专栏名称: 全球宏观与市场

第一财经研究院/智库系列公号，定位于跟踪把握全球和中国宏观金融基本面重点和趋势，解析市场热点，求解政策应对方案。第一财经研究院/智库是第一财经旗下的非盈利独立智库研究机构，其宗旨为致力改善经济政策。第一财经是中国领先的财经媒体集团。

8月短期资本外流压力缓解丨第一财经研究院人民币指数周报

全球宏观与市场 · 公众号 · · 2017-09-26 18:04

正文

作者： 阚明昉黄慧红/第一财经研究院研究员

导语

截至9月22日，第一财经研究院人民币名义有效汇率指数（NEER）周内小幅下跌0.24%，收于93.42；人民币实际有效汇率指数（REER）周内小幅下跌0.41%，收于103.52。

上周，美联储宣布将于10月开启“缩表”进程；第一财经研究院测算的数据显示，8月中国短期资本净流出25.16亿美元，外流压力有所缓解。

2017年9月15日—9月22日第一财经研究院人民币指数

截至9月22日，第一财经研究院人民币名义有效汇率指数（NEER）周内小幅下跌0.24%，收于93.42；人民币实际有效汇率指数（REER）周内小幅下跌0.41%，收于103.52（图1）。

图1 第一财经研究院人民币NEER与第一财经研究院人民币REER走势（截至2017年9月22日）

来源：Wind、第一财经研究院

周内人民币对英镑贬值1.98%，对欧元（-0.86%）、美元（-0.67%）等货币也出现贬值；人民币对日元升值1.55%，对加元升值0.63%（图2）。

图2 第一财经研究院人民币指数成分货币对人民币币值变化（2017年9月15日-9月22日）

来源：Wind、第一财经研究院

人民币对美元、欧元、英镑等货币贬值是第一财经研究院人民币NEER指数和REER指数双双下跌的主要原因（图3、4）。

图3 成分货币对第一财经研究院人民币NEER指数的贡献度（2017年9月15日-9月22日）

来源：Wind、第一财经研究院

图4 成分货币对第一财经研究院人民币REER指数的贡献度（2017年9月15日-9月22日）

来源：Wind、第一财经研究院

美联储开启“缩表”

北京时间21日，美联储公布货币政策会议声明，维持联邦基金利率的1%-1.25%目标区间不变，并将从10月开始正式调整联储的证券再投资政策。声明发布后1小时内，美元指数大涨逾100点。美国10年期国债收益率涨逾4个基点，刷新逾一个月新高至2.289%。

9月的点阵图显示，联邦公开市场委员会预期12月将再加息一次。会议之后，联邦基金利率期货显示市场预期联储12月加息的概率较此前进一步上升（图5）。

图5 美联储12月加息概率上升

来源：Bloomberg、第一财经研究院

汇率市场纪要

16日， 欧洲央行 执委普雷特表示，目前仍然需要大量的刺激措施，因核心通胀水平依然很低。他也表示，将先停止购买债券，然后再考虑加息，一切都需要有耐心。

18日， 英格兰银行 行长卡尼表示，脱欧的不确定性将导致英国在明年年中前的经济增长慢于七国集团其他成员。英国央行的利率调整将是渐进的和有限的，在接下来几个月，某些货币刺激措施的退出可能是适当的。

18日， 加拿大央行 副行长连恩表示，加拿大央行在考虑进一步的利率决议时，将密切关注经济对利率上升和加元升值如何反应，并仍将取决于数据表现。

21日， 日本央行 宣布维持利率在-0.1%不变，维持10年期国债收益率目标在0%附近不变，同时维持以目前速度购买国债以达成每年持债目标80万亿日元的承诺不变，并保持对经济的乐观看法。行长黑田东彦承诺，日本央行将比美联储晚很久才会缩减大规模的刺激举措。当日，日元兑美元下跌0.11%。

21日， 澳大利亚央行 行长洛维表示，尽管澳大利亚经济看起来确实出现改善迹象，但澳央行也不急于加入全球同行缩减刺激措施的阵营。

21日， 标普将中国长、短期主权信用评级分别由AA-和A-1+下调至A+和A-1，展望稳定。 依据为标普认为长期的信贷快速增长推升了中国的经济和金融风险。中国财政部回应称，标普调降中国主权信用评级是一个错误的决定。当日，人民币对美元下跌0.2%。

离岸在岸市场均看涨人民币对美元汇率

周内美元指数上涨0.04%，人民币对美元中间价下跌0.67%（图6）。第一财经研究院通过人民币衍生品需求偏度（图7）、在岸人民币对美元交易量（图8）、离岸在岸人民币价差（图9）、离岸Hibor（图10）的监测发现，周内离岸在岸市场均看涨人民币对美元汇率。

从资金面来看，银行结售汇数据监测的跨境资金外流压力进一步缓解，同时8月第一财经研究院测算的短期资本外流压力也较7月有所缓解。具体来看，8月银行结售汇数据显示银行渠道跨境资金流出压力较上月进一步缓解，银行代客结售汇逆差规模环比缩减了34.56%，其中服务贸易、货物贸易顺差扩大，直接投资逆差进一步缩减是驱动银行代客结售汇逆差缩小的主因（图11）；体现企业结售汇意向的银行远期代客结售汇连续5个月顺差（图12）。根据第一财经研究院测算,8月中国短期资本净流出25.16亿美元，较7月减少，显示短期资本外流压力缓解（图13）。

图6 周内人民币对美元中间价下跌美元指数上涨