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大金融专题 | 保险板块正在逐步走强!这个板块还能配置吗?

天风国际  · 公众号  ·  · 2024-10-16 17:59

正文


过去几年保险板块处于下行周期,主要体现在它资产端和负债端表现不佳。但今年保险板块走势不错,即便在 9.24 大涨之前,也取得了不小的收益。那么保险这个行业目前走到了什么阶段?接下来还能不能看呢?

图片来源于:网络

在过去的行情里,保险是一个强β属性的行业。也就是说保险行业是一个非常需要看大环境行业,前期由于经济预期持续转弱和权益市场低迷,引发了市场对保险公司投资收益率和利差损风险的担忧,导致保险公司估值受到压制。根据 wind 数据显示,从 2020 年底到 2022 年底, 2 年时间保险指数从 17PE 跌到了 10PE 2.3PB 跌到了 1PB 。从指数价格上来看,跌去了 54% 。而今年以来,市场对于保险板块的增配意愿越来越强,市场也在水涨船高,主要是看到了资产端和负债端正在改变。

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首先第一原因,负债端改变来源于总保费收入上升。从上半年来看,尽管目前各家公司代理人规模在继续下降,但是产能提升了,每个人赚的钱多了。人月均首年年化保费也是同比 +26% 2024 1 月到 8 月, 5 家上市险企总保费同比 +5.9% ,增速比较 7 +3.1% 。尤其是银行渠道这边卖的比较多,保险新业务价值( NBV )和企业内涵价值( EV )均实现了增长;

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叠加保险最近有很多好消息,新保险行业“国十条”落地,聚焦了市场关注的利差损问题,为利差损风险化解提供了新的方案。因此今年保险板块对于大盘的超额收益比较明显。

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其次第二个原因,产端投资收益提高了。对于险企来说,大家买的东西其实都一样,无非是股票、债券、类固收,而今年保险企业前两部分投资都赚了钱。从数据来看,上半年保险行业净 / 总投资收益率分别同比 -0.2%/+0.3% 净投资收益率是 3.4% ,总投资收益率是 3.9% 。对于保险公司来说,这个净投资收益是落袋为安的收益不包含持仓标的公允价值变动,总投资收益是包含的,有股价的波动计算。所以,总投资收益率高于净投资收益率反映出今年上半年险资股票投资普遍是正收益。

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整体来说,因为保险行业整体依旧低估值,投资保险有一定安全垫,尤其是横向对比其它红利公司来说,性价比明显。保险公司资产端又有望持续改善。一方面是高股息资产持续增配,另一方面保险国十条明确要强化资产负债联动监管,健全利率传导和负债成本调节机制,也就是卖出的投资类型保险和负债端要更加匹配,避免利差损风险。但是,也需要额外的关注一点,那就是保险企业负债端的久期更长,之前卖出去的保单负债成本是比较高的,导致险企利差益迅速收窄,近三年平均利差益是 1.73% ,行业是有风险挑战的。这也是 2023 年来监管连续发文调降传统寿险、分红寿险预定利率上限,压降万能险结算利率的原因。

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