专栏名称: 文献和生活都在这里打卡吧

每天阅读一篇论文并不定期分享生活，坚持不下来是小狗！汪！

（2024.05.30）【经济研究】绿色制造与企业环境信息披露——基于中国绿色工厂创建

文献和生活都在这里打卡吧 · 公众号 · · 2024-05-30 22:19

正文

文章以中国绿色制造体系示范建设项目下的绿色工厂创建为准自然实验，深入探究了自愿型环境规制政策对企业环境信息披露的影响效应和机理。结果发现：绿色制造显著提升了企业环境信息披露质量。

1. 理论分析与研究假设

（1）总效应

绿色制造践行过程中的正反馈效应使得企业有足够的内驱力，即使在缺乏强制信息披露制度要求下，也有很强的意愿积极地履行环保责任，不断提升自身环境信息披露质量。其次，根据自愿披露理论和信号理论，经营管理水平越高、环境绩效越好的企业，越有动机进行环境信息披露。最后，入选绿色工厂有助于降低企业的资源约束，从而提升企业进行高质量环境信息披露的意愿。学者们认为，企业进行环境信息披露，特别是高质量的环境信息披露时存在成本收益的权衡。从信息披露成本角度看，入选绿色工厂示范企业，不仅有机会享受国家相应的政策支持、省市级奖励资金、金融机构优惠利率贷款等，客观上也为企业提供了更多融资渠道、降低了融资成本，且更容易获得绿色信贷资金的青睐，从而缓解了企业的融资约束问题，使得进行高质量环境信息披露的成本负担显著降低。基于此，提出如下假设：

H1 ：入选绿色工厂示范建设项目能够显著提升企业的环境信息披露质量。

（2）企业内部途径

首先，从自愿型环境规制政策本身出发，绿色工厂评选存在硬性标准。为了降低被除名的可能性，入选企业会增加绿色环保行为力度，并积极进行绿色转型。其次，绿色循环技术的运用和环保意识的提升，也有助于建立更完善的环保管理系统提高企业环境信息披露的能力。最后，入选绿色工厂使得企业成为行业绿色标杆，通过加强自身环保意识，积极开展绿色实践，企业会更迫切地进行高质量的环境信息披露以引领行业趋势，从而向投资者、监管机构、潜在资金供给方等利益相关者宣传，以期获得在融资、政府补贴等方面更多的积极响应。据此提出如下假设：

H2a ：从企业内部视角来看，入选绿色工厂示范建设项目驱动企业提升自身环保意识、加快绿色转型，进而有助于环境信息披露质量的改善。

（3）企业外部途径

入选绿色工厂示范名单，说明企业的环境表现得到了认可，作为行业绿色示范标杆符合绿色投资者的期待，因而入选企业会引致更多绿色投资者关注。绿色投资者关注的提升一方面会敦促企业积极践行绿色行为，实现环境效益；另一方面，其作为机构投资者，有助于缓解融资难题。此外，为了展现优渥的发展前景和良好的环保风险管控能力，绿色工厂企业也会通过披露更多实质性的高质量环境信息，加大环境信息遮掩成本，降低企业“漂绿”等行为的可能性，从而整体提升了企业环境信息披露质量。

H2b ：从企业外部视角来看，入选绿色工厂示范建设项目有利于增加外部关注和监督，倒逼企业环境信息披露质量的改善。

（4）异质性

较强的环境规制要求同样意味着企业违反环境保护要求时将受到更严重的惩罚措施，企业为了减少环境规制增加的惩罚成本，会主动减少环境相关的危害行为，从而实质性提升企业环境整体表现，进而带动环境信息披露水平在数量与质量两方面的提升。公众对企业环境违规的“愤怒监督效应”和便捷投诉渠道不仅有利于降低企业的废气排放和环境违规概率，还会迫使企业增加环保投资，提升环境信息披露质量。因此，入选绿色工厂的企业，会更加注重提升自身环境信息披露质量来规避环境违规和诉讼风险。

H3 ：环境规制力度越强、社会公众监督越积极的地区，绿色工厂示范建设项目实施以后，企业环境信息披露质量改善的效应越明显。

2. 研究设计与数据说明

（1）样本选取和数据来源

2008 年，上海证券交易所公布了《上市公司环境信息披露指引》，以指导上市公司的环境信息披露，以2008—2021 年 A 股上市公司作为研究样本。通过广州绿网环境保护服务中心手工整理了绿色工厂的名单、地址等信息，并通过工商企业注册数据和爱企查等平台明确了绿色工厂企业的所有权网络。企业数据来自国泰安（CSMAR）和中国研究数据服务平台（CNRDS），通过公众环境研究中心获取了污染源监管信息公开指数，其余数据来自《中国城市统计年鉴》《中国环境统计年鉴》等。

（2）模型构建与指标选取

文章以 2017 年正式实施的工信部绿色工厂示范建设项目作为外生政策冲击，以 2017 年项目开始后有下属工厂或者本级企业入选绿色工厂名录的上市企业作为处理组，对照组是未入选的上市企业。由于处理组企业入选绿色工厂创建名单的时间不一致，因而根据处理组处理时间存在差异的数据特征，我们采用多期双重差分法进行回归，基准模型构建如下：

其中，i、t 分别代表企业个体和年度。 Envidq _i _，t 代表上市企业 i 在 t 年度的环境信息披露质量。 GPlant _i _，t 是样本企业是否入选绿色工厂示范名单的虚拟变量。Controls 表示不同年份企业个体的其他相关控制变量集合。μi表示个体固定效应，λt表示年度固定效应，ε _i _，t 为随机扰项。

被解释变量（Envidq）：企业环境信息披露质量 。根据环境信息是否可货币化将其分为两类，即货币化信息和非货币化信息，并将各类别中的具体项目得分加总并取对数以得到企业环境信息披露质量指标，该指标数值越高，代表企业环境信息披露质量越高。
核心解释变量（GPlant）：企业是否有绿色工厂 。由于存在六批次不同时间的绿色工厂入选名单，因而不同年份入选绿色工厂名单的企业存在差异。因此，根据 2017—2021 年工信部公布的六批次绿色工厂示范名单进行设定。若上市企业 i在第 t年存在绿色工厂入选，则该变量在第 t年及以后年份等于 1，否则为 0。
控制变量（Controls） ：盈利能力（ROA）、企业价值（TQ）、财务杠杆（Lev）、企业规模（Size）、股权集中度（Top1）、独立董事占比（Indp）、董事会规模（BoardSize）、两职合一（Dual）、企业年龄（Age）、账面市值比（BTM）、股权结构（Inst）等。

3. 实证结果与分析

（1）基准回归结果

表 1 回归结果显示，是否入选绿色工厂的核心解释变量 GPlant的系数至少在 5% 水平上显著为正，表明入选绿色工厂示范建设项目显著提升了企业的环境信息披露质量。以第（3）列回归为例，GPlant 系数为0.069，且在 5% 水平上显著，说明控制了其他因素后，相对于未入选绿色工厂示范项目的企业而言，拥有入选绿色工厂的企业环境信息披露质量平均提升了 6.9% 。支持了研究假设 H1。

（2）稳健性检验

1. 平行趋势检验

所得结果显示，相对于控制组企业而言，企业入选绿色工厂之后环境信息披露质量的提升效果显著，以上结果验证了平行趋势假设。

2. 其他稳健性检验

其他稳健性检验包括：（ 1 ）随机抽样设定处理组，对基准回归结果进行安慰剂检验；（ 2 ）采用不同度量方式替换被解释变量进行检验；（ 3 ）变换固定效应、滞后控制变量及加入地级市层面控制变量；（ 4 ）缩短样本区间、剔除干扰政策所在年度观测值后重新估计，以排除样本区间内其他政策的影响；（ 5 ）重新界定对照组；（ 6 ）采用倾向得分匹配，并在匹配样本的基础上采用 DID 进行估计；（ 7 ）为了克服多时点双重差分模型的估计偏误甚至是相反的因果效应（胡天杨等， 2022 ），采用 Callaway & Sant’Anna （ 2021 ）的双重稳健估计方法进行估计；（ 8 ）采用两阶段 DID 进行检验。进行上述检验后，

回归结果仍与前文保持一致。

（3）内生性处理

分别采用了：（1）处理效应模型；（2）加入控制变量与时间趋势的三阶多项式；（3）加入控制变量与时间虚拟变量的交互项；（4）熵平衡匹配法；（5）双重机器学习法等进行了内生性处理，以缓解对实证结果的影响。所得结论依然不变

4. 进一步分析

（1）影响路径分析

①内部视角：企业自身环保意识和行为改善的路径分析

文章基于 CNRDS 数据库中的环境、社会和治理数据库（CESG）及巨潮咨讯网等渠道获取的企业年报、社会责任报告、可持续发展报告，构建了企业层面降污减排相关的指标。具体来说，首先，企业是否使用了可再生能源、新能源，是否建立了资源回收或循环利用的机制，若是，则 Recy ⁃ Econ 等于 1 ，否则等于 0。其次，企业是否制定了节约能源的政策措施、是否采购了相应的技术设备或引进了先进技术，若是，则 EnerSaving 等于 1 ，否则等于 0。再次，企业是否获得了环保表彰或其他正面评价，若有，则 EnvRecog 为 1，否则为 0 。由于以上变量均为虚拟变量，分别采用面板固定效应和面板 logit 模型进行回归。

表2PanelA中GPlant的系数均显著正，且Panel B中各中介变量均显著为正，说明企业自身环保意识和行为改善与企业的环境信息披露质量提升正相关，支持了研究假设 H2a。

②外部视角：外部关注与实地调研的路径分析

识别并构造了绿色投资者指标，若企业存在绿色投资者，则绿色投资者关注度 GInvestor 赋值为 1，否则为0。在此基础上进行回归，表 3 第（1）—（3）列结果显示，入选绿色工厂显著增加了绿色投资者对企业的关注。在原先没有绿色投资者关注的企业中，入选绿色工厂带来的绿色投资者关注度增加，引致环境信息披露质量提升的效应更加显著。

采用企业当年累计被机构投资者实地调研次数的对数作为机构投资者实地调研（Inst_visit）的代理指标，根据中位数将其划分为高低两组，并在此基础上进行了回归。表 3 第（4）—（6）列结果显示，入选绿色工厂显著增加了机构投资者对企业实地调研的次数。相对于原先实地调研频次较多的企业而言，入选绿色工厂对实地调研较缺乏企业的影响更为明显。这说明，绿色工厂入选增加了机构投资者对企业实地调研的次数，外部监督的加强降低了信息需求方的信息不对称，使企业受到的外部监督压力加大，倒逼企业改善环境信息披露质量，支持了假设 H2b。

（2）调节机制分析

以百度雾霾搜索指数来刻画公众环境关注度，并以中位数为标准划分为公众环境关注度高低两组。表 4第（1）、（2）列结果显示，在公众环境关注度较高（Awareness_high）的地区，核心解释变量 GPlant的系数显著为正，而公众环境关注度较低的地区则不显著。

根据公众环境研究中心从 2008 年起对 120 个地级市进行跟踪调查的环境报告，提取了城市污染源监管信息公开指数（PITI）来衡量地方环境监管水平。根据该指标的中位数，将其划分为环境监管力度强（Regulation_high）和环境监管力度弱（Regulation_low）的两组。表 4 第（3）、（4）列结果表明，地方环境监管力度越强，该地区的企业入选绿色工厂示范建设名单的环境信息披露质量提升效应更显著。综上，绿色工厂创建带来的企业环境信息披露质量的提升在各方监督的调节下，影响效应更加明显，支持了研究假设 H3。

（2024.05.30）【经济研究】绿色制造与企业环境信息披露——基于中国绿色工厂创建

正文

请到「今天看啥」查看全文