市场在早盘的反击之后，再次激活抛压，遭到打击，宽基指数陷入缩量连绵阴跌状态，出现一跌即拉，一涨就抛，择机破位的熊市常态。
从原则上看，市场已经进入较为深度的盘跌状态，在仅存的几个热点身上，活跃资金进入互相消耗的状态，却无法挽回绝大多数板块的跌幅，少数资金用大市值板块保护蓝筹指数和自己的净值，却无法救赎绝大多数个股的命运。市场的走势已经较为清晰，中阳棒是短线卖点而创新低是短线买点，直到热点板块中的资金蒸发殆尽，持续加速补跌后，中线机会才会在泪水和鲜血中来临。
策略：收缩战线，聚焦A股核心资产——投资策略周报
计算机：谷歌打造AI最强生态，阿里云鹤立鸡群
建筑工程：咬定青山不放松，继续推荐PPP和园林
有色金属：稀土行情启动，铝供给侧改革稳步推进
计算机：时间紧+范围广，政务云需求端爆发在即
医药生物：低估值或存超预期因素的个股仍将持续表现
公共事业：公用事业板块全线上涨，百川能源下跌应属市场误读
零售：红旗连锁—毛利率和净利率之间的剪刀差
医药生物：乐普医疗—全方位平台建设确保业绩持续高增长
机械：杰克股份—国内、海外两翼齐飞，缝纫龙头初露峥嵘
传媒：顺网科技—拟推出员工持股计划加强激励，进一步释放活力
中小市值：安车检测—汽车尾气遥感系统助力龙头增速上台阶
造纸、轻工：梦百合—以极致单品，做记忆绵行业领跑者
公共事业：东旭蓝天—绿色能源+绿色人居+绿色环境，三位一体让天更蓝
恒生行业指数全部上涨，资讯科技业领涨。中保监发布险资支持实体经济细则，债权投资重大工程获政策支持，内险股走高，中国平安(02318.HK)为表现最好蓝筹及国指成份股。
次新大跌成为市场走弱的主因，深次新股指数即将接近15年股灾后的最低点，类似的还有证券。从超跌角度看，次新性价比仍是最高，市场企稳离不开次新。全天大部分时间创业板指还是比沪指抗跌，尾盘得益于上证50沪指才收回较大跌幅。
如上周四分析，上周一直调整的上证50表现进行了错位的拉升，还是和之前一样，保险先一枝独秀，如果这是上证50主升的开始，想必其他成分股也得有突出表现，虽然之前是亦步亦趋。超跌的终于轮到钢铁、有色等周期股，是涨价逻辑，配合上证50有风格切换的可能，目前看直接切换的概率不大，如果能持续可跟踪稀土永磁。
热点主要是事件刺激的油改、基因测序，还有雄安。可燃冰+油改+超跌+油价上涨，石油石化行业还是可继续关注。被华大参股涨停的空港股份是雄安基建。雄安浪潮软件曾涨停，尾盘东华软件（与廊坊市签署20亿云平台）冲板，带起核电的中广核技也有雄安（收购雄县的中联银杉），“连接北京新机场和雄安新区的北京-霸州铁路开建”轨交又表现。雄安前期龙头大跌，不过冀东、创业已调整多日，可跟踪反弹力度。
异动股筛选：兰石重装（大股东拟增持，核电）、至纯科技（次新）、云南城投（25.88亿购银泰8商业项目）
市场在早盘的反击之后，再次激活抛压，遭到打击，宽基指数陷入缩量连绵阴跌状态，出现一跌即拉，一涨就抛，择机破位的熊市常态。
市场在前45分钟的反击颇有欺骗性，保险股和一大批估值较低的传统行业白马龙头一路狂奔。中国平安庞大的身躯全天都在上涨通道中。格力电器、宝钢股份、长江电力、招商银行大象起舞，上证指数的地平线在微微颤动。
相形之下，概念板块显得较为虚弱，创业板指数在9:54见顶，完成了对1800点整数关口的反击确认，10:15形成的右侧头部恰好与上证指数高点重叠，后者则恰好完成对3100点整数关口的反抽确认。
大市值发泄完毕后，市场上绝大多数个股全天循着一条稳定且斜率较低的下跌通道行驶，热点基本熄灭，雄安板块的下跌窒息了场上绝大多数活跃资金。次新股和高送转则走出崩盘态势。指数直到最后10分钟才发起略微强势的反弹，形成日内下影线。
从总体上看，350多个板块中仅有10多个上涨，涨跌幅在2%以上的板块分别有1个和176个，个股涨跌停板26比44。宽基指数算数均线都大幅度低于实际指数线，日内个股杀跌的惨痛并未体现在宽基指数跌幅上。
从原则上看，市场已经进入较为深度的盘跌状态，在仅存的几个热点身上，活跃资金进入互相消耗的状态，却无法挽回绝大多数板块的跌幅，少数资金用大市值板块保护蓝筹指数和自己的净值，却无法救赎绝大多数个股的命运。市场的走势已经较为清晰，中阳棒是短线卖点而创新低是短线买点，直到热点板块中的资金蒸发殆尽，持续加速补跌后，中线机会才会在泪水和鲜血中来临。
【策略研究*点评报告】张夏/侯春晓/熊晓云/陈刚/董理伟：招商证券_收缩战线，聚焦A股核心资产——投资策略周报(0521)
我们对当前市场保持谨慎，配置思路以防御为上。金融监管趋严限制商业银行信用和货币扩张的能力，导致金融资产繁荣的暂时告一段落。股票估值中枢处在下移趋势。我们建议投资者现阶段收缩战线，聚焦核心资产。
【策略观点】什么是“核心资产”？我们定义是最符合一段时间内市场环境和市场风格的A股组合。每个阶段A股的核心资产的属性都不太一致，核心资产会随着经济发展阶段、经济景气程度、市场流动性、投资者结构、市场风格和风险偏好的迁移发生演变。。
【策略观点】我们认为，当前，甚至是未来很长一段时间，A股核心资产必须满足以下八个特征”：第一，行业空间向上，或者至少未来十年市场空间都不会收缩；第二，市场空间受经济周期或者技术创新影响相对较小，或者该公司已经是该行业创新引领的龙头；第三，行业龙头之一或之二；第四，估值合理，尽可能不超过20倍，未来空间较大的可适当放宽（一个20倍公司永续不增长全部利润分红的分红收益率是5%）；第五，现金流相对稳定，负债率相对较低；第六，分红率高或者未来分红潜力大；第七，经营法律风险较低；第八，主要依靠内生增长。我们根据以上标准筛选了A股的核心标的。
【中观亮点】从中观的角度，稀土供应偏紧，价格持续上涨，继续推荐【稀土】；四月服装销售大幅反弹，景气恢复明显，继续推荐【服装】；水泥价格继续反弹，建议关注【水泥】各区域龙头。
【政经要闻】央行：同意启动债券通"北向通"先行；央行：积极推进应收账款融资，有效盘活小微企业存量资产；央行：利用大数据等手段提升防金融风险能力；证监会首提全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任；银监会公布今年立法计划，加快对银行理财业务立法；保监会：进一步加强对创新业务和交叉领域的监管；发改委：促进分享经济等新业态新模式有序发展。
【国企改革】作为本届政府经济领域改革的重点任务，国企混改继续受到高层重视。在细分板块选择上，仍然首选央企试点板块，其中油气领域的混改值得期待。建议重点关注个股：泰山石油、大庆华科、四川美丰、恒通股份、中国国航、广深铁路、铁龙物流、长春一东、北化股份、百联股份、隧道股份、云赛智联。
【主题跟踪】下周主题推荐：粤港澳大湾区、虚拟现实。粤港澳大湾区：雄安表现后或有轮动的机会。虚拟现实：京津冀虚拟现实协同创新研究院在河北廊坊成立，或有超跌反弹机会。
【估值跟踪】上周全部A股估值（TTM）环比上升，从前周19.38倍上升至19.54倍，剔除金融后全部A股估值从31.65上升至32.16，中小板从40.13上升至40.68，创业板估值从51.22上升至52.3。而沪深300成分股整体估值环比持平，中证500成分股整体估值从33.28上升至33.93。
【解禁跟踪】下周限售股解禁规模环比下降，其中定增解禁规模为237亿，未来几周限售股解禁维持在200亿左右；上周全周重要股东二级市场减持26.5亿。
【盈利预测】对全A（非金融）2017年盈利预测持续上调，对中小板2017年盈利预测上调，对创业板2017年盈利预测下调；对周期品、电子、通信行业盈利预测明显上调，对国防军工、计算机、传媒、非银金融等行业盈利预测持续下调。
【计算机*定期报告】刘泽晶/周楷宁/徐文杰：计算机行业周报2017年5月21日—谷歌打造AI最强生态，阿里云鹤立鸡群
勒索病毒催化，计算机板块指数本周上涨3.69%。本周由于勒索病毒的催化，网络安全带动计算机板块反弹，结束了4月10日以来连续5周的下跌。我们预计二季度板块将以震荡和阶段性的结构机会为主，二季度我们选股的思路是：细分行业龙头、泛基建概念。建议重点关注互金、人工智能、次新、智慧城市等领域的龙头个股。
谷歌打造AI最强生态系统：芯片新一代TPU+开源平台TensorFlow+云服务Google Cloud。谷歌I/O大会发布新一代 TPU，未来将开放TPU云服务，抢占AI战略制高点。谷歌新一代 Cloud TPU，对深度学习的训练和推理阶段都进行了优化，处理速度再上台阶，已经在为谷歌的各种机器学习应用提供支持。未来还将通过云把TPU开放租赁，将谷歌云变成最好的机器学习云。人工智能芯片的发展经历了从通用到专用，针对机器学习等的专用芯片将大幅提升人工智能算法运行效率，推动人工智能产业加速发展。人工智能芯片定义了AI产业链和生态圈的基础计算架构，核心芯片是人工智能时代的战略制高点。
阿里云鹤立鸡群：连续8个季度超过100%增长，超中国2-11名总和，海外增速超过400%，继续保持高强度全球投资。阿里云市场领先优势持续扩大，截至2017年，阿里云计算付费用户达到了87.4万，在中国市场份额超后十位追随者总和。利用人工智能拓宽其在新行业中的应用，将人工智能推向了交通、医疗、司法、娱乐、航空、工业领域。继续保持高强度全球投资，阿里云成为全世界第一家可以提供量子加密信息传送服务的云计算公司。在全球14个地域设立十个飞天数据中心，覆盖美国西部、美国东部、澳洲、欧洲、中东、新加坡、香港等全球14个地域的主要互联网市场，海外市场规模迅速扩张。
从计算机行业的两个维度看投资机会曙光在前：一方面估值逐步消化，另一方面产业如火如荼。过去几次大的IT浪潮的基本规律是软件硬件的核心技术的出现和整合，带来全新的人机交互方式，在此基础上产生大量的商业应用。标的选择上，建议自下而上的选择真正具有成长性的优质标的。在标的选择上继续建议投资者选择：1、业绩增长确定性高标的（估值不一定低）；2、业绩反转估值弹性较大的品种。行业整体来看，行业利润继续改善有望成为板块反弹的重要因素。重点关注：云计算、人工智能、消费金融/互联网金融、无人驾驶等。
风险提示：政策支持力度低于预期；核心技术发展遭遇瓶颈。
【建筑工程*定期报告】卢平/王彬鹏/李富华：建筑行业定期报告—咬定青山不放松，继续推荐PPP和园林
上周回顾：1）习近平在“一带一路”国际合作高峰论坛圆桌峰会上致开幕辞：开辟合作新起点，谋求发展新动力；2）1-4月中企在“一带一路”沿线新签对外承包合同1862份；3）截至3月底13大类重大工程包已累计完成投资90916亿元；4）本周央行公开市场操作净投放605亿元；5）2017年前4月房地产投资增速创25月新高；6）中指院：热点城市房地产市场成交将继续回落，部分三四线城市在政策支持下成交稳步增长；7）李克强会见意大利总理：愿参与意港口等基础设施建设；8）财政部联合国际金融组织签署《关于加强在“一带一路”倡议下相关区域合作的谅解备忘录》；9）国开行和进出口银行：以市场化方式运作贷款支持"一带一路"建设；10）印尼雅万高铁项目贷款协议正式签署。
本周观点：作为建筑板块里高增长、低估值、后续成长性佳的领域，PPP园林公司可成为持续关注的标的。本周我们继续推荐PPP园林，地方政府投资积极性非常高，叠加财政支出与收入缺口加大，PPP模式将大量应用，近期资金成本上升，对于项目落地会有影响，但是影响有限，一方面银行参与依然积极，其次，项目收益率和资金成本浮动，社会资本收益率有保障，未来的催化主要关注中报业绩及地产投资变化。个股方面，我们强烈推荐棕榈股份、铁汉生态、岭南园林以及葛洲坝、中国电建等大盘央企，建议重点关注文科园林以及其他一带一路标的等。
1）继续推荐PPP和园林个股：宏观方面，基建投资稳增长，大量投资将依赖PPP模式，另外，特色小镇将有望成为PPP投资风口；落地率方面，地方政府换届后，投资积极性明显提升，PPP项目落地率将不会差；公司层面，新签PPP订单充足，未来几年业绩高增长确定性明显；催化剂方面，财政部第四批PPP示范项目将公布，公司中报发布等；重点推荐棕榈股份、铁汉生态、岭南园林、东方园林等。
2）推荐装饰板块：第一，整个装饰板块订单和业绩从15Q4开始好转，16年大部分公司订单增长较好，我们预计业绩上体现集中在16年下半年以及17年；第二，家装17年有望进入放量期，金螳螂、东易快速布局，广田、亚厦稳扎稳打，17年家装的放量有望打开想象空间，精装修渗透率提升，有望弥补公装的下滑；第三，装饰板块在16年建筑子板块里涨幅靠后，有望后续补涨；第四，整个装饰板块预计17年诉求强，重点推荐金螳螂、全筑股份、东易日盛、亚厦股份等。
风险提示：转型不及预期，投资下滑，回款风险。
【有色金属*点评报告】刘文平/刘伟洁/黄昱颖：稀土行情启动，铝供给侧改革稳步推进—招商有色最新观点
1、铝：铝顺利进入第二阶段，关注更加明确的消息出台。电解铝社会库存持续下降。加之新扩建产能投产速度放缓，基本面压力有望趋于环节。供改推进+基本面压力趋缓解+碳交易工作推进如火如荼，电解铝市场不缺话题。铝价坚定长期看涨。推荐逻辑：氧化铝、预焙阳极、电力自备率高的企业。深加工顺应市场发展，产能符合行业规范，受供给侧改革影响小，生产成本存在下降空间的企业。推荐关注云铝股份、ST神火、中孚实业、南山铝业、新疆众和、明泰铝业。
2、继续关注锂、钴相关标的。1）钴供给端难现增量，需求端不断扩大，价格将维持高位。继续强烈推荐钴矿龙头洛阳钼业、以及华友钴业、格林美等。2）锂供需依然偏紧，企业产量放量与氢氧化锂是主逻辑。重点关注天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团等。
3、石墨电极价格继续上调，企业复产困难。本周各企业产商相继上调石墨电极价格，目前超高功率（>500mm）普遍上调至4万元以上、高功率（>500mm）普遍上调至3万元以上、普通功率（>500mm）普遍上调至2万元以上。而石墨电极个虽然大幅上涨，但主要受环保问题限制，企业复产情况依然相对缓慢，预计未来石墨电极供应依然非常紧张，价格将持续上行。继续推荐方大炭素。按目前价格方大炭素年化净利润13亿元以上。
4、稀土：打黑持续推荐，本周稀土价格大涨。稀土专项行动原本计划4月份完工，计划推迟。目前仍处于专项督查阶段，预计将很快6月份进入通报处理阶段这将成为行业层面的重要催化剂。稀土和稀土永磁企业受益：盛和资源北方稀土、包钢股份、广晟有色、厦门钨业、五矿稀土；稀土永磁：中科三环、宁波韵升、正海磁材、银河磁体、安泰科技、英洛华。
风险提示：供给侧结构性改革低于预期；以及大盘的系统性风险。
【计算机*定期报告】刘泽晶/徐文杰/周楷宁：国办印发《政务信息系统整合共享实施方案》点评——云计算系列报告（七）—时间紧+范围广，政务云需求端爆发在即
事件：国务院办公厅近日印发《政务信息系统整合共享实施方案》（简称《方案》），提出“五个统一”的总体原则（统一工程规划、标准规范、备案管理、审计监督、评价体系），以及加快推进政务信息系统整合共享的“十件大事”（加快消除“僵尸系统”、推进整合、设施共建、促进共享、开放协同、完善标准、一体化服务、上下联动等）。
时间要求之紧迫前所未见：《方案》要求2017年底之前，基本完成国务院部门内部政务信息系统整合清理工作，一些涉及面宽、应用广泛、有关联需求的重要政务信息系统实现互联互通。2018年6月底前，实现国务院各部门整合后的政务信息系统接入国家数据共享交换平台，初步实现国务院部门和地方政府信息系统互联互通。参考我国目前政务信息系统整合尚处于较为初级阶段的实际情况，两个“时间节点”所带来的建设紧迫性尤为突出。
涉及系统范围之广泛尚属首次：本次整合共享涵盖了从中央到地方的各个部门，纳入整合共享范畴的政务信息系统包括由政府投资建设、政府与社会企业联合建设、政府向社会购买服务或需要政府资金运行维护的，用于支撑政府业务应用的各类信息系统。目标形成覆盖全国、统筹利用、统一接入的数据共享大平台，建立物理分散、逻辑集中、资源共享、政企互联的政务信息资源大数据，所涉及的信息系统范围之广尚属首次。
统一整合，共享开放：《方案》明确指出将加快推进国家电子政务内网建设任务落实（国务院办公厅牵头，各地区、各部门负责），完善国家电子政务外网。并将推动分散隔离的政务信息系统加快整合，按要求分别接入国家电子政务内网或国家电子政务外网的数据共享交换平台。依托国家电子政务外网和中央政府门户网站，建设统一规范数据开放网站（www.data.gov.cn），建设完善全国政务信息共享网站（data.cegn.cn），支撑政府部门间跨地区、跨层级的信息共享与业务协同应用，2017年7月底前正式上线开通。
政务云领域需求端爆发在即，迎来确定性的投资机遇：长久以来，我国政务信息化建设各自为政、条块分割、烟囱林立、信息孤岛等问题严重。《方案》要求优化建设模式，推动政务信息化建设投资、运维和项目建设模式改革，鼓励推广云计算、大数据等新技术新模式的应用与服务，提升集约化建设水平（国家发展改革委、财政部牵头）。据IDC预测，2014-2018年间，政府行业作为我国云服务细分市场份额排名第二的领域，有望实现40-50%左右的年增长，并在体量上超越目前排名第一的制造业。正在全国横向（区域政府）和纵向（行业部委）陆续推进中政务云的建设与本次《要求》不谋而合，考虑到国务院对于政务信息系统整合共享要求的时间之紧、范围之广、以及规格之高，政务云建设面临提速，需求端爆发在即，迎来确定性的投资机遇！
【医药生物*定期报告】吴斌/李点典：生物医药行业2017年第21周周报—低估值或存超预期因素的个股仍将持续表现
上周板块数据回顾：上周上证综指上涨0.23%，中小板和创业板分别上涨1.45%和1.49%，医药生物板块表现抢眼，上周涨幅为1.99%，跑赢了创业板和中小板。在两票制的持续推进下，医药流通板块涨幅最大，为3.77%，主要贡献来自海王生物和上海医药；其次是医疗器械板块，涨幅为2.25%。个股方面，原料药由于细分领域周期差异个股涨跌互现，我们持续强烈推荐的永安药业受益行业产能受限带来的牛磺酸价格上涨，大涨近13%；而产能过剩带来的核黄素价格的持续下滑则导致广济药业跌幅靠前。
投资建议：从近期趋势来看，医药股的高估值个股仍然在降估值的过程中，较低估值的白马股和有一定超预期因素的合理估值个股仍然是市场偏好。因此，近期投资逻辑主要在三个方面：1、估值洼地的个股；即2017PE在20倍左右的个股，近期都比较强势，对后市的担心可能是这些低估值股票持续强势的主要原因，我们判断这些个股还将继续保持较好的表现，我们持续覆盖并强烈推荐的低估值公司中，华东医药、丽珠集团、华润三九、东阿阿胶、华润双鹤都值得继续买入或持有，永安药业虽然17PE已经25倍左右，但2018年业绩弹性非常大，实际上是在低估值个股，继续强烈推荐；2、估值30倍左右，但有超预期因素的个股，也值得继续买入或持有；30倍左右的估值合理个股，只要有超预期因素或新的增长亮点，仍然会有较好表现，我们继续强烈推荐天坛生物（我们对于未来新建浆站央企更有优势的观点已被市场接受，公司今年有望再获批3~4个新浆站）、云南白药（混改完成之后有望进行股权激励）；3、近期获得大股东增持的个股，也可以重点关注，我们覆盖的个股中，普洛药业、康美药业、亚宝药业都在近期获得增持。此外，估值30倍左右、增速30%以上，但缺乏催化剂的个股，我们认为耐心等待仍有有机会，相关个股如：通化东宝、华兰生物、鱼跃医疗等。
【公共事业/环保*定期报告】朱纯阳/张晨/王啸：环保/电力周报第80期(2017/05/20)—公用事业板块全线上涨，百川能源下跌应属市场误读
【上周工作及本周工作计划】路演；针对市场误读撰写关于百川能源的配气费收益率测算报告，撰写东旭蓝天点评报告，调研永清环保并完成相应调研纪要；组织并参加日本GTS环保公司反路演。本周工作：调研，路演。
【短期观点-每周更新-此加息非彼加息】环保也好，PPP也好，有个属性，我们小组发明了一个词，叫做后投资属性，就是说在整个经济不景气的时，刚好可以轮到PPP这个投资方向的发生。所以在16年经济增长缓慢的时候，PPP挺身而出，成为挺大的一波行情。但是PPP还有第二个属性，我们小组管它叫低收益率属性，就是它的收益率一般都会比较低。低收益率属性最怕加息，比较高的资金成本，面对比较低的收益率，这之间是不划算的，整个行业自然就会受到压制，所以16年的下半年，尤其是三四季度交接的那段时间，经济看起来不错，资金变得紧张而成本上行，PPP就开始进行了收缩，体现在股价上也看到了相应的回调。PPP的两个属性，即后投资属性和低收益率属性，分别导致了PPP股价在16年的变化。正常的思维下，2017年低收益率属性会一直困扰PPP，因为大家预期2017年是一个加息的过程。
不过，2016年的实体加息，或者说资金成本的上升，是因为经济比较繁荣，那个时候，资金去这个行业也很好，去那个行业也很好，资金就会变得比较贵。因为需求大而导致的资金成本的上升，导致了整个国家层面的实体利率的上升，导致了资金不来PPP这种低收益的行业。而2017年的加息，是供给上人为的提高资金成本，提升了银行的成本，但是银行被提升了成本后，发现了一个比较惨的现象，就是资金并没有地方可以去，因为2017年大家看到，整个经济又出现了下行的端倪，房地产在2017年已经定了一个很明确的调子，过热的炒作被严格的制止，2016年四季度的经济数据剔除房地产后出现了环比下滑，也就是说，整个经济在2017年已经面临了一个再次下行风险。这个时候央行又提升资金成本，资金成本的上升，会导致银行更加冲动的想要出去投资，因为它成本已经上升了，如果不能出去投资，把钱扔在自己银行里面，它会变成更大程度的亏损。经济形势上整个国家层面都不行，没有地方可以投，那怎么办，显然PPP又起到了一个拯救的作用。虽然它的收益率比较低，但是这是一个能大笔钱投出去的方向，收益上至少能打个平，总不至于很多投不出去留在自己的银行里，变成亏钱。所以2017年资金收益率需求的上升，不但不会降低，反而会提高PPP的投资冲动，因为资金没有别的地方可去。2016年和2017年资金成本上升的原因的不同，只会导致不同的结果，2016年下半年，资金成本的市场化上升，会导致PPP的收缩；而2017年，资金成本的人为上升，我们判断会导致PPP的投资冲动提高。
【零售*点评报告】许荣聪/邹恒超：红旗连锁（002697）—毛利率和净利率之间的剪刀差
红旗连锁毛利率和净利率存明显剪刀差。2015-2016年红旗连锁毛利率水平较12-14年提升了近1pc，而归母净利率水平反而下降了1pc，两者之间存约2pc的剪刀差。
毛利率增长主要由于议价能力提升和增值服务拓展。公司自2015年开始门店扩张步伐加快，15年收购了三家川内超市企业，带来545家新增门店。15、16年营收保持15%左右增长，规模提升增强对上游议价能力，降低采购成本。另外公司依托门店大力拓展便民增值服务，也有助于拉高毛利率。
净利率下降主要受销售费用率和投资收益影响。毛利率和净利率之间2pc的剪刀差主要来源于销售费用率提升了约2pc，子项上看门店租赁费用提升是主要因素之一，更深层次原因是门店快速扩张下新门店培育不成熟拉低单位面积产出效率，折旧和营销费用摊销也有大概0.5pc的影响。此外管理费用率降低0.5-1pc，投资收益/营业收入下降0.5-1pc，主要因为以4.5亿自有资金发起设立四川新网银行，购买理财产品的收益减少。
毛利率净利率均有进一步上涨空间。随着公司规模的进一步扩张产生规模效益和增值服务业务的进一步拓展，公司毛利率仍有小幅上涨的空间。而新开和新收购门店的逐渐培育成熟和新网银行的开业都将使公司净利率有所回升，跟15年之前对比净利率向上预计有2pc的空间。借助三四线消费升级大趋势和公司在四川市场龙头地位，公司便利店业态发展仍有广阔的空间，便民增值服务、金融等领域也有望给公司贡献多元化收益，预计17-18年 EPS为0.12元、0.13元，对应PE为48倍和44倍。
【医药生物*点评报告】李勇剑：乐普医疗（300003）—全方位平台建设确保业绩持续高增长
我们近期调研了公司并参与了公司的战略发布会，公司致力于打造为心血管病患者提供全方位服务的平台型企业，未来成长空间大，我们沿器械、药品、医疗服务和新型医疗业态四条主线将调研纪要梳理如下：
器械板块：有望维持20%以上增速，期待可降解支架的上市。
药品板块：有望维持40%以上高增长，外延仍然值得期待。
医疗服务板块：布局精准医疗、心血管健康咨询中心、心血管专科医院、基层医院合作共建和连锁医疗机构。
新型医疗业态：主要体现在医疗金融服务、医疗科技孵化及股权投资、移动医疗等方面。
维持推荐。公司心血管全产业链平台战略执行力非常强，内生和外延双轮驱动公司业绩保持较快增长，长期看好，预测17年净利增32%，维持推荐。
风险提示：产品价格下跌，业务整合风险。
【机械*点评报告】刘荣/诸凯：杰克股份（603337）—国内、海外两翼齐飞，缝纫龙头初露峥嵘
国内缝制机械龙头，于2017年上市。公司是全球最大的缝制机械设备生产企业之一，主要生产平缝机、包缝机等各类工业缝纫机，2009年收购德国奔马，进入裁床领域。公司2016年收入18.6亿元，归母净利润2.21亿元，于2017年1月上市。
缝制机械供给侧改革背景下，国内市占率逐步提高。杰克拥有国内最强大的研发团队和最专业的管理层，在缝制机械供给侧改革的背景下，杰克的国内市占率逐年提高。参考海外缝制机械行业发展路径，杰克极有可能在未来几年内迎来快速发展期，成为缝制机械跨国巨头。
受益纺织服装产业转移，海外业务将成重要成长源泉。纺织服装行业逐步向越南、印尼等东南亚市场转移，越南等国的缝制机械资本开支也在快速增加，杰克在越南、孟加拉、印尼等纺织服装主要市场均有充分布局，2016年海外收入占比超60%，未来海外业务有望成为公司业绩增长的重要源泉。
员工持股计划彰显公司信心。19日晚发布员工持股计划草案，拟设立资产管理计划，在未来6个月通过二级市场买入公司股票，总额不超过6.6亿元，股本不超过总股本的10%，该大额员工持股计划充分显示公司对未来的信心。
首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预测杰克股份2017年收入24.32亿元，归母净利润3.13亿元，对应PE 22倍。在国内缝制机械行业供给侧改革背景下，公司市占率有望进一步提高，同时，得益于充分的海外布局，公司将享受纺织服装产业转移带来的高速增长。大额员工持股计划更是彰显公司对未来高速发展的强烈信心。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：缝制机械行业增速低于预期，海外市场拓展低于预期。
【传媒*点评报告】方光照/顾佳：顺网科技（300113）—拟推出员工持股计划加强激励，进一步释放活力
事件：
公司公告，拟推出第一期员工持股计划，计划的持有人范围为公司（含控股子公司）在职的董事（不含独立董事）、监事、中高层管理人员及核心骨干员工；计划所持有的股票累计不超过公司股本总额的10%，任一持有人持有的员工持股计划份额所对应的股票数量不超过公司股本总额的1%。计划涉及的股票拟通过二级市场购买（含大宗交易）或法律法规允许的其他方式取得。
评论：
1、拟推出员工持股计划，实现对董监高及核心员工激励，进一步释放活力。
公司本次拟推出的员工持股计划的激励范围较广，涵盖董事、监事、中高层管理人员及核心骨干员工，有利于充分调动员工积极性和创造性，提升团队凝聚力。对于互联网公司而言，最核心的资源便是人才，而股权激励对于留住核心员工，尤其是近年来公司收购标的的核心管理层具有重要作用，也有利于提升员工单位产出。本次员工持股计划拟购买的股票数量上限为股本总额的10%，该比例较高，另外拟通过二级市场买入，也表明当前董事会和管理层对于公司未来发展和长期市值成长充满信心。
2、泛娱乐平台优势巩固，独代及自有内容发力将大大提升C端变现能力。
截至2016年底顺网游戏平台开服总数达1.85万组，业内排名前三，2016年平台新增注册用户数和付费用户数均实现了较大幅度的增长。公司控股子公司浮云网络旗下91Y移动棋牌游戏平台2016年四季度活跃用户数超过147万，付费用户数接近77万。顺网游戏和浮云91Y两大平台的快速发展，使得公司网吧B端流量不断实现C端变现，2017年一季度延续良好态势，业绩同比增长42%。另外，公司2017年页游独代开始发力，基于唐家三少同名小说IP授权，由范冰冰代言的独代3D页游《神印王座》已经上线。另外，独代页游《特工皇妃楚乔传》近期有望与慈文传媒同名电视剧实现剧游联动，打造2017年的页游爆款。独代游戏及公司正在布局的自研游戏发力，结合公司的平台优势，未来将大大提升公司游戏的变现能力。
3、打通线上线下，多维度布局打开未来业务空间。
公司2016年收购上海汉威信恒、投资网鱼，并与余杭区人民政府签署《项目投资框架协议书》，不断开展线下布局。上海汉威信恒是全球数字互动娱乐展会服务的领先者，其打造的Chinajoy已成为亚洲第一、全球第二的游戏行业综合展示盛会，公司收购汉威信恒后，可打通线上线下用户，并利用Chinajoy等展会的国际影响力，更方便展开泛娱乐领域的合作与投资。而投资国内最大的连锁上网服务商网鱼信息后，将结合自身的电竞战略规划，与网鱼网咖展开各方面的深度合作，提升公司在电竞行业的影响力。牵手余杭区人民政府建设网游小镇，将为互联网娱乐，尤其是游戏用户娱乐线上和线下一体化开辟全新的世界。
【中小市值*点评报告】董瑞斌/杨珏：安车检测（300572）—汽车尾气遥感系统助力龙头增速上台阶
国家即将大力推广机动车尾气遥感检测系统，市场空间80-160亿。由于环保压力与日俱增，国家拟大力推广《汽车污染物排放限值及测量方法（遥感检测法）》。目前征求意见稿已经发布，我们预计今年下半年开始起量。中国总共350个城市，假设每个城市应用10-20套检测设备，单台检测设备的价格在250万元左右，则市场空间合计87.5亿元-170亿元。
如果推广速度预计在3年左右，每年新增市场空间30-50亿元。环保目前迫在眉睫，大概率会大力推进此项环保业务。假设3年推广完成，则每年新增市场规模30-50亿元，此市场规模与目前检测站的34亿市场规模体量相当。
公司为检测领域龙头，有望深度受益。公司一直在布局汽车尾气遥感检测系统，加之在汽车检测领域的龙头地位，在此轮系统铺开的过程中有望深度受益。目前仅有三家企业可以完成尾气遥感检测，假设公司可以获取30%左右的市场规模，则可以增加10-15亿的销售收入，为2016年全年收入的3-5倍。
原有业务长期向好。我国机动车保有量与年销量不断增长，预计2016年末我国机动车保有量超过1.9亿辆，且增速依然维持在10%以上。与此同时，与欧美发达国家相比，我国机动车检验机构数量偏少，每万辆车配备的检测机构数量近为日本的1/6、美国的1/4，我们认为我国机动车检验能力不足，排队验车现状面临瓶颈，检测站缺口有望大幅拉动机动车检测系统的市场需求。
上调评级至“强烈推荐-A”投资评级。我么预计公司17-19年净利润7500万元、1.1亿元、1.8亿元，对应PE41.8、27.5、17.6，上调评级至“强烈推荐-A”投资评级；
风险提示：遥感尾气检测推广不达预期，原有业务推进不达预期。
【造纸、轻工组*点评报告】李宏鹏/濮冬燕/郑恺：梦百合（603313）—以极致单品，做记忆绵行业领跑者
国际经验表明，中国记忆绵行业正步入高成长期。首先，床垫作为人们生活必需品，受益于我国行业政策支持、城镇化进程加快、居民可支配收入提高等，国内床垫市场规模未来有望翻番；其次，记忆绵等功能性床垫逐渐替代传统硬板床，适应居民消费升级需求。目前我国记忆绵床垫渗透率仅约3%~5%，显著低于美国约15%~20%的水平；参考国际发展经验，我们认为，我国记忆绵床垫将迎来快速增长期，为公司发展提供成长基础。
ODM业务背靠国际优质客户，自有品牌持续高增长是未来看点。公司以高附加值、高质量的记忆绵家居产品为主导，目前出口收入占比80%以上，已拥有稳定的国际一流客户群体，并间接为JYSK、MACY’S、Walmart、Costco等知名企业提供ODM产品。近年来，建立了“MLILY”、“Mlily梦百合”为主的自有品牌体系，境外以经销商和金睡莲科技、美国梦百合等子公司作为销售平台售，国内以“加盟+直营”以及电商、酒店合作、代销等形式打造多渠道销售网络，加大品牌推广，已迅速发展成为公司新的增长点。
募集资金项目突破产能瓶颈，加强渠道建设。公司目前产能利用率趋于饱和，此次募集资金将用于产能扩建、研发中心扩建以及营销网络建设等项目。项目达产后，预计新增年均收入、利润分别为7.7亿元、1.5亿元。我们认为，考虑到塞尔维亚基地今年起新建产能陆续投产，且未来募投项目产能和营销网络扩建逐步完成，公司整体规模有望再上台阶。
记忆绵行业持续领跑，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。我们看好在国内记忆绵行业高成长的背景下，产能和内销渠道建设助力公司自有品牌迅速发展，以及产品结构持续优化，带来的进一步高成长预期，同时布局智能家居领域。预估公司2017～2019年EPS分别为1.05元、1.29元、1.60元，净利同比分别增长26%、22%、24%，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨、汇率波动风险
【公共事业/环保*点评报告】朱纯阳/张晨/弋隽雅：东旭蓝天（000040）—绿色能源+绿色人居+绿色环境，三位一体让天更蓝
近期，东旭蓝天通过收购星景生态，开始向环保PPP领域进军。在原先房地产业务的基础上，东旭蓝天的光伏电站建设运营业务和环保PPP业务拓展迅速，为公司近三年的业绩增长打下良好基础。按完成本次定增后总股本17.48亿股计算，2017-2019年EPS分别为0.22元、0.51元、1.10元。首次覆盖，给予“审慎推荐-A”评级。
柯洁与AlphaGo比赛于5月23日至27日分三日进行
围棋人机大赛细节出炉：柯洁与AlphaGo比赛于5月23日至27日分三日进行，首场比赛23日(明日)上午10:30开赛。
可跟踪：川大智胜、科大智能等。
5月19日，中国医药集团党委委员、副总经理封多佳率队赴河北雄安新区筹委会进行工作对接和需求调研。河北雄安新区筹委会临时党委副书记党晓龙指出生物健康是雄安新区规划发展的重要产业之一，将鼓励发展生物医药研发、中医药、现代医疗等医疗健康相关的高端服务业。他希望国药集团抓住新区建设这一历史机遇，结合新区发展规划，充分利用新区资源优势，政策优势，发挥自身产业优势，共同发展雄安新区医药大健康产业。
可跟踪：国药一致、天坛生物等。
媒体称OPEC考虑加大减产力度，油价上周五涨2%，美油突破50美元。美股上周五造好，道指升0.7%。人民币兑美元中间价调升113个基点，报6.8673。恒指今早高开143点后反复上升。截至收盘，恒生指数收报25,391.34点，上涨216.47点或0.86%；恒生国企指数收报10,374.32点，上涨106.93点或1.04%。大市成交818.50亿港元，较前一交易日回升。恒生行业指数全部上涨，资讯科技业领涨。中保监发布险资支持实体经济细则，债权投资重大工程获政策支持，内险股走高，中国平安(02318.HK)为表现最好蓝筹及国指成份股。国寿(02628.HK)及新华保险(01336.HK)均涨幅较大。邮储银行(01658.HK) 跌1.1%，为表现最差国指成份股。腾讯(00700.HK)股价再破顶，全日升2.6%报275.4元。金管局上周推出三项逆周期措施，多只香港地产股逆市下跌。港铁(00066.HK)跌2.1%，为表现最差蓝筹。国务院印发油气改革指导意见，鼓励具条件油气企业发展股权多元化和多种形式的混合所有制。油服股受益上涨。
5月22日，“沪股通”今日净流入，每日130亿元额度，截至收盘净流入8.53亿元，当日剩余129.15亿元，占全日额度99.34%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入23.54亿元，当日剩余81.46元，占全日额度77.58%。“深股通”今日净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流入5.59亿元，当日剩余124.41亿元，占全日额度95.70%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入3.50亿元，当日剩余101.50亿元，占全日额度96.66%。
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