公司公布2018年一季报，符合我们预期。
2018
年1-3月实现收入12.43亿元，同比增长30.3%，（归属于上市公司股东的）净利润为1.03亿元，同比增长33.5%，符合我们一季报前瞻预期（+32%），合EPS 0.11元。2018年1-3月公司经营性现金流净流出2.50亿元，因大宗业务带动应收账款增加及支付2017年未交税金（应交税费2018期末较期初减少1.48亿）影响，净流出同比增加7989.21万元。
索菲亚定制家具：订单量提升，客单价破万，毛利率持续改善。
2018Q1
索菲亚定制家具实现收入11.20亿，同比增长32.5%，增长动力来于订单量与客单价双双增长。
1）门店扩张至2275家，订单量持续高增长。
2018Q1索菲亚定制家具新开门店75家，门店扩至2275家，省会城市门店数占比19%，地级城市门店数占比29%，四五线城市门店数占比52%。继续推行“799”促销套餐方案，结合电商渠道进行订单引流，
我们估计2018Q1订单量同比提升约15%
。
2）全屋设计促使客单价破万。
公司在门店推荐全屋定制品牌战略，终端设计师服务能力提升，产品端推出各类空间新品，同时投放OEM联动销售产品，
出厂口径客单价突破万元达到10566元，同比增长14.8%。
2018年新款产品伴随新店开出及存量门店重装修将逐步上样，新品补充有望进一步带动索菲亚定制家具客单价提升。
3）把握精装房趋势，大宗业务高增长。
公司积极把握商品房精装修趋势，积极拓展和恒大、保利等大型地产商的合作，2018Q1公司大宗业务占比提升至约9%（vs 2017全年4.6%），对应大宗收入约1亿元，未来大宗持续放量提供衣柜2B端增长极。
4）生产效率提升，衣柜毛利率持续提升。
公司柔性化、智能化工厂建设有效提升生产效率与板材利用率，在公司大宗业务占比提升的背景下，公司衣柜毛利率同比仍提升1.1个百分点，彰显公司信息化柔性化生产能力。
橱柜：17Q1地产红利及厨电备货高基数影响，18Q1橱柜业务表观收入有所回落；产品价格同比上升，毛利率大幅改善。
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）受17Q1经销商备货厨电及销售高基数影响，橱柜整体收入略有下滑
。
2018Q1司米橱柜实现收入9590.16万元，同比下滑6.0%。一方面由于2016年公司厨电供应链处发展初期出现断货现象，2017年Q1经销商大幅备货厨电产品
以防断货，公司厨电出货约2000万元，2017Q1经销商厨电库存至2017Q3才逐步消化，2018Q1受公司供应链能力改善，经销商不需备货厨电，剔除厨电备货影响，2018Q1橱柜收入较2017Q1（橱柜收入约8000万元）仍有提升。
另一方面，
2017Q1公司受益于地产红利，且橱柜产品尚未提价，高性价比促使订单高增长，受高基数影响，18Q1橱柜增长承压。
2）衣橱板材协同采购及橱柜产品价格同比提高，毛利率大幅提升
。
司米与索菲亚开始协同板材采购，向上游议价能力提升；2018Q1橱柜产品价格较2017Q1提升约7%；低毛利率厨电产品占比降低。受此三个因素影响，
2018Q1橱柜业务毛利率达到18%，较2017Q1同比提升16个百分点。
柔性化信息化能力领先，成本控制能力突出，使终端高性价比产品推广时，仍能保证公司与经销商的盈利能力。
当前定制家居门店均推出各类高性价比套餐，对公司生产端提出更高要求。公司衣柜业务信息化能力更强，毛利率显著高于同行且稳步提升。在定制市场推出高性价比套餐时，能同时保证公司和经销商的高盈利水平，为更灵活的营销方式提供成本保障。
市场预期过于悲观，股价调整具备估值安全边际，索菲亚定制家具稳健增长趋势不变，大家居战略背景下橱柜长期向上趋势不变，维持买入！
2018
年公司总结调整战略，推出对应措施积极面对，包括产品定位，经销商管理，及大家居战略协同推进。中长期角度，信息化、柔性化工厂打造成本优势壁垒，得以在未来推进高性价比套餐同时保持公司与经销商盈利水平。公司当前价格对应2018年PE仅为25倍，接近历史估值低点，尤其与其他定制家居企业对比估值优势突出。
当前股价（32.92元）已经低于员工持股（33.38元）及经销商持股（33.12元）成本价，提供股价安全边际。
我们维持公司2018-2020年EPS分别为1.32元、1.91元、2.48元的盈利预测（yoy 35%/45%/30%），目前股价（32.92元）对应2018-2020年PE分别为25倍，17倍和13倍，估值低点提供长期买入时机，维持买入！
