（详情请参见3月30日外发报告）
1.公司发布2017年年报，因转让东航物流使净利润同比增长41%，业绩基本符合预期。
财务数据：业绩基本符合预期。
实现营业收入1017.21亿元，同比增长3.21%，归属净利63.52亿元，同比增长40.91%，基本符合预期（此前我们预期为65亿元，差异2.2%）,扣非净利润44.94亿元，同比增长32.15%，EPS 0.4391元，同比增长34.45%。
因转让东航物流使利润同比大幅增长，2017年公司向控股股东中国东方航空集团有限公司下属全资子公司东方航空产业投资公司转让公司持有的东方航空物流有限公司100%股权，实现投资收益人民币17.54亿元。
分季度看收入：四季度增速最快，淡季不淡最为显著
Q1-Q4公司实现营业收入分别为245、235、295、242亿，同比分别增长4.26%、3.01%、1.41%和4.60%。四季度增速最快，淡季不淡最为显著（南航四季度收入增速为次高点，国航因收入口径发生变化不可比）
分季度看利润：四季度实现减亏6.2亿元
Q1-Q4分别实现归属净利28、15、36及-16亿元，四季度尽管亏损，但较2016年Q4亏损22亿元，减亏6.2亿元。从边际改善角度，四季度的表现亦领跑三大航。
2．经营亮点：客公里收益同比提升，尤其下半年经营改善领跑三大航。
1）国内线客座率提升。
公司RPK同比增长9.34%，其中国内10.03%，国际8.04%;ASK同比增长9.57%，其中国内8.97%，国际10.96%。
客座率81.06%，同比微幅下滑0.17pts，其中国内82.96%，同比增长0.80pts，国际77.73%，同比下滑2.1pts。
2）客公里收益同比微幅提升，领跑三大航，尤其下半年经营改善尤甚。
公司客公里收益0.517元，同比增长0.39%；表现好于国航（下滑0.45%）与南航（下滑2%）
其中国内客公里收益0.538元，同比增长1.13%，国际航线客公里收益0.462元，同比仅下滑1.49%，而公司2015/2016年国际客公里收益分别下滑4.67%和14.88%，下滑幅度显著收窄。
同时，上半年公司客公里收益水平同比下滑0.98%，尤其国际线下滑5.36%，公司是三大航中唯一下半年表现好于上半年的公司，同时国际航线的大幅收窄，也反映了日本线从17年6月开始进入了复苏期。
展望2018年，全行业供需结构将改善的情况下，公司在票价收益端更可期待。
机队规划：18-20年维持平稳增长。
截至2017年公司运营637架飞机，公司计划2018-20年分别净增52、62及51架，增速为8.2%、9.0%、6.8%。（18年引进67架，退出15架；2019年引进62架，退出0架，2020年引进61架，退出10架）。
3.油价上涨导致成本增速超过收入增速，受益人民币升值财务费用大幅下降。
公司营业成本902.85亿，同比增长19.32%。
2017年布油均价同比上涨21%，国内综合采购成本同比提升24.8%，油价涨幅以及耗油量的提升，使得燃油成本同比大涨28%，占比由23.8%提升至27.8%。
机场起降费
132.54亿元，增长7.94%，主要由于公司飞机起降架次增加以及受国内机场收费标准调整影响。
销售费用率同比降低，管理费用率基本持平。
公司
销售费用
57.53亿，同比增长1.05%，销售费用率5.7%，较2016年降低0.1个百分点。主要因公司提直降代，目前直销收入同比大幅提升34.3%，收入占比达到51.2%，同比增长11 个百分点，代理手续费支出同比下降15.4%。
管理费用
31.43亿元，同比增长4.11%；管理费用率3.1%，与2016年基本持平。
财务费用大幅下降：
因报告期内，人民币对美元升值6.1%，汇兑收益20.01亿元，去年同期为损失35.43亿元，使得财务费用同比大幅下降80.28%至12.61亿。
敏感性：
人民币对美元波动1个百分点，影响公司净利润2.60亿元。截至2017年12月31日，美元债务占公司带息债务比重降至28.17%。
油价波动10%，影响公司成本25.14亿元。
4.公允价值变动以及资产减值损失使得四季度依旧亏损。
公司资产减值损失：
四季度公司计提资产减值损失4.75亿元，16年同期仅为0.26亿元。其中固定资产减值损失3.79亿元，存货跌价损失1.12亿元。
公允价值变动损失：外汇远期合约套期公允价值变动损失3.11元。
集团通过外汇远期合约来降低汇率波动风险。合约是以固定汇率卖出人民币及买入美元，属于公允价值套期。报告期内，属于公允价值套期的公允价值变动而产生的税前净损失计人民币3.11亿元，2016年无此项。
虽然为损失，但外汇套期可降低汇率波动风险，属于风险管理工具。在人民币贬值周期中会降低损失。
公司外汇远期合约以及利率互换合约合计对当期利润影响为亏损5.5亿元。
5.投资建议：航空步入新时代，维持“强烈推荐”评级
盈利预测与估值
人民币：假设2018年升值2个百分点至中间价6.384，
油价：假设2018年布伦特油价均价68美元，同比24%，国内油价综合采购成本4966元，同比增长18.6%，则燃油价格综合同比上升19.8%。
我们预计东方航空2018-19年归属净利分别为75.5及122亿元，对应2018-19年PE分别为 13.7及9.2倍。
