联合资信：房地产行业评级展望稳定丨评级机构Weekly Outlook

一周经济观点

联合资信：2017年度房地产研究报告。（2017.12.26）

• 联合资信表示，长期看，中国房地产宏观调控将逐步回归市场化，长效机制逐步取代短期调控手段，土地节约集约利用将继续加强，以保障房地产市场长期稳定发展；房地产供应步入调整阶段。中国城镇化进程的发展使房地产市场仍存增长空间，但中长期需求面临结构性调整。联合资信对房地产行业的评级展望为稳定。

• 2016年房地产市场持续升温，投资同比增幅开始回升，土地供应减少同时溢价率持续攀升。随着持续政策刺激，全国去库存效果已显现，但整体库存仍处于高位。“十一”期间，21个城市均出台了不同程度的房地产调控政策，调控城市短期价格已出现环比回落，但房价上涨的压力并未持续减弱。2017年上半年，调控政策进一步升级，因城施策的调控思路导致不同城市房价变动出现分化，整体来看，在“回归居住属性”、“限购、限贷、限售、限价”政策的影响下，商品房销售面积、销售额和销售价格呈规模增长、增速放缓的态势。房地产市场整体处于温和降温阶段。

• 2017年1、2月70城价格指数同比增速仍维持2015年房价上涨以来较高水平，房价指数已连续23个月上涨，房价快速上涨使得居民购房负担不断加重，居民在购房过程中处于持续加杠杆阶段。在国家对房地产调控定调为抑制资产泡沫、防止大起大落的背景下，随着“两会”召开，高层对房地产调控思路及指导意见的进一步传达及深化，各地政府为抑制房价过快上涨相继出台限购限贷政策，进入3月，全国各地房地产政策高频出台。

• 2017年，房地产开发贷款增速下降，同时一二线城市限购、限贷限制个人按揭贷款增加。2017年1-6月，房地产开发企业开发资金来源中国内贷款、定金及预收金和各项应付款占比有所上升，分别占房地产开发资金来源的17.62%、30.65%和26.70%，个人按揭贷款和企业自筹资金占比有所下降，分别占15.84%和30.72%，个人按揭贷款占比与2016年同期相比下降0.66个百分点。

• 2017年，一、二线城市新开工面积明显放缓，2017年1-6月，一、二线城市新开工面积同比增速分别为-6.03%和6.83%；同期，三线城市增速相对较快，为11.49%。

• 2017年1-6月，全国300个城市各类用地成交楼面均价2242元/平方米，同比增长39%，平均溢价率36%，同比下降4个百分点；住宅类用地成交楼面均价3795元/平方米，同比增长29%。

• 2017年1-6月，全国商品房销售面积为7.47亿平方米，同比增长16.10%，其中住宅销售面积6.48亿平方米，同比增长13.50%；商品房销售额5.92万亿元，同比增长21.50%，其中住宅销售额4.93万亿元，同比增长17.90%。

• 2017年1-6月，国家统计局70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比增速逐月下降，2017年6月为9.60%。

• 截至2017年8月8日，中国银行间和交易所市场房地产行业中具备有效主体长期信用评级的企业共计208家。从主体级别分布来看，房地产发债企业主体等级主要分布在AA和AA+，共157家，占75%。从发债企业性质来看，房地产发债企业以地方国有企业及民营企业为主，共121家，占58%。总体看，AAA及AA+级别企业均以中央及地方国有企业为主，民营企业级别基本分布在AA+和AA。

中诚信：光伏发电标杆上网电价继续下调，进一步压缩光伏发电企业利润空间。（2017.12.29）

• 2017年12月22日，国家发展改革委发布《国家发展改革委关于2018年光伏发电项目价格政策的通知》，通知规定，2018年1月1日之后投运的光伏电站，一类至三类资源区标杆上网电价分别调整为每千瓦时0.55元、0.65元和0.75元，比2017年电价下调0.10元/千瓦时。下调光伏发电上网标杆电价符合国家对光伏发电上网标杆电价根据成本情况每年调整一次的预期，并将进一步减轻国家新能源补贴资金增长压力，同时进一步压缩了光伏发电企业利润空间；中诚信预计“十三五”期间光伏发电上网补贴仍将逐渐下行，平价上网是大势所趋。

• 2017年以来，全国新增光伏装机容量继续保持较快增长速度，且已提前完成“十三五”规划目标；预计未来光伏电站的装机增速将继续保持增长，但增速或将有所放缓，区域布局和弃光限电将持续改善。

• 在光伏电站标杆电价逐步下调的背景下，“自发自用、余量上网”模式的分布式光伏发电项目和村级光伏扶贫电站的电价及项目收益相对优势将逐步显现，但仍需关注补贴结算时间及行业相关配套政策落实情况等多方面因素所带来的影响。

主权评级

一周评级下调

无

一周评级上调

• 大公决定将 巴基斯坦 本、外币主权信用等级由CCC上调至B-，展望稳定。“中巴经济走廊”战略带动巴基斯坦经济增速提升，并通过释放人口红利和改善基础设施增强经济内生动力，财富创造能力显著提升，政府本、外币偿债能力在低水平上提升。（2017.12.27）

一周评级

• 联合资信确定 阿联酋 长期本、外币评级为AAi，展望稳定。依据为受益于国际油价逐步回升以及阿联酋多元化经济发展等因素，阿联酋经济在未来有望保持稳定增长，政府偿债能力和外债偿还能力也有望继续保持稳定。（2017.12.29）
  

• 联合资信确定 澳大利亚 长期本、外币评级为AAAi，展望稳定。依据为随着全球经济的复苏及国际大宗商品价格的回暖，未来澳大利亚经济增长有望保持平稳，政府对于政府债务规模的控制将会持续，政府偿债能力有望保持稳定。（2017.12.27）

国内机构评级

上周（12.25-12.31）国内债券主体评级下调家数1家，上调家数5家。

• 评级下调

• 评级上调

（可点击查看大图）

国内债券违约