【经济数据点评】新订单超预期，关注持续性

12月PMI整体表现超预期，制造业新订单继续向上，强于战略新兴表现。非制造业新订单环比改善明显，尤其是建筑业新订单大幅改善，利于修复内需企稳预期，建筑相关链条资产或有支撑。但房地产阶段性改善后，再度出现反复，建筑业订单持续改善预期暂不强，而企业账期尚未出现明显下降，经济修复动能仍需政策呵护。

12 月非制造业景气明显改善，建筑业和服务业环比分别回升 3.5 和 1.9 个百分点至 53.2% 和 52% ，建筑业景气的提升受益于年底专项债发行完毕后加快推进落地，带动建筑需求预期的边际改善，地产端量价也有边际企稳，后期关注改善的持续性。

12 月制造业 PMI 季节性环比向下，新订单环比未降反升，且生产和新订单指数均高于近十年同期水平，制造业供需保持改善，有利于实体经济的进一步修复。在供需缺口修复下，原材料的库存周期有望企稳向上，但补库动力仍待供需缺口进一步收敛拉动。

价格走势上， 12 月制造业 PMI 出厂价 - 购进价的负剪刀差进一步收窄，下游企业利润或有改善，对 PPI 同比企稳有所支撑。而新订单 - 产成品库存的剪刀差走势总体呈现回升但幅度不大，经济修复动能欠佳下，工业品价格企稳仍待提振，同比降幅收窄进程或仍偏缓。

企业结构上， 12 月中小企业 PMI 景气总体回升而大型企业 PMI 再度回落，新出口订单指数也趋势回升，短期外需拉动仍强，内需改善仍待提振来增强经济修复动力。