【兴业策略王德伦团队】钢材价格出现回升——兴业证券策略周期行业月度跟踪2017年第5期

文章摘要

-

l 2017 年 5 月 PPI 环比增速料将继续回落

4 月 ，全部工业品 PPI 同比 上涨 6.4% ， 环比 下跌 0.4% ，其中，生产资料环比 下跌 0.6% ， 10 个月来首次由正转负。全部工业品和生产资料的 PPI 环比增速均如我们此前预期地较 3 月的增速出现了回落。由于 5 月份至今石油、煤炭价格出现大幅下跌，钢铁等大宗商品价格上涨乏力，因此我们 预计 5 月 PPI 环比增速将继续回落。

l 上游能源与资源

—— 石油天然气： 油价 4 月冲高回落， 5 月至今小幅回升，原油库存量自 4 月初以来持续下降。 4 月 Brent 原油期货、 NYMEX 轻质油、 NYMEX 天然气分别 下跌 2.08% 、 下跌 2.51% 、 上涨 2.41% 。 5 月至今 Brent 原油期货价格、 NYMEX 轻质油价格、 NYMEX 天然气价格分别较 4 月底 上涨 3.63% 、 上涨 2.72% 、 下跌 0.7% ，价格分别收报于 53.61 美元 / 桶、 50.67 美元 / 桶、 3.246 美元 / 百万英热。 EIA 全美商业原油库存 4 月份 下降 1.45% ，截至 5 月 20 日较 4 月末 下降 1.33% 。

—— 煤炭： 国际煤价 4 月冲高回落， 5 月至今维持弱势。 4 月欧洲 ARA 港动力煤价 上涨 3.96% ，南非理查德 RB 动力煤价 下跌 2.01% ，纽卡斯尔 NEWC 动力煤价 下跌 3.18% 。 国内各煤种 5 月普遍下跌，环渤海动力煤价格指数连续 8 周下行。 4 月环渤海动力煤 下跌 1.16% ， 5 月至今 再跌 0.84% 至 593 元 / 吨。 陕西榆林动力煤 下跌 5.36% ， 太原古交 2 号焦煤 下跌 3.53% 。

——有色金属： 有色金属价格 4 月集体下行， 5 月至今普遍延续跌势。 4 月 LME 铜价 下跌 2.15% 至 5735 美元/吨，LME铝价 下跌 2.17% 至 1918 美元/吨， LME 锌价 下跌 5.16% ，LME铅价 下跌 3.58%，LME 锡价 下跌 0.27% ， LME 镍价 下跌 5.64% 。截至 5 月 19 日， LME 铜、锌、铅、镍分别 再跌 2.65%、3.22%、7.93%、2.96% ，铝、锡分别 小涨 0.31%、1.45% 。黄金和白银价格 4 月冲高回落，5月触底反弹。 COMEX 黄金 4 月 上涨 1.37% ， 5 月至今 下跌 1.16% 至 1253.6 美元/盎司。 COMEX 银4月 下跌 5.44% ， 5 月至今 再跌 2.7% 至 16.8 美元/盎司。

l 中游原材料

—— 钢铁与铁矿石： 4 月，钢材和铁矿石价格延续上月跌势， 5 月至今钢价止跌企稳，铁矿石持续走低。 螺纹钢期货结算价 4 月 下跌 10.6% 至 3375 元 / 吨， 5 月至今 上涨 4.2% 至 3516 元 / 吨。普氏铁矿石价格指数 4 月 下跌 15.1% 至 67.3 美元 / 吨， 5 月至今 再跌 6.3% 至 63.05 美元 / 吨；线材价格 4 月 下跌 5.6% ， 5 月至今 上涨 5.7% ； 板材价格 4 月平均 下跌 8.54% ， 5 月至今平均 上涨 2.74% 。

—— 水泥：水泥价格 3 月以来持续上扬。截至 5 月 19 日， 17 城市 42.5 级袋装水泥平均挂牌价为 384.41 元 / 吨，较 4 月底 上升 0.49% ， 17 城市 32.5 级袋装水泥平均挂牌价为 324.69 元 / 吨，较 4 月底 上升 2.03% 。

—— 化工： 化纤市场方面，受供应增多及环保督查导致的需求低迷影响， 粘胶短纤市场价 4 月 下跌 6.02% ， 5 月至今 再跌 3.85% 。腈纶短纤 4 月 小涨 1.31% ， 5 月至今 小涨 1.94% 。涤纶 DTY 市场价 4 月 小涨 1.60% ， 5 月至今 下跌 3.16% 。

基础化工品价格 4 月延续上月颓势， 5 月至今持续低迷。 今年 4 月起，中央环保组对山东、陕西、内蒙古等 15 个省市进行环保督查，甲醇下游企业受影响较大。此外煤炭价格持续低迷也对甲醇价格产生压力。甲醇期货结算价 4 月 下跌 7.08% ， 5 月至今 再跌 2.25% 。受泰国橡胶管理局持续抛售橡胶储备、在购置税减半政策刺激效果减弱后汽车产销放缓的影响，天然橡胶期货结算价 4 月 下跌 10.35% ， 5 月至今 再跌 7.20% 。

受油价回落、流动性收紧影响，精对苯二甲酸（ PTA ）期货结算价 4 月 下跌 1.80% ， 5 月至今 上涨 1.29% 。聚氯乙烯（ PVC ）期货结算价 4 月 下跌 16.72% ， 5 月至今 再跌 0.53% 。

—— 造纸： 5 月至今，国内纸浆价格继续回落，木浆出厂平均价较上月末 下跌 1.58% ，白卡 下跌 0.26% ，瓦楞纸、箱板纸价格分别 上涨 1.23% 、 1.89% 。

—— 发电量、用电量和发电设备平均利用小时数出现回落。 2017 年 4 月份，发电量累计同比 增长 6.60% 。全社会用电量 4 月当月同比 上涨 6.03% ，其中第一产业用电同比 回落 1.05% ，第二产业用电同比 增长 5.08% ，第三产业用电同比 增长 12.63% ，第一产业、第二产业用电增速较上月均出现 回落 ，第三产业用电增速显著 提升 。

l 中游工业品

——2017 年 3 月，金属制品业、通用设备制造业、专用设备制造业、仪器仪表制造业的营业收入累计同比增速、净利润累计同比增速均较 2016 年 12 月均大幅 提升 ，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业营业收入累计同比增速较 2016 年 12 月 提升 ，净利润累计同比增速较 2016 年 12 月 下降 。

l 下 游需求品

—— 房地产：价格与销量同比增速双双放缓

2017 年 4 月，全国 70 个大中城市新建住宅价格指数同比 上涨 9.6% ，环比 上涨 0.70% 。其中一线城市价格已经连续 5 个月环比下降。

新开工增速和开发投资增速相对稳定。 2017 年 1-4 月，全国累计房屋新开工面积 48,239.92 万平方米，累计同比 增长 11.1% ，房地产开发投资完成额累计同比 增长 9.3% ，增速较 3 月的水平大致持平。

土地市场成交溢价率出现回落。 2017 年 4 月， 40 大中城市成交土地总价 1774 亿元，成交土地溢价率 33.15% ，较上月有所下降。 1-4 月成交土地总价累计同比增长 57.06% 。

—— 汽车

1-4 月，全国汽车累计销量为 908.60 万辆，累计同比 增长 4.58% 。其中，乘用车 1-4 月累计同比 增长 2.47% ， 4 月当月同比 下降 3.20% ，商用车 1-4 月累计同比 增长 17.72% ， 4 月当月同比 增长 5.36% 。

新能源汽车产销量增速放缓。 4 月，新能源汽车销量为 3.45 万辆，同比 增长 6.39% ，产量为 3.75 万辆，同比 增长 18.13% 。

l 其他行业

—— 交通运输： 2017 年 3 月，全国货物周转总量同比 增长 2.80% ，其中，铁路货运总量同比 增长 19.60% ，公路货运总量同比 增长 9.70% ，水路货运总量同比 下降 6.40% 。

2017 年 4 月，沿海港口货物吞吐总量累计同比 增长 7.3% ，波罗的海干散货指数（ BDI ） 下跌 14.49% 。截至 2017 年 5 月 19 日， BDI 较 4 月末 再跌 13.80% 至 956 点。

—— 银行： 2017 年 4 月， 3 个月及以下理财产品平均收益率较 3 月 下降 11 个 bp ， 6 个月及以上理财产品平均收益率 上升 9 个 bp 。截至 5 月 14 日， 3 个月及以下理财产品平均收益率较上月末 下降 1 个 bp 至 3.93% ， 6 个月及以上理财产品平均收益率 下降 0.3 个 bp 至 4.46% 。

—— 非银行金融：（ 1 ） 2017 年 1-3 月 保费累计 增长 32.45% ，增速较 2016 年同期的 42.18% 有大幅 下降 ， 3 月当月保费同比 增长 36.12% ，环比 2 月增速有所 上升 。 （ 2 ） 2017 年 3 月股票融资总额为 1,164.99 亿元，同比 下降 2% 。 1-3 月股票融资累计 6,079.94 亿元，债券融资累计 3,738.96 亿元。 （ 3 ） 4 月，融资融券余额环比 下降 1.41% ， 5 月至今融资融券余额继续下降，截至 5 月 18 日融资融券余额较 4 月底 下降 2.72% 至 8,844.25 亿元。

—— 建筑工程：中国建筑 1-4 月累计新签合同额 5,850.00 亿元，累计同比 上涨 18.78% ，施工面积累计同比 增长 9.29% ，新开工面积累计同比 上升 17.78% ，竣工面积累计同比 增长 21.00% 。施工面积和新开工面积增速均较 3 月 上升 。

以下是正文

5月PPI环比增速料将继续回落

4 月，全部工业品 PPI 同比 上涨 6.4% ， 环比 下跌 0.4% ，其中，生产资料环比 下跌 0.6% ，出现了近 10 个月来的首次由正转负。全部工业品和生产资料的 PPI 环比增速均如我们此前预期地较 3 月的增速出现了回落。

预计 2017 年 5 月 PPI 环比增速将继续回落 。 5 月份至今石油、煤炭价格出现大幅下跌，钢铁、水泥等大宗商品价格上涨乏力，因此我们认为 2017 年 5 月 PPI 环比增速可能将继续回落。

上游能源与资源行业跟踪

原油和天然气

油价 4 月冲高回落， 5 月至今小幅回升，原油库存量自 4 月初以来持续下降。 4 月 Brent 原油期货 下跌 2.08% ， NYMEX 轻质油 下跌 2.51% 。 NYMEX 天然气价格 上涨 2.41% 。 5 月至今 Brent 原油期货价格、 NYMEX 轻质油价格、 NYMEX 天然气价格较上月末窄幅波动，截至 5 月 19 日分别较 4 月底 上涨 3.63% 、 上涨 2.72% 、 下跌 0.7% ，价格分别收报于 53.61 美元 / 桶、 50.67 美元 / 桶、 3.246 美元 / 百万英热。 EIA 全美商业原油库存 4 月份 下降 1.45% ，截至 5 月 20 日较上月末 下降 1.33% 。

从中长期看，油价虽然还会受欧佩克减产带来的提振，不过美国页岩油仍然是制约油价上涨的重要因素。

煤炭

国际煤价 4 月冲高回落， 5 月至今维持弱势。 海外动力煤价今年以来总体走弱。 4 月，欧洲 ARA 港动力煤价 上涨 3.96% ，南非理查德 RB 动力煤价 下跌 2.01% ，纽卡斯尔 NEWC 动力煤价 下跌 3.18% 。 5 月 至今国际煤价维持弱势，截至 5 月 18 日，欧洲 ARA 港动力煤价 较上月末 上涨 1.27% ， 纽卡斯尔 NEWC 、南非理查德 RB 动力煤价格较上月末分别 下跌 2.69% 、 8.37% 。

4 月国内各煤种涨跌不一，环渤海动力煤价格指数连续 8 周下行。 4 月份，环渤海动力煤 下跌 1.16% ，陕西榆林动力煤 下跌 1.75% ，河北石家庄焦精煤 上涨 1.44% ，太原古交 2 号焦煤 上涨 3.66% ，阳泉洗小块 上涨 5.48% ， 其他主要煤种的价格均与上月持平。 5 月至今，环渤海动力煤 再跌 0.84% 至 593 元 / 吨。

煤价回落受供给和需求两方面影响。从供给侧看，山西、陕西和内蒙古等主要产煤区都开始执行 330 个工作日，煤炭产量不断增加。大秦线检修结束 恢复正常运力 ，港口库存和调入量正在恢复性增长。此外 3 月我国煤炭净进口量累计同比增长 30.65% ，进口货源涌入，港口库存量持续增加，上游煤炭供应宽松。从需求侧看， 4 、 5 月为传统的电力需求淡季，下游沿海电厂日耗明显回落。受此影响，煤价延续下跌走势。

4 月， 6 大发电集团日均耗煤量环比 减少 2.43% ，同比 增加 14.05% 。港口煤炭库存和电厂煤炭库存 上升 趋势明显。 4 月， 6 大发电集团日均煤炭库存 1,012.71 万吨，较 3 月 上升 1.7% ，日均可用天数 15.91 天，较 3 月 上升 4.3% ， 5 月至今库存量继续 增加 。秦皇岛港煤炭库存 4 月环比 下降 1.2% ，截至 5 月 19 日，较 4 月末 上升 14.4% 至 594.50 万吨。

有色金属

有色金属价格 4 月集体下行， 5 月至今普遍延续跌势。 4 月 LME 金属集体下行， LME 铜价 下跌 2.15% 至 5735 美元 / 吨， LME 铝价 下跌 2.17% 至 1918 美元 / 吨， LME 锌价 下跌 5.16% ， LME 铅价 下跌 3.58% ， LME 锡价 下跌 0.27% ， LME 镍价 下跌 5.64% 。截至 5 月 19 日， LME 铜、锌、铅、镍分别 再跌 2.65% 、 3.22% 、 7.93% 、 2.96% ，铝、锡分别 小涨 0.31% 、 1.45% 。 4 月 LME 基本金属多数收跌主要是受期间朝鲜核问题及欧洲大选等事件影响。

受避险情绪波动影响，黄金和白银价格 4 月冲高回落， 5 月触底反弹，但仍较 4 月底时的价格为低。 COMEX 黄金 4 月 上涨 1.37% ， 5 月至今 下跌 1.16% 至 1253.6 美元 / 盎司。 COMEX 银 4 月 下跌 5.44% ， 5 月至今 再跌 2.7% 至 16.8 美元 / 盎司。

4 月法国大选有惊无险，使得避险情绪显著降温，金价面临短暂回调压力。但国际地缘政治风险加重，再加上英国脱欧前途未卜，特朗普 “ 通俄门 ” 事件持续发酵，诸多不确定因素导致 5 月市场避险情绪再度升温，从而黄金等避险资产价格有所反弹。

受季节性库存调整因素影响， 4 月 LME 铜、铝、锌、铅的库存量环比分别 下降 16.89% 、 15.44% 、 7.12% 、 13.10% ， 5 月至今铜、铅的库存量环比分别 上升 26.82% 、 10.82% ，铝、锌的库存量环比分别 下降 5.42% 、 1.12% 。

受稀土供给侧改革及打黑政策影响，国内稀土价格均有 上行 。镨钕氧化物 4 月 上涨 2.13% ， 5 月至今 再涨 2.78% 。氧化铽 4 月 上涨 1.52% ， 5 月至今 再涨 5.22% 。氧化钆 4 月 上涨 2.33% ， 5 月至今 再涨 3.25% 。氧化铈 4 月持平， 5 月至今 上涨 6.40% 。其他稀土金属价格也均有不同程度的 上涨 。

受益于收储和供给收缩，钨价 4 月 上涨 9.46% ， 5 月至今 再涨 3.70% 。 4 月，国际钴价涨势放缓， MB 自由市场钴价 小涨 1.5% ， 5 月至今 微跌 0.8% ，处于高位震荡。由于 4 月新能源汽车产销增速有所回落，钴价在经历前期暴涨后，面临一定的 回调 压力，长江有色市场钴价 4 月 下跌 6.25% ， 5 月至今 再跌 4.67% 。

中游原材料行业跟踪

钢铁与铁矿石

4 月，钢材和铁矿石价格延续上月跌势， 5 月至今钢价止跌企稳，铁矿石持续走低。 螺纹钢期货结算价 4 月 下跌 10.6% 至 3375 元 / 吨， 5 月至今 上涨 4.2% 至 3516 元 / 吨。普氏铁矿石价格指数 4 月 下跌 15.1% 至 67.3 美元 / 吨， 5 月至今 再跌 6.3% 至 63.05 美元 / 吨；线材价格 4 月 下跌 5.6% ， 5 月至今 上涨 5.7% ； 板材价格 4 月平均 下跌 8.54% ， 5 月至今 上涨 2.74% 。

在经历过 3 、 4 月份的大幅调整之后，钢材价格已跌至上年末水平。然而，随着打击地条钢等政供给侧改革的持续推进以及煤炭价格见顶回落，钢 企经济效益好转的预期 再次加强，市场情绪逐渐企稳，钢材价格出现反弹。 受三大矿山的铁矿石产量持续增加、全国主要港口铁矿石库存高企、中国对铁矿石的消费需求下降的影响，铁矿石价格继续承压下行。

2017 年 4 月，钢材产品库存量环比继续 回落 ，但同比仍有较大增长。螺纹钢库存同比 增加 25.61% ，线材库存同比 增加 83.29% ；主要港口铁矿石库存同比 增长 32.50% 。 2017 年 4 月，钢材进口累计同比 增加 7.80% ，出口累计同比 下降 25.8% 。

建材

水泥价格自 3 月以来持续上扬。截至 5 月 19 日， 17 城市 42.5 级袋装水泥平均挂牌价为 384.41 元 / 吨，较 4 月底 上升 0.49% ， 17 城市 32.5 级袋装水泥平均挂牌价为 324.69 元 / 吨，较 4 月底 上升 2.03% 。

截至 2017 年 4 月，水泥累计产量 6.583 亿吨，累计同比 上升 0.07% ，沥青累计产量 1261 万吨，累计同比 下降 1.26% 。

化工

化纤市场方面，受供应增多及环保督查导致的需求低迷影响， 粘胶短纤市场价 4 月 下跌 6.02% ， 5 月至今 再跌 3.85% 。腈纶短纤 4 月 小涨 1.31% ， 5 月至今 小涨 1.94% 。涤纶 DTY 市场价 4 月 小涨 1.60% ， 5 月至今 下跌 3.16% 。

基础化工品价格 4 月延续上月颓势， 5 月至今持续低迷。 今年 4 月起，中央环保组对山东、陕西、内蒙古等 15 个省市进行环保督查，甲醇下游企业受影响较大。此外煤炭价格持续低迷也对甲醇价格产生压力。甲醇期货结算价 4 月 下跌 7.08% ， 5 月至今 再跌 2.25% 。受泰国橡胶管理局持续抛售橡胶储备、在购置税减半政策刺激效果减弱后汽车产销放缓的影响，天然橡胶期货结算价 4 月 下跌 10.35% ， 5 月至今 再跌 7.20% 。

受油价回落、流动性收紧影响，精对苯二甲酸（ PTA ）期货结算价 4 月 下跌 1.80% ， 5 月至今 上涨 1.29% 。聚氯乙烯（ PVC ）期货结算价 4 月 下跌 16.72% ， 5 月至今 再跌 0.53% 。

造纸

5 月至今，国内纸浆价格继续回落，木浆出厂平均价较上月末 下跌 1.58% ，白卡 下跌 0.26% ，瓦楞纸、箱板纸价格分别 上涨 1.23% 、 1.89% 。

2017 年 4 月，全国机制纸及纸板产量累计同比 增加 4.60% 。

电力

发电量、用电量和发电设备平均利用小时数出现回落。 2017 年 4 月份，发电量累计同比 增长 6.60% 。全社会用电量 4 月当月同比 上涨 6.03% ，其中第一产业用电同比 回落 1.05% ，第二产业用电同比 增长 5.08% ，第三产业用电同比 增长 12.63% ，第一产业、第二产业用电增速较上月均出现 回落 ，第三产业用电增速显著 提升 。

2017 年 4 月， 6000 千瓦及以上电厂发电设备容量累计同比 增长 7.58% ，发电设备平均利用小时同比 减少 0.59 小时。

多晶硅价格 4 月 下跌 10.18% ， 5 月至今 微张 2.21% 至 13.43 美元 / 千克。晶硅光伏组件价格 4 月 下跌 1.46% ， 5 月至今 微跌 0.89% 至 0.334 美元 / 瓦。

中游工业品行业跟踪

机械

2017 年 3 月，金属制品业、通用设备制造业、专用设备制造业、仪器仪表制造业的营业收入累计同比增速、净利润累计同比增速均较 2016 年 12 月均大幅 提升 ，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业营业收入累计同比增速较 2016 年 12 月 提升 ，净利润累计同比增速较 2016 年 12 月 下降 。

2017 年 4 月 铁路运输业固定资产投资累计同比 增加 3.50% ，增速出现回落。

下游需求跟踪

房地产

l 价格与销量同比增速双双放缓

2017 年 4 月，全国 70 个大中城市新建住宅价格指数同比 上涨 9.6% ，环比 上涨 0.70% 。其中一线城市价格已经连续 5 个月环比下降。

2017 年 4 月份，商品房销售面积同比累计 增长 15.70% 。在新一轮房地产调控政策的严厉打压下，一线城市北京、上海、广州、深圳成交面积分别同比 下降 54.84% 、 47.93% 、 17.66% 、 5.41% 。

l 新开工增速和开发增速相对稳定

2017 年 1-4 月，全国累计房屋新开工面积 48,239.92 万平方米，累计同比 增长 11.1% ，房地产开发投资完成额累计同比 增长 9.3% ，增速均与 3 月的水平大致持平。

l 市场成交溢价率出现回落

2017 年 4 月， 40 大中城市成交土地总价 1774 亿元，成交土地溢价率 33.15% ，较上月有所 下降 。 1-4 月成交土地总价累计同比 增长 57.06% 。

汽车

1-4 月，全国汽车累计销量为 908.60 万辆，累计同比 增长 4.58% 。其中，乘用车 1-4 月累计同比 增长 2.47% ， 4 月当月同比 下降 3.20% ，商用车 1-4 月累计同比 增长 17.72% ， 4 月当月同比 增长 5.36% 。

新能源汽车产销量增速放缓。 4 月，新能源汽车销量为 3.45 万辆，同比 增长 6.39% ，产量为 3.75 万辆，同比 增长 18.13% 。

其它行业跟踪

交通运输

2017 年 3 月，全国货物周转总量同比 增长 2.80% ，其中，铁路货运总量同比 增长 19.60% ，公路货运总量同比 增长 9.70% ，水路货运总量同比 下降 6.40% 。

2017 年 4 月，沿海港口货物吞吐总量累计同比 增长 7.3% ，波罗的海干散货指数（ BDI ） 下跌 14.49% 。截至 2017 年 5 月 19 日， BDI 较 4 月末 再跌 13.80% 至 956 点。

银行

2017 年 4 月， 3 个月及以下理财产品平均收益率较 3 月 下降 11 个 bp ， 6 个月及以上理财产品平均收益率 上升 9 个 bp 。截至 5 月 14 日， 3 个月及以下理财产品平均收益率较上月末 下降 1 个 bp 至 3.93% ， 6 个月及以上理财产品平均收益率 下降 0.3 个 bp 至 4.46% 。

非银行金融

l 保险

2017 年 1-3 月 保费累计 增长 32.45% ，增速较 2016 年同期的 42.18% 有大幅 下降 ， 3 月当月保费同比 增长 36.12% ，环比 2 月增速有所 上升 。

l 券商

2017 年 3 月股票融资总额为 1,164.99 亿元，同比 下降 2% 。 1-3 月股票融资累计 6,079.94 亿元，债券融资累计 3,738.96 亿元。

4 月，融资融券余额环比 下降 1.41% ， 5 月至今融资融券余额继续下降，截至 5 月 18 日融资融券余额较 4 月底 下降 2.72% 至 8,844.25 亿元。

建筑工程

中国建筑 1-4 月累计新签合同额 5,850.00 亿元，累计同比 上涨 18.78% ，施工面积累计同比 增长 9.29% ，新开工面积累计同比 上升 17.78% ，竣工面积累计同比 增长 21.00% 。施工面积和新开工面积增速均较 3 月 上升 。

近期文章回顾：

【兴证·周期兴势力】 4月份经济数据联合解读与潜力标的挖掘电话会议纪要

【兴证策略王德伦团队】5月增持活跃度高，上周增持公司数达58家——投资者A股市场行为周报170期

【兴证策略王德伦团队】央行释放暖意，提前重启MLF——兴业策略资金价格周报第304期