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近日光伏行情的催化主要两个：
1）5月17日，中国光伏行业协会组织召开光伏行业高质量发展座谈会
，指出鼓励兼并重组、畅通退出机制，加强对恶性竞争的打击力度
；
5月22日光伏协会公布座谈会相关内容。
2）5月20日，中国证监会主席吴清在京会见了沙特财政大臣杰德安
，双方就加强中沙资本市场合作、共同推动经济绿色转型等议题进行了交流；
盘中流传
NEOM未来城
的旧闻。
1、低价竞争与无序扩张有望得到管控、头部企业有望进一步做大做强
光伏协会座谈会要点凸显国家层面逐步加强供给侧管理，低价成本竞争局面有望得到缓解，无序产能扩张局面有望得到进一步管控，同时鼓励行业兼并重组有利于具备先进技术的龙头企业做大做强，加速尾部落后产能出清。
2、市场力量主导出清进行时&政策加持锦上添花
自23H2以来产业链绝大部分环节盈利持续承压，直至24Q1几乎进入全行业亏损的状态后，即使没有主管部门“有形的手”来控制，光伏产业供应端落后产能的出清、总量与格局的改善，也会随着产业、技术和资本的运行周期，以及企业之间分化的加剧，而自然而然地发生，并且已经在发生。工信部即将发布的《光伏制造行业规范条件（2024年本）》将为地方政府、银行等金融机构提供更具参考性的行业标准，从而引导外部支持力量聚焦优质企业和生产力。
3、板块底部迹象显著
当前部分龙头公司PB估值已处于过去十年估值区间的2%分位以下（接近2018年531政策后的估值低点）；部分差强人意的Q1业绩发布后，股价表现也呈现出超预期的韧性；上周美国贸易政策落地也终于释放市场对美国大选年贸易政策风险的担忧。尽管行业出清和基本面复苏仍需要一些时间，但从投资角度看，当前板块处于基本面、预期、情绪、机构持仓的四重底部位置已十分明确。
4、布局强α公司及新技术方向窗口明确
伴随硅料亏损面的快速扩大，停产检修加速→月度供需重回平衡→中下游补库→价格触底反弹，是后续基本面重要催化，预计1-2月内可见；而以组件盈利修复为标志的出清尾声/景气右侧，则有望最快在1-2个季度后出现。
5、
HJT
降本超预期
HJT电池非硅降本超预期，主要是：1）0BB配合30%银含的银铜浆料使HJT纯银银耗更低，银价暴涨背景下浆料成本优势扩大。当前HJT浆料较TPC已便宜2-3分/W，后续银价每提升1k对应HJT浆料多节省6厘/W；2）粉浆一体化的海外浆料厂商23年底成功研发出30%银含浆料，且加工费下降超预期。我们预计随着国产银浆产品出货、银含持续下降，HJT浆料成本优势将持续扩大。
详细分析如下：
【白银价格持续上涨，降银新技术0BB&HJT产业化加速】
1、供需关系&避险情绪等多重因素影响，白银价格快速上涨。
受地缘政治紧张增加的避险情绪、美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的供需紧张等因素影响，白银价格近期快速攀升，2024年初价格约为6000元/KG，截至2024年5月20日已经突破8200元/KG。世界白银协会数据显示，2023年全球白银需求总量为35551吨，2023年全球白银缺口为4400吨左右；2024年在矿产银产量复苏的带动下，全球白银总供应量预计约31700余吨，白银总需求预计约36700余吨，供需缺口约5000吨左右。
从需求结构来看，白银需求主要分为工业制造、珠宝首饰银器、实物投资三部分，
其中工业用银是最大的白银需求构成，占总需求的比重超过50%，工业用银主要分为银浆、镀银、银合金、银触点等，涉及领域包括光伏、新能源汽车、电力、半导体等，其中光伏用银占比最高约30%
，近年来光伏行业快速发展，组件年出货量由2020年的不到100GW提升至2023年的500GW+，尤其是N型TOPCon、HJT技术银耗量明显提升&出货占比快速增加，使得白银供求趋于紧张。
图表：白银价格快速上涨，截至2024年5月20日已突破8200元/KG
图表：工业用银是最大的白银需求构成，占总需求的比重超过50%
图表：光伏用银为工业用银大头，占比最高约30%
2、白银价格持续上涨，利好降银新技术0BB&HJT产业化。
我们考虑了白银价格从6000元/KG上升至12000元/KG时，对不同浆料的售价影响，关键变量为银含量与加工费，
a.银含量
：高温银浆、低温银浆银含量均为90%，50%银包铜银含量为50%，30%银包铜银含量为30%；
b.加工费
：高温银浆为600元/KG，低温银浆为900元/KG，50%银包铜为1200元/KG,30%银包铜为1500元/KG。
（1）0BB：我们测算得到白银价格每上涨1000元，0BB可多节约2-4厘/W。
