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段永平：看懂这三句话，你基本上就很有机会持续赚钱

投资家 · 公众号 · · 2025-02-11 18:56

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作者：段永平

来源：本文选自《金钱心理学》第5章

股票是由每个买家自己“定价”的，到你“自己”觉得便宜的时候才可以买，实际上和市场（别人）无关。啥时你能看懂这句话，你的股票生涯基本上就很有机会持续赚钱了。

对段永平的3句话，进行辩证法展开。

第一句

段永平 ：我一般碰到这种情况(尤其是大跌时)，会再全面认真地看一下是不是自己哪里看的不对，如果确认没问题我就不管了。心情的事情说不清，一开始我也紧张。回想起来，紧张一般都来源于不了解。当你真的很了解你的投资标的时，下跌往往会让我觉得高兴或无动于衷。

个人和集体构成了一组正反面，市场是集体的性质，集体智慧一般是聪明的，所以， 先要假设市场是对的，然后全面认真的看一下，

1、自己决定买入的因素是否发生变化。

2、造成股份大跌的是一时的因素还是长期的因素。以及这种一时的因素会不会转化为长期的因素。

如果一时的因素会转化为长期的因素，出于安全考虑——往往意味着可以卖出了。

事实上，在买入的时候，也是慎之又慎、挑了又挑、确认了又确认 ——因为市场一般来说都是聪明的、正确的。 个人的买入，是因为个人的能力圈 ——自己有能力、或者知道谁有能力（比如管理层）为目标公司赋能。

知和行构成了一组正反面，知里面包含的不确定性，就会造成自己行动的不确定性。知里面的确定性，就会造成自己行动的确定性。所以，关键是看自己看出的确定性，是不是发生了变化。

段永平 ：一个杰出的企业可以预计到将来可能会发生什么，但不一定会准确到何时会发生。重心需要放在"什么"上面，而不是"何时"上。如果对"什么"的判断是正确的，那么对"何时"大可不必过虑。

此时，对于下跌就会无动于衷，而如果还有现金，则会让自己觉得高兴——这是一个加码或套利的机会。

确定性，往往是基于现金流折现思想 ——一个公司的价值等于这个公司生命周期内赚取的利润总和——等价于公司利润翻倍能力是否变化，甚至翻倍之后再翻倍的能力是否变化。只要第二次翻倍没有变化，那就是个长长的雪坡。

第二句

段永平 ：做产品哪敢不看需求？看不看得对是水平问题，看不看可是路线问题啊。

需求，需要的性质，水平，这是能力、可能的性质。人只会为自己的需要和某种可能性掏钱，所以，需要和可能就是价值。

这是从需要和可能出发的意思。如果不看，那就是找了别的出发点了，也即脱离了价值的出发点，这是危险的——企业会丧失价值。

从需要出发，会给人无穷的勇气和可能性。从利害和是非出发，则往往让人恐惧或者变成教条主义。

段永平的做对的事 ——这个事情就是要从需要出发的、也是路线问题，把事情做对——这也是水平的问题、也即可能的性质。

可能，最不济可以用排除法——也即试错。

路线，又是路的性质，路是必然性的性质，所以，要看里面的必然性，这种必然性会走向自己的自由。必然性包括，

1、投入走向收获的必然性

2、收获大于投入的必然性

3、个别（个别人的需要）到普遍（普遍人的需要）的必然性

4、收获期持续的必然性。

路线，又是点的性质，点和面构成了一组正反面，要能经由这个点沿着这条线走向面，这样的点就是好的点。如果不能走向面，那么这个点是不健康的、不能长久的。

第三句

段永平 ：如果你认为高估是当然可以卖！不过认定高估并不容易。

高估和低估构成了一组正反面，无论高估和低估，都是个人能力圈（可能）的性质，在自己能力圈内——能把可能性变成现实性，高估的时候就不是高估，在自己能力圈外（不能把可能性变成现实性），就是高估。在自己能力圈内，低估的时候，就不是低估，在自己能力圈外，就还是高估。

在自己看出的确定性内，就不是高估，在自己看出的确定性外，就是高估。

这种能力圈，包括，

1、企业自己的能力圈

2、投资者个人的能力圈

3、管理层的能力圈

高估和低估，相对这三个能力圈都是有效的，所以，要看出高估或者低估都不容易。

也就是，

段永平 ：股票是由每个买家自己“定价”的，到你“自己”觉得便宜的时候才可以买，实际上和市场（别人）无关。啥时你能看懂这句话，你的股票生涯基本上就很有机会持续赚钱了。(2012.4.14)

高估或者低估，都是根据买家自己定价的。对有些人——比如巴菲特来说，他能让市场上低估的公司家数多些，对有些人来说，他让市场低估的公司家数少些。因为各人的能力圈不一样。

对于个人来说，大多数的上市公司，都不在个人自己的能力圈内，这对段永平也不例外。所以，大多数人其实是在自己的能力圈外活动——所以，8成以上的人亏钱。

所以，需要和可能构成了一组正反面，所以，能力圈来自于对需要的理解 ——也即对生意的理解——然后有能力把一种可能性变成现实性——可以是自己有能力、也可以是公司有能力、也可以是管理层有能力——于是就赚到钱了。

自己有能力的，则赚最多，公司有能力的，则赚的少些，管理层有能力的，则赚的更少些。

比如，网易，段永平赚的最多——因为是自己有能力，苹果和茅台，都是公司有能力，所以，赚的没那么多倍。

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