很多投资者都是经济学出身，或多或少都有一些市场原教旨主义，也就是说，
他们对“看不见的手”有点过分信任
。我们经常会碰到这样一种情形：
某上市公司坑了一些投资经理，这些经理会忿忿不平，想要通过“用脚投票”来惩罚上市公司
。
那么，问题来了，这种威胁有效吗？这些投资经理能成功吗？
如果你对“市场”有一种天真的信任，那么，你一定会认为，他们能成功。
如果你认真地研究过“市场是怎么运作的”，那么，你会拿出经济学中的万金油回答：
It depends
。
如果整个市场波动比较大，这种惩罚毫无意义，用脚投票是无效的；反之，
如果整个市场波动比较小，这种惩罚是很痛的，用脚投票有奇效
。
对上市公司的行为，有两大类
监督主体
，一类是监管机构，另一类是上市公司股东。
对于前者，我们很熟悉，也很了解他们的职能；但是，对于后者，我们却不甚了然，什么叫“公众公司”，什么叫接受“公众监督”？我们其实没啥概念。
大众所能想到的就是：上市了能发财，上市了能套现，
并不清楚其背后的代价——接受广泛的监督
。
那么，为什么会出现这种现象呢？
因为我们的股东和上市公司不是深度绑定的，二者处于游离状态。
我们整个市场的换手率太高了，
股东x，今天买了公司a的股票，明天又把公司a的股票卖掉了
。那么，股东x凭什么要花精力去监督上市公司呢？
也就是说，股东x和公司a之间的博弈是单次博弈。
这时候有人会说，
股东y，是长期投资者，他们应该可以对上市公司进行监督
。然而，事实的真相是，股东y也约束不了上市公司。
这又是为什么呢？
因为整个大环境中有过多的短期投资者
。
举个例子，假设一个商户在火车站附近宰客，虽然周围的居民（
ps：长期投资者
）集体抵制了这个商户，但是，来往的旅客
（
ps：短期投资者
）一波又一波地送人头，这个商户依然可以获得很滋润。
所以，想要“用脚投票”起作用，我们得控制短期投资者的比率。
再举个例子，一个商户开在几个社区的交界处，即便这个几个社区的居民都很和善，不喜欢吹毛求疵，但是，这个商户依然不敢瞎搞。
这是因为它的博弈对象都是长期博弈对象
。一个不小心会把自己玩死。
在这个例子里，“用脚投票”的现象都没发生，但是，商户对“用脚投票”十分敬畏。
通过这一系列对比，我们会发现，
博弈格局极其关键：
1、当一个市场里的主流是短线投资者，用脚投票是没意义的；
2、当一个市场里的主流是长期投资者，用脚投票是有意义的；
3、因此，上市公司、长期投资者和短期投资者三者一起才是完整的博弈总体；
目前，a股充斥着短线投资者，长期投资者无法对上市公司形成有效的监督，最终，就是股东监督功能的缺位，甚至衍生出一种大众印象——在股市干坏事代价不高。
这时候，监管就要忙死了，毕竟一个市场还是需要有些规矩的。
如上图所示，当系统内短线投资者太多，
没有人会关心【上市公司到底在干嘛】
，股东的监督责任会发生转移，一起压到监管机构头上。
这就导致了一个十分奇葩的现象，
监管机构忙得要死，但是，各种乱象层出不穷
。
这时候更加弱势的普通投资者会各种抱怨，抱怨上市公司——
你们为什么要当坏人
，抱怨监管——
为什么还有那么多坏人
。
事实上，真正的问题还是在于
系统的核心因子出了问题
，所有的商户一下子都变成了火车站旁边的商户，
饱受流量的引诱
（
ps：为什么当坏人
）
，诚然很多商户依然恪守节操，但是，
架不住博弈格局的全局性改变
（
ps：为什么还有那么多坏人
）
，执法机构跑断腿也收效甚微。
不难发现，当重要主体职能缺失之后，必然需要其他主体来做代偿，结果就是：
有用，但无法完全解决问题
。
事实上，要解决a股的种种问题，
单纯地加强监管
只是“头疼医头脚疼医脚”的操作。真正的解在于系统性地修复“股东的监督功能”。
如上图所示，我们真正需要做的是“
合理规范短线资金的各种套利行为
”，把更多的短线资金引导为“
长线资金
”和“
耐心资金
”，这时候短线资金对长线资金的掣肘越来越低。
长线资金对上市公司的监督作用越
来越强
，最终，失衡的监管格局会重回平衡。
事实上，“用脚投票”的主要作用在于“威慑”和“震慑”，真正落地的“用脚投票”对坏人的作用未必是惩罚，反而可能是一次重新收集筹码的机会。
因此，最重要的变化在于博弈格局的变化；落地的惩罚越多反而说明情况越糟糕。
市场的真正魔力在于其无形的边界，其有形的部分反而不是最重要的
。
如上图所示，对于市场原教旨主义者而言，这动不动9000亿+的成交是一个好事，似乎这是证明市场在
配置资源
的一枚勋章。
但是，如果我们了然了“长期股东、短期股东和上市公司三者的动态博弈”之后，我们就知道，这反而是问题所在，尤其是当我们发现，
小市值板块以区区17.44%的市值占比获得了41.56%的成交额占比
。
我们每天都在折腾什么？
？
阿尔法是贝塔的敌人，反过来，贝塔也是阿尔法的敌人。
这篇文章从另外一个角度给我们重新讲了一遍这个故事。当每个股东都沉迷在阿尔法时，这意味着，
大量的股东沉迷于内斗，
更有甚者，
一些股东联合上市公司去坑潜在的股东
。于是，就有了层出不穷的题材，满天飞的小作文。
这种风气严重蚕食了上市公司的
监督格局
，一部分监督者和被监督者沆瀣一气。
由于整个格局都乱了，所以，
业绩变
得不是那么重要，故事有人听更加重要
。
于是，价值投资在a股成了一个水土不服的东西。
沪深300指数的pe只有12.2倍，
这说明我们没有贝塔
，即便如此，还有一大堆人找出很多正当化的理由说——
这个
估值很正常
。真的正常吗？
要我看，只有一个原因，
那就是a股的波动率太大了——阿尔法狂热，四处都是短线投资者
。
事实上，
这对
真正想
做业绩的上市公司和
长期投资者
来说，是一件极其不公平的事情。
