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海通有色团队：施毅、钟奇、李姝醒、陈晓航、甘嘉尧、李骥
金属价格方面，金银价格在底部震荡，
2018
年
1
季度价格保持强势基本金属是镍、锡、铜。小金属中，钴、钼、这价格在
1
季度呈现强势。
底部估值集中在加工股和新能源汽车产业链：铜铝加工板块仍旧是低估值个股集中区，而矿业股的低估值子板块集中在新能源汽车板块的钴、锂、镍：华友钴业，洛阳钼业，寒锐钴业，盛屯矿业，赣锋锂业，天齐锂业和恒顺众
昇
。此外，铜锌个股的估值快速下降，龙头个股是紫金矿业。
至于二季度预告，新能源汽车上游金属如钴、锂等行业公司业绩持续高速增长。华友钴业、洛阳钼业预告净利润将大幅提高，赣锋锂业、天齐锂业、格林美等公司均预告净利润增长
15%-60%
。
贵金属：
2017
年均价同比微涨，
2018
年
1
季度均价环比略降。从历史数据看，金银比值（金价
/
银价）处于高位往往是在两者价格在底部情况形成。
基本金属：
6
个品种
2017
年均价同比均呈现大幅上涨态势，其实锌价上涨
42%
，铜
31%
居于前两位。
2018
年
1
季度，镍是环比价格上涨最大的品种
(
沪镍价格突破
10
万元
/
吨
)
，锡次之，铝最弱，其他基本金属环比基本持平。
小金属：
2017
年均价同比涨幅在
30%
以上的品种包括：钴、锂、钨、钼、钛、锑；后两者矿价涨幅明显高于下游产品涨幅，显示供给侧影响更大。
2018
年
1
季度维系强势的品种为钴和钼，此外，
2018
年
1
季度锗价呈现强势状态。
在有色公司披露的
2017
年报中，归母净利同比增速在
40%
以上有
53
家，其中业绩增速最快的华友钴业
2017
年实现
18.96
亿归母净利，同比增长
2637%
。
2017
年归母净利同比增速在
100%
以上的也有
30
家。
从细分子行业看，新能源汽车上游金属如钴、锂等行业公司业绩高速增长，如洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、天齐锂业等，业绩高增速主要得益于金属价格处于高位，也与公司持续经营改善、经营情况超预期有关；与此同理的还有铅锌行业龙头兴业矿业、中金岭南；铜业龙头紫金矿业、江西铜业等。
值得注意的是，受益于
2017
年环保政策趋严、供给侧改革、需求改善等因素影响，锡、稀土、钨、钼等小金属价格稳中有升，行业公司业绩也表现出了高增速，如锡业股份、北方稀土、厦门钨业、金钼股份等。
受益于行业集中度提高、公司加工技术水平提升导致毛利率提升、产能扩张等因素，加工企业
2017
年业绩也表现出了较高的增速，如博威合金、楚江新材、海亮股份等。
从已经披露
2018
年一季报的公司情况来看，归母净利同比增速在
30%
以上有
53
家，其中业绩增速最快的金钼股份
2018
年一季度实现
0.64
亿归母净利，同比增长
1327%
。
2018
年一季度归母净利同比增速在
100%
以上的也有
22
家，
2018
年一季报情况不及
2017
年年报主要是和一季度包含春节停工期、处于消费淡季导致金属价格处于年度低位有关。
和
2017
年报类似的，钴、锂行业公司
2018
年一季报仍保持高速增长，如洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、天齐锂业等；铅锌行业龙头盛达矿业、中金岭南、驰宏锌锗；铜业龙头江西铜业、稀土龙头北方稀土也取得高增速。
从
2017
年报和
2018
年一季报公司业绩情况综合来看，受益于新能源汽车拉动对金属的需求、提升金属价格的钴、锂行业仍保持着全行业突出的高增速，业绩持续超预期。
随着全球经济持续复苏以及金属价格上涨，有色板块公司
2017
年年报及
2018
年一季报亮点频出，洛阳钼业、华友钴业、紫金矿业等龙头公司均进入业绩释放期。以
TTM
市盈率计算，天齐锂业
25
倍估值、紫金矿业
26
倍、赣锋锂业
27
倍、华友钴业
34
倍，均处于估值低位。
铜铝加工板块仍旧是低估值个股集中区，而矿业股的低估值子板块集中在新能源汽车板块的钴、锂、镍：华友钴业，洛阳钼业，赣锋锂业，天齐锂业和恒顺众
昇
。此外，铜锌个股的估值快速下降，龙头个股是紫金矿业。
在有色行业公司披露的财报中，有
35
家公司对
2018
年中报业绩作出预告。其中
31
家公司预告盈利，盈利同比增长的公司超过
23
家。整体来看，有色行业公司盈利状况持续改善。
落实到细分子行业，新能源汽车上游金属如钴、锂等行业公司业绩持续高速增长。华友钴业、洛阳钼业预告净利润将大幅提高，赣锋锂业、天齐锂业、格林美等公司均预告净利润增长
15%-60%
。业绩高速增长反映了行业坚实的基本面支撑，随着利润的不断释放，钴、锂行业龙头公司估值已回落到
20-25
倍左右。
小金属行业公司业绩同样亮眼，钨、钼、锗、锆等行业公司均预告大幅增长，多家公司如云南锗业、东方锆业等，预告业绩涨幅在
200%
左右。
基本金属方面，铜、铝加工行业公司业绩多维持平稳，较
17
年同期小幅波动。
【本周（
4
月
23
日
- 4
月
27
日）价格走势】
本周（
4
月
23
日
