思路决定出路！看大佬把握三大核心机会，“玩转”选股时代！

克尔凯郭尔说:“你怎样信仰，你就怎样生活。”用在投资上，就意味着“你怎样信仰，你就怎样投资。”

中欧基金成长精选策略组负责人王培，有着稳健、内敛的性格，入行至今，一直喜欢买“大白马”。用他的话说，只有看清楚行业和公司的发展逻辑，并得到验证，才能明明白白地赚钱。

上半年，其策略组旗下的中欧行业成长净值涨幅超过20%，在偏股型基金中业绩突出。王培分析了其中的制胜之道，还无私地分享了下半年投资布局的思考。不得不说，有些想法，有深度，有前瞻性，让采访了无数基金经理的基金君也眼前一亮。

早在2016年，王培就坚定地认为，A股市场价值股的估值回归是大势所趋。

王培认为，随着A股与国际证券市场的逐步接轨，估值明显低于海外市场的家电、食品饮料、家居、汽车以及金融等行业的估值，大概率会重新定位。同时，A股估值体系的重构，还包括一些内在的因素，比如主板和创业板盈利增速的逆转，IPO加速以及外延式发展受限等，打破了中小板和创业板原有的估值体系。

公开资料显示，中欧行业成长早在2016年一季度就重仓了白酒行业，而随着该行业的价值得到发掘，越来越多的趋势投资者开始涌入，白酒行业的平均估值从起初的十余倍提升至二十余倍。

基金君发现，在该基金今年二季报的前十大重仓股中，已经没有了白酒行业的身影。在王培看来，当越来越多的趋势投资者涌入一个行业，那么专业投资者对该行业的价值挖掘也就进入了尾声。今年上半年，低估值标的经历了完整的估值重构，下半年的估值重构将受到业绩因素的影响，机会分布领域更加广泛而对个股的研究则需要更加精准。

不过，投资者不需要担心大市值标的的大幅调整。王培认为，市场“很聪明”，尤其是对于大市值股票的定价，一旦估值回归，其稳定性依旧较强。

早就认识王培的同事告诉基金君，他其实是成长风格，善于挖掘有成长性的标的。

而王培认为，要挖掘“成长”，先要定义“成长”，那些所谓的中小创标的，肯定不能和“成长”画上等号。只有那些能够不断依靠高成长来“消化”估值的公司，才可以称得上是高成长公司。优质成长股往往来自于景气度向上的行业，近年来这样的行业并不多，而新能源汽车产业链可以算是其中之一。

中欧成长精选策略组自然也不会错过这样的景气行业。在中欧行业成长的前十大重仓里，从去年就开始配置了一些新能源汽车产业链上的标的公司。

中欧行业成长前十大重仓股（数据来源：基金二季报）

对于在中小板和创业板中深耕优质标的，王培认为现在无需急于布局。有一个观点基金君很认同，就是从趋势向上的个股中选则10个投资标的，胜率可能在50%左右，但如果从趋势向下的个股中选10只，那么真正有机会实现底部反转的标的可能仅有1只。

那中小创会不会跌到投资者“怀疑人生”，跌出像香港市场那样的“仙股”，王培给出的答案是否定的。他的逻辑基金君认为有道理，他说，创业板市场仍然以散户为主导，而相当数量的个人投资者在套牢后不会及时清仓，这意味着个股调整大都“跌不透”，就像以前的周期股一样，很难“跌透”。

接下来才是基金君想说的重点，这是王培近年来思考的结晶，基金君已经很久没有听到这样的独立思考了。

很多基金经理告诉基金君，很难在周期股上赚大钱，多数是今天买明天卖，有点“风吹草动”就“跑”了。但这轮周期，会否真的不一样？

当大多数投资者依旧站在原有的框架里思考问题的时候，王培看到了不一样的地方。基金君想提醒各位投资者注意，这个是极大的预期差，或许蕴藏着巨大的投资机会。

王培认为，中国制造业转型升级具备“天时、地利、人和”，无论是家电还是电子产业链，已经涌现了一批具备国际竞争力的公司。谈及制造业升级，就不得不提基础性工业品，包括化工、机械在内的一批中国产品，其国际话语权已经大幅提升，而钢铁、电解铝、稀土等中国产能占比高的基础商品其政策引导的价值回归则更为极致。

过去市场参与周期股投资的逻辑是，在盈利的低点买入，在盈利的高点卖出。但在王培看来，这与过往市场中存在的无序化竞争有关。如果未来中国主导话语权，基础化工业品能够实现中国定价，那么，对于周期的研究框架或许会发生天翻地覆的变化。若以10年为一轮大的周期来分析，那么如今大概率是一个新起点，而其中出口占比高的基础工业品的影响将更为深远。