牛，卖方苦；熊，卖方苦！多，买方苦；空，买方苦！

在 金融投资市场，买方与卖方真是一对孟不离焦焦不离孟的好基友。

买方负责梭哈，卖方负责摇旗呐喊如何梭哈。

当然，各家有各家的难处，各有各的苦，只是平时不足为外人道也。

先说作为卖方的苦。毕竟，我是买方出身，还是让好基友先苦起来，先苦带动后苦。

卖方之苦

根据证监会网站的最新数据，国内券商129家。这129家券商，不管大小，基本都有自己的卖方研究团队，大点的均有自己的卖方研究所。

每天产出多少研报呢？算上宏观的、策略的、固收的、行业的等等，我估计整个券商行业每天研报产能得以千计，这还不算一些经济金融事件的临时点评和常规日评。

这些研报，到底有多少研报真的有人在仔细研读呢？你看看每家券商微信公众号的研报阅读量就知道了。

买方的时间有限，能够进入买方的电脑或手机屏幕被仔细阅读的，就那么几家大券商的大咖。

其他的，真的也就阅读个标题甚至无人问津。这是个红海市场，皇帝只有一个，后宫佳丽却有三千。

这也就理解了为什么有的卖方人士拼命玩儿标题党，好歹让买方大爷们点进去Lou一眼吧。

研报这东西，是高强度的智力活动，是需要静下心来进行深度思考的产物。没人要求贝多芬必须每周编一个新曲子，也没人要求数学家每年证明一个定理。

可是研报呢，你要是慢工出细活，每个月出一份精心思考后的研报，早就被淹没在人民战争的汪洋大海里了。

这就要求卖方为了保持热度保持存在感吸引买方眼球，只能按日为单位刷研报。

你说日评是每日刷也就算了，这宏观基本面，策略，行业数据，哪有天天变的，今天跟昨天没啥变化，跟上个月比也变化不大，能写啥啊！没办法，只能挖空心思挑各种角度来回烙饼了。

卖方每次路演或与买方交流时，估计最郁闷的事就是，买方一上来就问，你看多还是看空？看到什么点位？

拜托，卖方又不是跳大神的，哪能知道未来市场走到哪个点位啊。

你只记住了卖方是看多还是看空，却忘记了卖方做了大量的细致的数据分析、行业分析、基本面分析，以及各项数据的整理工作。

这些工作在我看来是最有用的，比拍方向更有价值。

可是呢，到年终结束了，很多买方机构就记住了那个谁方向看对了，那个谁方向看反了。

就好比那个姑娘气质好学历高谈吐优雅，你最后却选那个胸大的。

正所谓：牛，卖方苦；熊，卖方苦。

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买方之苦

说完了卖方之苦，你以为买方就是拿着大把钞票当大爷了？too simple, too naive! 买方也有自己的小纠结。

做投资的都知道，择时很重要，在收益的绩效归因中权重很高。高抛低吸，此乃法宝也。

可是作为投资经理，你真的能做得到主动择时吗？难！

比如， 16年年中，当时利率已经是历史性低位，资金成本与投资收益明显倒挂。可是，委托资金或理财资金或自营资金呼呼的来，挡都挡不住，你说怎么办？

你跟领导或者客户说： “我觉得现在市场有点危险，我们放3个月的逆回购吧。”不一巴掌拍死你才怪。必须1个月内建完仓。恭喜你！建在了利率最低点。

你对市场的仔细反复的研究和判断，在建仓压力面前，都成了镜花水月。主动择时不常有，而被动择时常常有。

当然了，也有运气极好的，我就认识这样的幸运儿，16年10月份客户资金到期赎回，棒棒哒！将来是可以吹嘘一番的。

卖方是干嘴炮的，需要转多或者转空，决定好了，那就是分分钟的事。买方可就不一样了，你转还是不转，仓位就在那里，不增不减。

卖方转空了，可以振臂一呼，兄弟们卖出啊。买方呢？要反手卖出做空，玩一玩搞一丢丢是不行滴，不管啥用，真要起作用就得明显的仓位调整（不管是现货操作还是用衍生品对冲）。

这么大决定谁来做？做错了谁来承担责任？压力颇大！算了，还是维持现有仓位吧，反正亏了也可以怨市场，要死大家一起死。这就是行为金融学所说的status quo bias，不动最心安。

面临一些明显的投资机会时，有些买方机构囿于投资准入的问题根本执行不了。

比如， 15年和16年都有明显的过剩产能龙头债的投资机会，利差非常大，明显的溢价，期限短，收益高，速来。

可是，臣妾做不到啊！很多机构没有办法准入，大部分机构的风控部门都是滞后型的，出了问题搞禁入，实际上，出了问题之后，反而是机会出现的时候。

所以，一些过剩产能龙头债投资组合，或者高收益投资组合，也就私募或某些机构能玩玩。不过话说回来，如果主流机构都能搞，这个明显的溢价也就不存在了。

正所谓：多，买方苦；空，买方苦。

最后，按照惯例，提醒各位看官：

投资有风险，入市需谨慎。

来源丨债市夜谭（ID：zhaishiyetan）

周末了，还想着肆无忌惮去浪荡么？

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