【博众精工】科创板高端装备招股说明书解读（五）【东吴机械陈显帆】

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注：以下内容均根据公司招股书整理，仅供参考。

事件

博众精工发布科创板上市招股书，公司本次拟公开发行不超过4001万股，不低于发行后总股份的10%，拟募集金额110,287.74万元。

投资要点

1 优质系统集成商，拥有苹果等高质量稳定下游客群

公司属于智能装备制造行业下游集成商，主要依据客户的需求进行自动化设备的研发设计与制造生产，主营从事 自动化装备设备、自动化柔性生产线、自动化零部件 的研发设计生产销售，现已具备提供智能工厂整体解决方案的能力， 下游客户涵盖消费电子、汽车、新能源等业务领域。 公司尤其注重消费电子行业的自动化生产，主营业务突出。

图表1：公司营收构成

公司凭借多年自动化设备行业经验对客户需求的深入了解以及提供的优质个性化服务， 积累了大量优质稳定的客户群体。 与国内外知名企业 苹果、华为、格力、蔚来汽车、富士康、和硕联华、广达、纬创 等建立了良好的业务合作关系。为公司未来可观经济效益的同时树立了良好的口碑，公司研发生产能力、技术水平和质量管控均在业界获得广泛认可。

图表2：公司销售前五客户

苹果作为公司长期稳定的下游客户，在消费电子产品行业处于首屈一指的地位，拥有庞大的客户群体和强有力的客户粘性。在电子产品更新换代快，平均寿命只有1.5年的情况下， 苹果公司必须坚持创新，直接带动制造业设备的更新需求，为公司持续发展奠定良好的基础。

2 市场前景广阔，横向+纵向积极拓展研发

在人口红利消失促使自动化设备需求提升+产业结构优化升级+国家政策支持智能装备制造业+高端装备领域国产化需求迫切的大背景下，我国工业自动化行业市场面临前所未有的发展机遇。 其中汽车及零部件制造业和消费电子制造业对工业机器人设备需求最为旺盛，消费电子需求占比明显提高，预期近两年将代替汽车成为工业机器人销量第一大领域。

图表3：2016年各行业工业机器人销量同比增速

工业机器人应用于汽车行业时间较早，自动化程度高达80%，技术成熟竞争激烈，销量增速总体受汽车销量影响大。反观消费电子行业，仍然存在巨大的稳定的市场潜力。 一方面3C电子行业零部件种类繁多、更新换代周期快，要求精细化程度高、体积轻量小、柔性更足， 高技术门槛带来高利润收入 。另一方面，3C产品非标率高，其生产组装自动化改造难度大， 自动化渗透率约只有15-25% ，未来具有可观的上升空间。 综上原因，在消费电子产品近两年出货增速总体放缓的情况下，设备投资作为固定资产投资的重要组成部分，自动化渗透率处于逐步增长阶段，增速远超下游行业增速，市场前景广阔。

图表4：3C 行业营收水平呈现逐年上升态势，固定资产占比投 资逐年增高，自动化渗透率提速

公司意识到消费电子领域的机遇，不断加大研发投入。 近三年研发投入为1.97亿元、2.53亿元、2.88亿元， 在持续性研发资金的投入下，公司共取得1131项专利，其中包括744项发明专利。 公司目前拥有研发人员总数达1028人，占员工总数30%。

因此公司坚持以 消费电子领域为核心 ，不断纵向进行技术突破。2017年公司以自有核心技术和核心零部件研发出高速高精专机应用于 消费电子产品组装线中。 2018 年公司以自有核心技术和核心零部件开发出的专机 迈入了消费电子高速高精 SMT 设备领域。

此外，公司注重市场开拓，不断探索下游领域的应用， 目前在新能源、汽车、日化等领域已取得初步成效，非消费电子领域营收不断提高，年复合增长率达到 157.76%。

图表5：公司营收构成

3 财务分析

图表6：自动化设备产品销售收入增长较快，年复合增长率达到 27.71%

图表7：净利润及增速

图表8：公司规模扩大销售收入增长，毛利逐年增长

图表9：毛利率、净利率较为平稳

图表10：优质客户和专注电子领域带来高于行业的毛利率

图表11：下游市场开拓带来销售费用率提高

图表12：经营性现金流入不断增长

图表13：周转率明显下降，营运能力提升

4 募集资金主要投向

募集资金重点投向科技创新领域，专注智能制造装备的研发设计生产， 坚持以消费电子为中心，同时不断开拓汽车、新能源、日化等领域。

图表14：募集资金主要投向