【2017年7月社融数据点评：信贷持续走强，M2再创新低】安信金融赵湘怀

湘怀看非银 · 公众号 · 金融 · 2017-08-17 10:45

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■事件： 中国7月社会融资规模增量 1.22万亿元人民币，7月新增人民币贷款 8255亿元人民币，较去年同期增长78%;本外币存款余额165.83万亿，同比增长9.8%;同业拆借加权平均利率2.82%，比上月下降0.12个百分点；7月M2同比 9.2%，创历史新低。

■M2再创新低： M2货币供应同比增长 9.2%，从2016年10月份达到11.6%的阶段高点后，连降7个月再创新低。M1余额51.05万亿元，同比增长15.3%。M0余额6.71万亿元，同比增长6.1%。在M1保持高增速的情况下，M2的下跌主要源于金融去杠杆导致的货币派生下降，7月以来商业银行同业存单共计发行15475亿元，较6月全月的20054亿元下降22.83%。

■社融同比连续增长： 7月新增社融总量1.22万亿，同比多增7415亿，大幅上升。在经历了6月的高增长后，依然保持强劲增速。社融增长主要来自对实体经济贷款新增9152亿，同比多增4602亿。传统的表外项目中，信托贷款增加1232亿元，同比多增1022亿元，反应了信托业务独特的通道优势。受票据监管收紧影响，未贴现的银行承兑汇票减少2039亿元；企业债券发行持续上上，净融资为2840亿元，同比多632亿元从贷款结构上看,与个人住房贷款相关度最高的住户部门中长期贷款占占比有所回升。7月新增贷款虽远低于6月,但与去年同期相比仍然大幅增加，其中居民和企业中长期贷款保持快速增长，体现了信贷需求的持续回升。

■新增贷款强劲： 7月末人民币贷款余额115.4万亿元，同比增长13.2%，增速比上月末和上年同期均高0.3个百分点。7月人民币贷款增加8255亿元，同比多增3619亿元，主要来自中长期贷款的增加。中长期贷款增加4544亿元，主要受三四线城市房地产需求拉动，但随着房地产销售的逐步下降和银行利率的抬升，住户中长期贷款增量将逐步放缓。

■资金利率上行： 2017年7月银行间市场资金利率维持高位，同业拆借加权平均利率为2.82%，比上年同期高出0.7个百分点；质押式回购加权平均利率为2.9%，比上年同期高0.82个百分点。在央行稳健中性和银监会去杠杆的背景下，资金利率维持高位，银行间市场的交易量大幅下跌，7月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交68.7万亿元，日均成交3.27万亿元，日均成交比上年同期下降15.2%。

■风险提示： 利率风险，资产质量恶化风险，政策风险

1. M2再创新低

M2货币供应同比增长 9.2%，从2016年10月份达到11.6%的阶段高点后，连降7个月再创新低。M1余额51.05万亿元，同比增长15.3%。M0余额6.71万亿元，同比增长6.1%。在M1保持高增速的情况下，M2的下跌主要源于金融去杠杆导致的货币派生下降，7月以来商业银行同业存单共计发行15475亿元，较6月全月的20054亿元下降22.83%。

财政支出的下降和地方债的加速发行也是M2下跌的重要原因。7月份财政收支盈余3000多亿，财政存款1.12万亿，地方债发行量回升达到8000多亿，导致银行存款数量大幅降低。在货币政策维持紧平衡趋势下，二季度货币政策执行报告表示，M2 增速有所降低正是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映。预计随着去杠杆的深化M2低增速将成为新常态。

2. 社融同比连续增长

7月新增社融总量1.22万亿，同比多增7415亿，大幅上升。在经历了6月的高增长后，依然保持强劲增速。社融增长主要来自对实体经济贷款新增9152亿，同比多增4602亿。

传统的表外项目中，信托贷款增加1232亿元，同比多增1022亿元，反应了信托业务独特的通道优势。受票据监管收紧影响，未贴现的银行承兑汇票减少2039亿元；企业债券净融资为2840亿元，同比多632亿元；委托贷款增加163亿元，同比少增1612亿元；非金融企业境内股票融资536亿元，同比少599亿元。

从贷款结构上看,与个人住房贷款相关度最高的住户部门中长期贷款占占比有所回升。7月新增贷款虽远低于6月,但与去年同期相比仍然大幅增加，其中居民和企业中长期贷款保持快速增长，体现了信贷需求的持续回升。

3. 新增贷款依旧强劲

7月份本外币贷款余额121.04万亿元，同比增长13%。月末人民币贷款余额115.4万亿元，同比增长13.2%，增速比上月末和上年同期均高0.3个百分点。7月人民币贷款增加8255亿元，同比多增3619亿元，主要来自中长期贷款的增加。

分部门看，住户部门贷款增加5616亿元，其中，短期贷款增加1071亿元，中长期贷款增加4544亿元，主要受三四线城市房地产需求拉动，但随着房地产销售的逐步下降和银行利率的抬升，住户中长期贷款增量将逐步放缓；非金融企业及机关团体贷款增加3535亿元，其中，短期贷款增加626亿元，中长期贷款增加4332亿元，票据融资减少1662亿元;非银行业金融机构贷款减少851亿元。

4. 存款增速上行

7月份人民币存款增加8160亿元，外币存款增加15亿美元。7月末，本外币存款余额165.83万亿元，同比增长9.8%。月末人民币存款余额160.48万亿元，同比增长9.4%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低0.1个百分点。当月人民币存款增加8160亿元，同比多增3089亿元。其中，住户存款减少7515亿元，非金融企业存款减少3697亿元，财政性存款增加1.16万亿元，非银行业金融机构存款增加7391亿元。月末，外币存款余额7946亿美元，同比增长23.1%。当月外币存款增加15亿美元。

5.资金利率维持上行

2017年7月银行间市场资金利率维持高位，同业拆借加权平均利率为2.82%，比上年同期高出0.7个百分点；质押式回购加权平均利率为2.9%，比上年同期高0.82个百分点。在央行稳健中性和银监会去杠杆的背景下，资金利率维持高位，银行间市场的交易量大幅下跌，7月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交68.7万亿元，日均成交3.27万亿元，日均成交比上年同期下降15.2%。其中，同业拆借日均成交同比下降44.6%，现券日均成交同比下降20.5%，质押式回购日均成交同比下降8.4%。