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公司发布 2024 年三季报，24Q1-Q3 公司实现营业总收入 45.8 亿元，同比+3.3%；
归母净利润 4.0 亿元，同比+12.3%。单季度来看，24Q3 公司实现营业总收入
14.8 亿元，同比-4.9%；归母净利润 1.0 亿元，同比+5.7%。
报告期内厨电行业整体承压，根据
奥维监测数据，2024 年 1-9 月我国油烟机、燃气灶累计零售额为 231、131 亿
元，分别同比增长 4.5%、6.3%，公司与行业增速趋同。近年来公司积极推行
渠道变革、打造品牌形象年轻化高端化，改革成效逐渐兑现。同时，公司下沉
渠道扩店加速，截至 24H1 在京东、天猫、苏宁、五星等平台的动销门店数量
已超过 2 万家，门店覆盖率持续提升，下沉渠道高增带动公司表现优于同业上
市公司。9 月后国家以旧换新补贴刺激家电消费需求，我们预计四季度促销旺
季叠加政策刺激，公司有望迎来高速增长
。
24Q3 公司归母净利润同比+5.7%，表
现优于收入。盈利能力方面，公司 24Q3 毛利率为 40.1%，同比下降 2.5pct，
或主要受到竞争加剧产品均价下降、以及会计准则调整影响等原因。费用方面，
24Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 25.8%/4.5%/4.7%/-0.1%，同比分
别+0.4/-0.4/+1.2/+0.1pct，其中研发费用投放有所加大。此外，公司信用减值损
失由 23Q3 减值转向 24Q3 的正向贡献，增厚利润。综合影响下，公司 24Q3 归
母净利率为 7.1%，同比+0.7pct，盈利能力小幅提升
。
公司多元化品类及渠道布局完备，在厨电行业
整体承压背景下，有望保持市占率扩张与稳健成长。近年来华帝重视品牌形象
升级和全渠道管理能力提升，随着国内消费环境修复叠加厨电更新需求占比提
升，公司前期战略调整成效有望逐步兑现。品牌建设方面，公司保持多层次、
跨领域的品牌矩阵，“华帝”、“百得”、“华帝家居”三大品牌战略互补。展望
Q4，各省推进以旧换新财政政策效果显著，公司作为高端厨电龙头品牌有望
优先受益
。
考虑到地产下行压力较大，
我们调整公司 24-26 年 EPS 预测为
0.65/0.73/0.81 元（原值 0.69/0.77/0.86 元），对应 PE 分别为 12/11/10 倍。参考
绝对估值法，给予公司目标价 9.5 元，对应 25 年 13 倍 PE，维持“推荐”评
级
。
地产数据大幅下滑，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。
相关研究报告：
1、华帝股份（002035）2024 年半年报点评：业绩逆势增长，品牌渠道优化
2、华帝股份（002035）2023年报&2024年一季报点评：内生动力修复，业绩高增亮眼
3、华帝股份（002035）2022年报&2023年一季报点评：经营筑底回暖，盈利能力修复
具体内容详见华创证券研究所11月3日发布的报告《
华帝股份（002035）2024年三季报点评：收入环比放缓，盈利能力提升》
组长、首席研究员：秦一超
浙江大学工学硕士，2年实业经验+5年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。
高级分析师：田思琦
上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。
分析师：樊翼辰
英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。
分析师：杨家琛
东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：牛俣航
英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。
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