如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！
一周概览
2023
年中央经济工作会议召开，强调高质量发展目标，结构性政策或为抓手；北京上海出台地产需求侧政策，
11
月
MLF
平价续作、净投放
8000
亿元，
11
月低基数下各项经济活动指标同比
回升。
高频数据层面，上周生产和出行总体回落，商品房成交边际改善。农产品价格季节性上升。此外，
11
月财政扩张速度边际放缓，社融同比增速小幅回升、但主要受政府债推升。
高频经济活动跟踪
工业生产及物流指标总体季节性回落，新房、二手房成交面积同比增速边际回升。
出行方面
，上周
18
城地铁客运量环比回落
0.2%
、国内航班数量环比走低
1.6%
；
12
月
4-10
日，乘用车销量同比放缓至
6.8%
。
出口方面
,
12
月至今
HDET
均值同比回落至负区间，外需或边际走弱。
物流景气度及工业生产总体季节性回落
：整车货运流量
/
公共物流园区指数同比较前一周的
22%/17%
回落至
2.7%/4.9%
，高炉和焦化企业开工率环比走弱，全国重点电厂日均耗煤
/
发电量同比转负。
地产方面，
上周
60
城新房成交面积同比降幅较前一周的
25.9%
收窄至
22.1%
，
26
城二手房成交面积同比上行至
23.4%
；
12
月
4-10
日，百城土地周均成交季节性走强。
价格指标及变化
国际油价止跌、农产品价格上升。
上周布伦特原油价格环比回升
0.9%
至
75.6
美元
/
桶。国内铜价环比大幅上行
4.9%
，但水泥
/
螺纹钢价格回落
1%/2.6%
；食品方面，猪肉价格回升
0.2%
，新鲜蔬果提价、农产品价格指数
+2.6%
。
金融市场及资金成本
银行间流动性偏松，公开市场净投放货币
1990
亿元。同业存单发行利率边际下行。
银行间利率环比小幅回落，
R007/DR007
下降
9.1/5.7
个基点。
1/10
年期国债收益率期限利差小幅走阔，国债收益率曲线趋平。同业存单发行利率下降
1bp
至
2.83%
。上周信用债发行量环比转负，地产债和海外债融资额有所回落。上周人民币兑美元升值
0.9%
，但对一篮子货币回撤
0.8%
。
中观行业景气度追踪
有色、黑色金属和种植业等行业景气度仍较高
;
铝、铜价格走强，持续去库
，其中铝
/
铜价格位于
2013
年至今的
81%-84%
的高分位水平
;
煤炭、航运港口等供给和价格均位于较高分位数。粮价回落但仍在高位
,
生猪利润边际改善。
上周主要宏观数据及事件回顾
数据：
1
）
11
月工业增加值同比增速上行至
6.6%
；社零同比增速上行至
10.1%
、固定资产投资单月同比回升至
2.9%
；
2
）
11
月“一般预算
+
政府性基金”赤字录得
1.23
万亿元，同比多增
1363
亿元，扩张幅度边际回落。
3
）
11
月社融同比增速小幅上升至
9.4%
，主要靠政府债扩容支撑。
事件：
1
）
中央经济工作会议着重强调高质量发展的目标，结构性政策发力，而地产及金融领域防风险仍为首要任务。
2
）北京、上海出台地产需求侧政策，包括优化普宅认定标准、下调首套二套房首付比例下限，调降房贷利率。
本周宏观主要观察点
本周关注
12
月
LPR
报价（
12/20
）。
风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。
一周概览
端午假期从去年的6月22日提前至今年的6月10日，或对上周生产、出行和消费数据产生温和扰动，边际压低生产相关指标，而对出行和消费指标形成提振；国际油价和金价回撤、铜和水泥价格走高。
本周关注5月通胀和社融数据，重点关注压降手工补息和防资金空转的技术性因素影响。
高频经济活动跟踪
上周居民出行景气度整体回升，物流指标同比改善，工业生产活动同比仍偏弱，商品房成交同比增速有所回升
。
出行方面
，端午假期前两日全社会跨区域人员流动量较2019/2023年同期增长12.5%/3.4%；上周18城地铁客运量/百城拥堵指数同比增速分别较前一周的8.9%/-0.2%回升至9.5%/0.1%。5月27日-6月2日，乘用车销量同比增速从前一周的-2.1%转正至6%。
出口方面
，上周整车货运/公共物流园区同比增速从前一周的-2.6%/1.7%回升至-2.1%/2.8%；出口高频指标（HDET）同比自5月的12.6%转负，假期错位或有扰动。
地产开工同比偏弱
，水泥/铝型材开工率同比回落3.2/11pct，建筑钢材成交量同比降幅走阔至24.9%（前一周14.3%）。
商品房成交面积同比改善
，上周60城新房/26城二手房成交面积同比增速由前一周的-33.4%/2.9%回升至-32.6%/16.5%。
价格指标及变化
国际黄金、原油价格回撤，而铜和水泥价格走高，农产品价格整体有所回落
。上周布伦特原油价格环比回落2.5%至79.6美元/桶；COMEX黄金价格环比下行1.6%至2311.1美元/盎司。铜/水泥价格环比上行0.6%/2.4%，而螺纹钢价格环比下行1.4%。农产品价格指数整体走低，其中蔬菜/水果/小麦价格环比下行0.9%/1.9%/1.2%，而猪肉价格环比大幅上行6.7%。
金融市场及资金成本
上周银行间流动性偏宽松，人民币兑美元小幅升值。
银行间利率边际下行，R007/DR007环比回落3.5/9.6bp。国债收益率曲线趋平：1年期国债收益率下行4个基点，10年期国债收益率下行1个基点。上周信用债和股权融资净发行环比回升，而地产债净发行量环比回落。汇率方面，上周人民币兑美元小幅升值0.02%，而对一篮子货币回撤0.33%。
中观行业景气度追踪
有色金属、石油石化、社会服务和航运港口等行业延续高景气。
铝、铜和铅等有色金属价格持续位于2013年以来的91-99%的高分位水平，BDI/CCFI/CDFI等运价指数亦位于81-84%的高分位数。
上周主要宏观事件及数据回顾
数据：
5月美元计价出口同比增速从4月的1.5%大幅上升至7.6%，出口环比“量价齐升”，而5月美元计价进口同比回落6.6个百分点至1.8%。
事件：
1）6月7日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，指出要充分发挥创业投资投早、投小、投硬科技作用；要充分认识房地产市场供求关系的新变化，顺应人民群众对优质住房的新期待，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施；2）6月7日，《交通运输大规模设备更新行动方案》提及持续推广新能源公交车辆、实现新能源机车规模化替代。
本周宏观主要观察点
本周重点关注4月工业企业利润数据（5/27）、5月制造业PMI数据（5/31）。
风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。
01 高频经济活动跟踪
上游：
上周高炉开工率环比小幅回落、同比低于去年同期；焦化企业开工率环比回升，同比降幅走阔。
全国重点电厂日均耗煤/发电量同比增速回落9.4/10.3pct，降幅较前一周有所走阔。主流港口煤炭库存环比季节性回升73.6万吨。全国247家样本高炉开工率环比小幅下降0.2个百分点，同比亦下行0.9个百分点。焦化企业开工率环比上行0.1pct至65.8%，低于去年同期7.1pct（vs前一周6.8pct）。
中游：
上周物流指数环比回升、同比改善，铜库存环比回升、高于历史同期水平。
公路整车货运流量指数环比上行1.6%，同比降幅由2.6%收窄至2.1%。
公共物流园区吞吐景气指数环比较前一周的1.8%回落至1.5%，同比增速较一周前的1.7%回升至2.8%。6月2-8日，铜库存同比较前一周上升至8.7万吨，环比较前一周上升1.7万吨。
下游：
螺纹钢库存环比基本持平，水泥开工率环比下行、同比降幅走阔；建筑钢材成交量同比降幅亦走阔。
上周螺纹钢库存环比基本持平，同比回升0.3%。
水泥企业开工率环比下行4.3pct（vs前一周下行1.7pct），同比由低于2023年同期2.4pct走阔3.2pct。建筑钢材成交量同比降幅走阔至24.9%（vs前一周降幅14.3%）。汽车半钢胎开工率环比基本持平，高于23年同期10pct，或显示汽车生产景气度仍较高。此外，与地产竣工相关的浮法玻璃产能利用率环比下行，但仍高于2023年同期水平4个百分点，玻璃库存环比下行1.2%。基建方面，沥青周度出货量低于去年同期7.7万吨（vs前一周0.1万吨），与前一周相比环比回落4万吨。
出行活动：
百城拥堵指数环比边际上行、同比亦高于去年同期，地铁出行客运量同比回升，国内航班数量环比回落。
上周18城地铁客运量周环比上行0.9%，且高于2023年同期9.5%。此外，5月27-6月2日，百城拥堵指数周环比上行0.2%，同比亦上行0.1%，较前一周的降幅0.2%有所回升。城际/国际出行方面，国内航班数量环比下行2%，国际航班数量环比上行0.6%，分别恢复至2019年同期的104.6%/82.7%。
线下消费：
汽车零售高于去年同期、电影票房环比同比均下行。
5月27日-6月2日乘用车销量同比回升，自前一周的-2.1%转正至6%，环比大幅上行97.6%。此外，截至6月6日，上周全国电影票房环比下行0.1%，亦低于去年同期水平，同比增速下行26.1%。
地产需求：
新房成交面积同比降幅收窄，二手房成交面积同比增速有所回升。其中，一/二/三线城市新房成交面积均同比回落，二手房挂牌价格指数环比降幅持平，土地成交面积同比上行，而土地成交楼面积均价环比上行。
-
上周60城新房成交面积同比降幅由前一周的33.4%收窄至32.6%。分线而言，一/二/三线城市新房成交面积同比分别回落25.2%/36.7%/31.0%。具体看，一线城市中，北京/上海/广州/深圳新房成交面积分别同比下行52%/16.8%/17.1%/22.9%。
-
26城二手房成交面积同比由前一周的2.9%上行至16.5%，环比回落1.0%。分线而言，一/二线城市二手房成交面积同比上升23.7%/15.6%，而三线城市二手房成交面积同比回落17.5%。具体看，一线城市中，北京/深圳二手房成交面积分别同比上行23.8%/55.6%，而二线城市中，杭州/厦门亦同比走高48.1%/36.6%
-
百城土地周均成交面积周环比上行34.9%，低于2023年同期6.3%。价格方面，百城土地成交楼面均价环比上行12.5%，低于2023年同期24.5%。
-
地产政策方面，6月1日起，上海市职工在江苏省、浙江省或安徽省使用住房公积金贷款购房，符合规定的购房情形，并且在本市无住房公积金贷款、无委托提取住房公积金归还住房贷款的，主贷人及配偶可以提取本市住房公积金账户余额偿还公积金贷款。6月2日起，苏州市全市范围内不再审核购房资格。实施换购住房个税退税优惠、购房契税补贴，对购买新建商品住房的给予50%契税补贴（最高不超过房屋契税计税依据的1%），对“卖旧买新”的实施分层次购房契税补贴。取消首套房和二套房个人住房贷款利率下限，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。6月5日，郑州发布《郑州住房公积金流动性调控管理暂行办法》，提出家庭首次使用住房公积金贷款或购买首套自住住房的，住房公积金贷款最高限额为120万元，执行首套住房公积金贷款利率；家庭第二次使用住房公积金贷款且为购买第二套自住住房的，住房公积金贷款最高限额为96万元，执行第二套住房公积金贷款利率。6月6日，石家庄市发布《关于优化当前房地产政策的措施》，涉及实施购房补贴、开展以旧换新以及发挥公积金作用。对购买本市新建商品住房的购房人给予分段定额补贴。
外贸需求：
国际航线运价整体持续上行，CDFI指数环比亦回升。
截止6月7日，中国进口干散货运价指数（CDFI）较前一周环比上行1.0%、同比走高31.8%。BDI指数周环比上行3.8%。此外，高频指标华泰出口需求日度指数出口高频指标（HDET）同比自5月的12.6%转负，端午假期错位或有扰动。
02 价格指标及通胀变化
上游：
上周国际油价环比回落，
布伦特原油价格环比下行2.5%至79.6美元/桶，WTI原油价格环比亦下行1.9%至75.5美元/桶。由于OPEC+已计划在今年第四季度恢复部分石油产量，各产油国正在重新调配产量，供给预期增加或导致上周国际油价回撤。
中游：
国内铜价、尿素价格均环比回升，但螺纹钢价格环比下行。
国内铜价环比下行0.6%，螺纹钢价格环比亦走低1.4%。铜金比同比由2.2%回落至1.6%，油金比同比降幅由7.6%走阔至10.8%。焦煤价格环比持平。中游化工品方面，聚乙烯价格环比回落1.3%，丁苯橡胶环比回升0.7%。尿素价格环比上行1.3%，预期农业需求增加，行情有所复苏。
下游：
农产品价格指数环比下行，猪肉价格环比持续上行。
农产品200价格指数周环比较前一周下行0.6%，其中蔬菜/水果/玉米价格环比下行0.9%/1.9%/0.3%。月初生猪出栏减少，持续推动猪价修复，环比上行6.7%。
03 利率、汇率及金融市场环境
流动性指标：
银行间流动性偏宽松，同业存单发行利率环比环比基本持平。
银行间利率小幅下行，其中R007环比回落3.5个基点，DR007环比回落9.6个基点。1年期国债收益率环比下行4个基点、10年期国债收益率较前一周下行1个基点，1年期和10年期国债收益率期限利差小幅走阔，但国债收益率曲线整体趋平。上周央行质押式回购加权利率回落3.5个基点；同业存单净发行量回升，发行利率环比基本持平。
融资及汇率：
企业债收益率整体下行，信用利差有所收窄。
上周信用债发行金额环比回升，房地产企业债净发行金额环比回落，同业存单净发行量和股权融资额回升。上周沪深300指数环比下行0.16%，PE（TTM）估值水平较前一周小幅回升。汇率方面，上周在岸人民币兑美元汇率较前一周升值0.02%，而对一篮子货币回撤0.33%。
04
中观行业景气度追踪
绝对水平
：
有色金属、石油石化、社会服务和航运港口等行业延续较高景气度；铝和铅价仍然处于上行通道中、但铜价高位回撤，猪价持续反弹；通信产品、锂电池和光伏设备的价格仍在低位。
从各行业供给、需求/价格所在历史序列的百分位值来看（2013年至今，下同）：
-
上周
有色金属、航运港口、社会服务和石油石化
等行业持续位于低供给、高价格分位数区间，其中铝、铜和铅等有色金属价格位于91%-99%的高分位水平、BDI/CCFI/CDFI指数位于81%-84%的分位数水平；煤炭、种植业、乘用车、养殖业（猪）、家用电器和玻璃玻纤的供给和价格均位于较高分位数，其中玉米价格位于61%的高分位值，棉花和玻璃库存分别处于76%/67%的较高分位数水平。
-
水泥、黑色金属、光伏设备、影视院线、装修建材和电力基建等行业所在分位数水平处于低供给、低需求区间，体现上述行业供需两侧均有所承压。
通信产品、锂电池和光伏设备的价格水平仍在低位。
边际变化
：
国际铜价高位回撤，猪价持续修复
-
制造业：
国际油价周环比回落，铜价高位回撤。
1）
石油石化
：6月至今，布伦特原油价格月均环比回落3.7%，或受全球地缘冲突影响消退影响；炼油厂开工率/沥青装置开工率月环比平均回落5.8/1.7个百分点。2）
煤炭
：动力煤价格月均环比边际回升0.7%，煤炭库存周环比回升1.1%，需求季节性放缓推高煤炭库存、但对煤炭价格形成得压制有所缓解。3）
有色金属：
铝、铜和铅等有色金属价格位于91%-99%的高分位水平，6月至今价格环比表现分化，其中铝/铅价格月均环比回升1.9%/3.6%，而铜价高位回落；库存方面，上周铝库存小幅回落1.9%、铜库存上行9.9%，但6月至今铝铜库存均较6月环比回升。4）
黑色金属
：螺纹钢/线材价格周环比回落2.9%/2.1%；库存方面，螺纹钢库存周环比回落1.8%、绝对水平自前一周的39%回落至37%的历史分位数水平；5）
基础化工品
价格延续上行趋势，氯化钾/尿素/聚乙烯/丁苯橡胶价格6月至今均价环比回升2.3%/2.9%/0.2%/6.8%。
-
农林牧渔：
猪价月均持续反弹、生猪利润大幅改善，但粮价仍在走低
。1）猪肉价格6月至今月均环比回升14.7%，供给趋紧叠加猪肉需求缓慢修复推升猪价；生猪养殖利润周环比上行近6成；上周白条鸡批发价格环比回升0.2%，鸡蛋批发价格环比回落1.2%。2）粮价整体仍然延续回落趋势，6月至今玉米价格环比回升0.9%，而小麦价格月均价环比回落2.6%。
05 宏观政策指标跟踪
上周重要数据：
海关总署公布的数据显示，2024年5月美元计价出口同比增速从4月的1.5%大幅上升至7.6%。
分产品看，5月轻工纺织对出口转为正贡献；机电产品继续走强，其中汽车和电子链均保持较高的景气度；钢材出口“以价换量”的特征依然显著。分国别和地区看，5月对绝大多数经济体的出口均回暖，但对发达国家的回升幅度不如东盟、拉美等发展中国家。进口方面，受基数波动的影响，5月美元计价进口同比回落6.6个百分点至1.8%。
上周重要事件：
1）6月7日，交通运输部等十三部门印发《交通运输大规模设备更新行动方案》。
其中提出，到2028年，船舶运力结构得到有效改善；新能源公交车辆推广应用持续推进；重点区域老旧机车基本淘汰，实现新能源机车规模化替代应用；邮件快件智能安检设备广泛推广使用，寄递领域安检能力大幅提升；北斗终端应用进一步提升；交通运输行业碳排放强度和污染物排放强度不断降低，污染物排放总量进一步下降。
