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整体观点：
1、12月23日，广东省电力交易中心通报了《广东电力市场2025年度交易及年度绿电交易结果》，中长期交易成交电量3410.94亿kWh，成交均价391.86厘/kWh，下降了约7.4分/kWh；电力供需（经济情况）、电源结构（来水、新能源入市）、煤价（经济因素、煤炭供给侧）、售电公司竞争是降价超预期的根本原因。随着电力市场化逐渐成熟，电价及电源投资收益率上限取决于区域经济情况及电力供需，下限则是可融资性。
2、12月27日，四川蜀道能源集团发布的2024年光伏组件框架协议采购（标段1、2）流标公示；该项目于12月24日开标时，标段1的16家企业报价差异较大，均价0.817元/W，最高达0.999元/W；说明组件整体挺价难度依然很大，上游及下游也在激烈的博弈中，自律的效果依然要交给时间。
3、投资方面：
1）锂电和风电基于需求，依然是重点配置方向，重点关注锂电龙头及全固态新技术；目前磷酸铁锂等环节涨价逻辑短期需等待龙头公司招标结果，中期看好供给侧周期见底逐步回升；风电核心在于2025年招标景气度及远海政策，目前市场依然在等待，预期尚未完全兑现。
2）光伏关注供给侧博弈和新技术方向，在未来两年需求不确定的情况下，供给侧政策力度及行业出清节奏是关键，新技术则重点关注bc等新技术。
3）电网数字化作为消纳的重要手段可以密切关注消纳引发的电价、装机数据变化，以及电网投资政策落地节奏，未来景气度较高。
4）储能：欧洲、美国大储景气度高，国内电力市场化改革优化盈利模式；当前市场因中东市场盈利问题，对储能板块预期较低，估值有修复的可能性。
5）公用事业方面基于无风险利率快速下降，红利股投资逻辑依然可靠，叠加公用事业产品涨价预期重点关注燃气、水电、水务等环节。
风险提示：
新能源政策风险；出口贸易政策风险；电网投资不及预期；新技术发展不及预期风险；原材料价格波动风险。
