出口表现出色：数量贡献较大 ——2024年4月外贸数据点评（海通宏观李俊、梁中华）

·概 要 ·

根据海关总署统计，美元计价下，2024年4月我国出口总额同比为1.5%（3月为-7.5%）；进口总额同比为8.4%（3月为-1.9%）。4月贸易顺差扩大为723.5亿美元。

出口表现出色。 4月出口同比增速为1.5%，明显好于3月的-7.5%，而且这是在去年同期高基数的基础上实现了转正（2023年4月出口同比为7.1%，仅次于去年3月的10.8%），出口表现较为出色。

从同比来看，剔除基数，出口表现更佳。 剔除基数影响，4月出口增速为4.3%，较3月的1.2%大幅上升3.1个百分点，连续3个月位于正区间。

从环比来看，出口季调环比依然为正。 从季调环比来看，4月季调环比为1.5%，虽然不及3月的3.1%，但依然为正，表明出口表现依然不差。这与我们此前判断较为一致。我们曾在报告《 出口仍然不错——2024年3月外贸数据点评 》中指出， 3月出口的回落很大程度上是受高基数的影响，并非意味着出口走势的中断。

从国家和地区来看， 东盟是最主要的贡献。 4月我国内地对东盟出口增长8.2%，较3月的-6.3%大幅提升了14.4个百分点，拉动我国出口1.3个百分点。 我们在之前的报告《 出口仍然不错——2024年3月外贸数据点评 》中指出，3月对东盟出口的负增长很大程度上与高基数应该有关， 随着基数效应的逐步消退，对东盟的出口依然是最出色的贡献区域。

同时，我国对欧美的出口增速也明显收窄， 其中对美出口增速为-2.8%，收窄了13.1个百分点；对欧盟出口增速为-2.5%，也收窄了12.4个百分点，二者对我国出口的拖累也明显收窄。

此外，我国对韩国的出口也有所改善。

从产品来看，机电产品和高新技术产品是最主要贡献。 4月我国机电产品出口增速转正为1.5%，较3月的-8.8%上升了10.3个百分点，拉动出口0.9个百分点；我国高新技术产品出口增速也从3月的-2.7%转正为3.1%，拉动出口0.8个百分点。

此外，家具及零件表现也不错， 出口增速大幅转正至3.5%，拉动出口0.1个百分点。

从量价拆分来看，多数产品出口数量增速为正，是出口的主要贡献项。 例如，4月粮食出口数量增长35.9%、汽车出口数量增长30.8%、集成电路出口数量增长23.8%、家用电器出口数量增长19.3%。 肥料、钢材、液晶显示板、未锻轧铝等出口数量增速也在2位数。 而出口价格依然是拖累项， 多数产品出口价格增速为负。

美元计价下，4月我国进口总额同比增速为8.4%，明显好于3月的-1.9%。 这一定程度上与去年低基数有关。 例如，2023年4月进口增速为-8.8%，如果剔除基数影响，4月进口年化增速为-0.6%。

不过， 相对来说，进口年化增速也较3月明显收窄，好于过去5个月。且从季调环比来看，4月我国进口季调环比为3.0%，好于3月的1.0%， 意味着进口也有所改善。

从国家和 地区来看，韩国、俄罗斯、东盟和美国贡献都较大。 4月我国自韩国进口增长18.4%，较3月提升约10个百分点，拉动进口约1.2个百分点； 自俄罗斯进口增长19.2%，较3月提升约10.8个百分点，拉动进口约1.0个百分点。 同时，自美国和东盟进口增速均明显转正至9.3% （较3月提升23.6个百分点）和5.3%（较3月提升9.2个百分点），分别拉动进口0.6个百分点和0.8个百分点。

此外， 自日本进口增速也明显转正，拉动进口0.2个百分点。

从产品来看，集成电路和原油表现最好。 4月我国进口集成电路增长15.8%，较3月提升13.8个百分点，拉动进口2.2个百分点； 进口原油增长14.1%，较3月提升17.6个百分点，拉动进口1.9个百分点。

此外，铁矿砂和未锻轧铜表现也不错， 拉动进口0.3个百分点和0.2个百分点。大豆进口是拖累项，拖累进口0.1个百分点。

从量价拆分来看，数量增长是进口表现改善的关键。 4月集成电路、大豆以及铁矿砂进口数量增速均保持2位数增长，尤其是集成电路进口数量增长20.3%，对进口改善有明显贡献。 而除原油和未锻轧铜外，其他商品进口价格均为负增长，尤其是大豆进口价格增速为-20.3%。

总的来说，我国产业链的优势依然存在。 我们在专题《 离不开的“中国制造”——全球产业链重构的分析 》也指出，尽管在中美贸易领域，中国有较多份额被替代，但多数经济体的增量供给离不开中国的生产。 我们预计，今年我国出口或依然较为稳健。

风险提示：海外政策超预期，地缘风险事件。