来源：Wind资讯综合报道（windzxsh）
近日，一条“全国要拿出45万亿投资，相当于每个人出了3.3万元”的消息在朋友圈刷屏，一度引发社会热议。
“2008年才4万亿，45万亿投下去，房子又要暴涨了!”
“手中的钱又要贬值了？”
……
党媒直接批评道：一些所谓的“专业人士”概念不明、逻辑不清，紧紧抓住“45万亿”这一数字，就大肆宣扬政府“放水”、通胀将至，给一些不熟悉经济学概念的人带来不必要的恐慌。
而发改委3月1日发布会上再次严正声明：中国不能搞“大水漫灌”式的强刺激。这种说法混淆了“固定资产投资规模”和“投资刺激计划”这两个不同的概念。
发改委：中国不能搞“大水漫灌”式的强刺激！
昨日发改委新闻发布会上，有记者提问：近一段时间以来，有23个省份发布了固定资产投资额度，总的加起来有45万亿，很多网友也评论，和2008年的4万亿进行比较，对此您怎么看？是否会是一轮新的投资计划呢？
新闻发言人李朴民表示，近日我们也注意到这方面的报道。事实上，这种说法混淆了“固定资产投资规模”和“投资刺激计划”这两个不同的概念。
“固定资产投资规模”这个概念跟GDP是一样的，是一个总量的概念，不是一个增量的概念。“固定资产投资规模”既包括政府投资，也包括民间投资，还有外商投资等其它投资。
2016年我国全社会固定资产投资完成60.65万亿元，同比增长7.9%。如按照这一速度，2017年全国固定资产投资规模将会达到65万亿左右，与一些媒体报道“45万亿”是基本匹配的。
所谓“投资刺激计划”，是在特殊时期需求不足的情况下，主动增加政府投资的规模，来拉动内需、稳定增长。
当前我国经济发展进入新常态，制约经济发展的因素，供给和需求两方面都有，但是矛盾的主要方面在供给侧。因此，促进经济平稳健康发展和社会和谐稳定，不能搞“大水漫灌”式的强刺激。必须按照新发展理念的要求，坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，加大关键领域和薄弱环节补短板的工作力度。要切实从满足需求出发，从严重制约经济发展的重要领域和关键环节着手，从人民群众迫切需要解决的突出问题着手，既补硬短板也补软短板，既补发展短板也补制度短板，增加有效供给，坚决防止形成新的过剩产能和盲目重复建设。
减少政府直接资源配置，拧紧水龙头
Wind资讯数据显示，中国的广义货币增长速度近几年已经明显降低：2009年一度飙升达到29.74%；而截至2016年12月末，中国M2同比增长11.3%，未达到预期的13%增速目标。
今年1月末的M2余额为157.59万亿元，同比增长11.3%，增速与上月末持平，比去年同期低2.7个百分点。
而中国官方还有意进一步拧紧水龙头。
路透援引消息人士称，2017年中国的M2增速目标为12%，略低于去年的13%，与2015年持平。该目标增速亦创有历史记录以来新低。这意味着中国政府希望保证在控制债务的同时维持经济增速。
中国央行研究局局长徐忠近日发文称，货币政策在力度上要更为中性，既要保持流动性总量基本稳定，又要有一定的倒逼压力。货币政策在实施上并要更加注重预期管理。
值得注意的是，截至2016年底，国内M2货币供应量已达157.59万亿元，与2006年初的30.36万亿元相比，十年增加逾120万亿元，涨幅高达419.07%。
央行2月中旬发布论文指出，正是在大规模信贷扩张和投资的强有力推动下，中国成功抵御全球金融危机冲击并率先实现经济复苏。
不过，报告同时指出，M2/GDP上升，意味着经济效率下降，最终仍将以危机爆发及债务减记和重组等方式收敛，或在技术进步作用下，导致经济增速快于债务增速，持续支撑高杠杆水平并依靠经济增长而实现杠杆率收敛。因而，长期来看，债务与GDP的比值最终都将回归合理区间。
但过快压缩信贷和投资很可能引发“债务—通缩”恶性循环。同时如果债务效率下降过快（债务投资比上升过快），即使GDP 能够保持一定增速，但杠杆率仍可能上升较快，由此也可能引发融资成本上升而带来债务流动性风险，最终也会引发债务—通缩风险。把握好二者平衡的关键，在于提升债务效率。
为此，需要让市场在资源配置中发挥决定性作用，由市场去选择谁加杠杆、谁去杠杆。为此政府需要保持宏观政策稳健中性，同时减少政府直接的资源配置，另外改革金融监管体制，打破刚性兑付。
放水刺激的后果：产能过剩
前银河期货首席宏观经济顾问、知名经济观察家付鹏分析指出：
金融危机后，全球原本经济模式发生了巨大的变化，欧美的债务崩塌和去杠杆的环境导致了需求的萎缩，全球总需求的缺口瞬间呈现出来，而中国生产环节在顺周期下的过度投资导致了生产环节巨大的产能过剩情况。
面临着供给过剩和海外需求萎缩的双向挤压，中国夹在全球分工的中间环节确是最难过的。
谁能够填补需求坍塌的缺口？中国选择推出4万亿刺激政策。
其实也就是中国政府部门通过加杠杆的方式（铁公基），居民部门通过加杠杆（房地产）金融机构通过加杠杆的方式等来弥补海外需求萎缩导致的需求缺口，而由于自身积累的严重过剩的产能加上资产价格持续的走高，双重挤压实体企业利润，最终导致非金融企业加速脱实入虚，而这种行为又加速了资产价格的持续走高，金融企业杠杆行为也均脱实入虚，金融性资产和房地产的被增强形成自我加强自我实现的正反馈。
2008年时中国企业存在的最大问题是库存，所以年初双防，防过热、防通胀，货币政策偏紧。下半年，国外需求陡降，大量出口企业订单取消，部分上游企业也受到影响。但总体来说国内消费并不弱，人民币也比较强势。中国应该借此机会改变出口拉动的经济模式，以及被出口鼓励政策扭曲的外储账户。随着大宗商品价格下跌，通胀也会得到抑制。
自2008年11月4万亿计划开始，货币政策适度宽松，财政政策转向积极，强化了固有落后的经济结构。到2016年，8年时间，中国的最大问题已经不在库存，而是产能过剩。
供给侧改革的成效几何？
付鹏认为，供给侧改革的目的可以说从供应端的尝试，行政性的管理手段从削除过剩的产能开始，平衡供需之间的矛盾。实际上市场出清的过程已经持续了3年，很多产业的产能事实上已经开始逐步的出现了出清的迹象。一年的时间里，中国的PPI从-6%转为了6%+。
狠抓去产能的煤炭、钢铁行业更是出现了期货价格暴涨的情形，过去一年多一言不合就飙升2、3倍：
海通证券首席宏观债券分析师姜超指出，去年下半年开始，中国经济进入了一个主动补库存周期。一般而言，PPI回升是一个积极信号，显示市场供求关系的改善、行业竞争格局的优化、经济增长动力的增强。
去产能效果逐渐显现。
不过这背后有一个隐忧：即便经历了如此剧烈的涨价，行业集中度却迟迟难以大幅提升。16 年供给侧改革搞得如火如荼的煤炭行业，其行业集中度竟然是下降的，与供给侧改革目标出现了背离。钢铁行业集中度的提升亦收效甚微。
姜超指出，此次PPI 回升后，价格上升只是加剧了实业套利，并没有真实改变行业生态、也没有提升企业的经营行为。当价格普涨的浪潮退去，这一游戏策略或面临冲击，行业或再现困境，经济再添下行压力。
而地产行业一枝独秀。16 年的房地产市场创下了商品房销售面积历史新高的记录，马太效应显著，强者更强。2015年6.9%的GDP，要是扣除了房地产和基础设施建设剩4.8%；而2016年6.7%的GDP，没有房地产就剩5.2%。
习近平再次强调：确保供给侧结构性改革得到深化
继新年视察重庆强调供给侧改革之后，在28日中央财经领导小组第十五次会议上，习近平在讲话中再次强调：确保供给侧结构性改革得到深化。会议提出：去产能、防控金融风险、振兴制造业、建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。
坚持稳中求进工作总基调
习近平强调，做好2017年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，把握好经济社会发展大局，确保经济平稳健康发展，努力提高经济运行质量和效益；确保供给侧结构性改革得到深化，经济结构调整取得有效进展。
坚定不移处置“僵尸企业”
习近平指出，深入推进去产能，要抓住处置“僵尸企业”这个“牛鼻子”。有关部门、地方政府、国有企业和金融机构要把思想和认识统一到党中央要求上来，坚定不移处置“僵尸企业”。要做好转岗就业、再就业培训等各项工作，发挥好社会保障和生活救助的托底作用，确保没有能力再就业人员基本生活。要区别不同情况，积极探讨有效的债务处置方式，有效防范道德风险。
防控金融风险，要加快建立监管协调机制
习近平强调，防控金融风险，要加快建立监管协调机制，加强宏观审慎监管，强化统筹协调能力，防范和化解系统性风险。要及时弥补监管短板，做好制度监管漏洞排查工作，参照国际标准，提出明确要求。要坚决治理市场乱象，坚决打击违法行为。要通过体制机制改革创新，提高金融服务实体经济的能力和水平。
建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制
习近平指出，建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制，要充分考虑到房地产市场特点，紧紧把握“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位，深入研究短期和长期相结合的长效机制和基础性制度安排。要完善一揽子政策组合，引导投资行为，合理引导预期，保持房地产市场稳定。要调整和优化中长期供给体系，实现房地产市场动态均衡。
推动制造业从数量扩张向质量提高的战略性转变
习近平强调，振兴制造业，要推动制造业从数量扩张向质量提高的战略性转变，让提高供给质量的理念深入到每个行业、每个企业心目中，使重视质量、创造质量成为社会风尚。要树立放水养鱼意识，在降低垄断性行业价格和收费方面下更大功夫，尽一切努力把企业负担降下来。
今年的65万亿怎么用？基建成重点
发改委新闻发言人李朴民表示， 2016年我国全社会固定资产投资完成60.65万亿元，同比增长7.9%。如按照这一速度，2017年全国固定资产投资规模将会达到65万亿左右。
华鑫证券研报分析，从目前的情况来看，2016年的固定投资总额已达到59.65万亿，按照5%的增速来计算，2017年的投资总额将超过63万亿。
固定资产投资增速对GDP意义非凡，目前已公布的各省2017年固定投资计划中可以发现，除了新疆增速超过50%之外，各省基本保持在10%左右的增长幅度，较2016年度基本持平。而其中大多数省份均调高了对于基础设施建设的计划投资额，伴随着房地产市场的降温及较大的库存压力，2017年固定资产投资向基建倾斜的可能性变大。同时随着“一带一路”、“京津冀一体化”等战略的推进，对于基础设施建设的需求也在提升，基建将是2017年的重点之一。
长城证券亦认为，自2008年4万亿刺激计划后，房地产投资一度成为拉动经济重要引擎。随着一二线城市房价高企，三四线去产能压力巨大，房地产投资难以为继。由于工业品出厂价格下滑、及传统行业产能过剩挤压利润等，2016年1-5月，民间固定资产投资同比增加3.9%，相比2015年10.1%增速而言，呈现断崖式下跌，民间投资意愿大幅滑落。在民间投资和房地产投资增长“双降”背景下，地方政府（尤其是中西部地区）试图通过基建投资替代过去房地产投资，以稳定GDP增速。并通过政府和社会资本合作（PPP）模式进一步激发民间投资活力。
然而，目前6.7%的国内生产总值（GDP）增长主要依靠房地产和基建投资拉动，主要依靠地方政府和国有企业负债快速上升取得，不具可持续性。
来源：Wind资讯综合报道（windzxsh）
新媒体运营编辑 王程海伦
凤凰财经官方微信（ID：finance_ifeng）
联系邮箱：[email protected]
喜欢此文，欢迎转发和赏赞支持财经君！
