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【东吴机械】陈显帆
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/周尔双13915521100
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【三一重工】【中联重科】【杭可科技】【柏楚电子】【杰瑞股份】
【晶盛机电】【先惠技术】【恒立液压】【浙江鼎力】【华测检测】
【光伏设备】首个HJT电池量产项目试产效率超预期，看好核心设备商。
3月18日安徽华晟500MW HJT电池量产项目正式流片，首周试产HJT电池片平均转换效率达到23.8%，最高效率达到24.39%超预期，此次试产效率超预期也意味着核心设备商迈为股份、理想万里晖的HJT设备能力得到验证。
该项目尚处于产能爬坡阶段，使用了最新的高精度串焊，导入银包铜浆料，使得HJT与PERC电池单位银耗量之间的差距将从2020年的100%收窄至20%以内，后续仍有进一步下降空间。一方面，高精度串焊和银包铜技术在华晟500MW项目得到验证后，将提升HJT市场扩产预期。另一方面，根据Solarzoom的详细测算，到2022年HJT生产成本将降低到和PERC同一水平，均为0.52元/W左右，进一步提升HJT市场需求。
根据我们测算，2020-2022年HJT设备的市场需求约310亿。
重点推荐：
（1）【迈为股份】
HJT电池片设备整线龙头，从丝网印刷设备向前段设备延伸。受益于PERC扩产高峰在手订单充裕，现提前布局HJT技术路线并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达95%，看好后续验证通过后订单落地。建议关注；（2）【捷佳伟创】：产品线广、协同性强的电池设备龙头；（3）【金辰股份】国内光伏组件设备龙头，电池片设备新进入者。
【半导体设备】芯片全面涨价，建议关注近期估值回调的优质设备龙头
芯片行业产能紧张引全面涨价。
4月1日，全球最大晶圆代工厂，台积电宣布将从2021年底的订单开始取消对客户的优惠，这相当于变相涨价数个百分点。此外，中芯国际也通过邮件告知其客户，4月1日起将全线涨价，已下单而未上线的订单，不论下单时间和付款比例，都将按新价格执行，涨价幅度大约在15%-30%之间。目前芯片市场完全是卖方市场，我们预计芯片产能紧张现状可能要到2022年才能缓解。
芯片产能紧张驱动国内设备行业景气上行。
重点推荐半导体设备龙头【中微公司】，进入全球供应链的国产刻蚀设备龙头；【北方华创】多业务布局的晶圆设备龙头；【至纯科技】，国内清洗设备龙头，20年二季度出货10+台设备，处于产能扩张阶段；【晶盛机电】大硅片设备龙头；关注【华峰测控】已进入台积电供应链的测试设备龙头。
【机床行业】制造业复苏背景下产业链需求旺盛，建议关注国产机床和刀具龙头
3月PMI显示制造业景气持续回升，机床行业进入十年更新大周期。
3月制造业PMI较前月反弹1.3pct至51.9%，表明制造业仍在扩张通道，打消市场前期对于滞胀的担忧。其中，生产指数PMI上升2.0pct至53.9%，新订单指数上升2.1pct至53.6%，供需两端同步扩张，产需缺口有所收敛。机床作为最典型的通用设备之一，显著受益制造业景气，当前民营上市公司订单均已排产至6-7月份。中长期来看，按照8-10年更新周期，十年周期拐点已至，我们预计2021-2025年国产数控金属切削机床市场规模CAGR=23%，年均更新需求达千亿元。当前机床格局剧变，国企退场、民营企业崛起在即，创世纪、海天精工等国产厂商已跻身市场前列，有望在这一轮周期中脱颖而出；同时产能利用率提升+顺势扩张，规模效应下龙头业绩弹性高。建议关注有竞争力的民营企业龙头【创世纪】【海天精工】【国盛智科】。
机床刀具供不应求迎来涨价潮，建议关注正在加速放量的国产刀具龙头。
短期来看，供需缺口较大，各大品牌纷纷涨价。①需求端：制造业复苏势头强劲+行业低库存+刀具更换频率以小时计算，需求确定性较强。②供给端：疫情影响海外产能，供给紧张。长期来看，刀具增长延续性较强。我国机床数控化率持续提升、刀具市场消费升级，我们预测国内刀具行业5年内市场规模有望超600亿元。疫情催化，国产刀具企业有望迎来业绩兑现期。近年来国产品牌性价比逐渐赶超日本厂商+疫情制约海外产能，刀具国产渗透将进一步加速。华锐精密、欧科亿等品牌已在部分领域接近欧美、日韩刀具的性能，IPO融资扩产也将进入扩张周期，建议关注业绩有望加速放量的细分领域刀具龙头【华锐精密】【欧科亿】【恒锋工具】。
风险提示：
下游固定资产投资不及预期；行业周期性波动；疫情影响持续。
【九号公司】深度：从国内到海外，深度透析公司电动两轮车业务成长逻辑
【光伏设备】点评：首个HJT电池量产项目试产效率超预期，看好核心设备商
【迈为股份】点评：大客户HJT电池量产项目试产超市场预期，看好设备龙头
【金博股份】点评：业绩符合预期，供需缺口带来业绩弹性
【中微公司】点评：非经常性损益驱动业绩超市场预期，100亿定增夯实研发实力
【中联重科】点评：业绩同比+67%，21年仍有望延续高增长
【三一重工】点评：业绩基本符合预期，海外挖机业务逆市大增
【广电计量】点评：业绩超预期，净利率上行贡献业绩弹性
【工程机械】3月挖机销量维持高增长基调，建议积极配置低波动周期中的强α
据CME观测，2021年3月挖掘机销量（含出口）72000台左右，同比+45.73%左右。分市场来看，国内市场销量67000台，同比+43.75%；出口市场销量5000台，同比+78.70%，高增长仍是不变的基调。4月是挖机春季销售旺季，从下游核心零部件厂商排产数据分析，国内单月挖机销量或延续增长态势。
建议积极配置低波动周期中的强α。
我们预计未来几年工程机械行业波动维持正负5-10%，波动率将比上一轮要小很多，2024年后有望进入下一轮大的更新周期。海外出口回暖、国四法规切换、地产基建投资稳定增长、小城镇及新农村建设等因素催化下，行业内在增长动力持续。
行业景气度拉长，利于估值水平稳定。
对标海外龙头，国内龙头三一、中联等PE较低，而受益于国内市场景气拉长、集中度提升及全球化推进，国内龙头业绩具备较高成长性，看好后续国产品牌戴维斯双击的机会。
【锂电设备】电动车销量阶段性平淡不影响长期趋势，全球拥抱电动化利好设备商
1月海外电动车销量淡季，冲量后的阶段性平淡不影响长期趋势。
1月全球电动乘用车销量30.13万辆，同比+93%，环比-42%；海外电动车销量13.08万辆，同比+14%，环比-56%；欧洲电动车销量8.86万辆，同比+18%，环比-63%，12月冲量后销量出现阶段性平台，符合我们的预期。2月欧洲电动车销量环比微增，东吴电新组预计3月欧洲销量增速将大幅提高，全年维持200万辆销量预期，同比+54%。
在全球拥抱电动化趋势下，设备公司将显著受益。
建议重点关注海外疫情结束后扩产最受益+协助LG等一线电池企业共同研发的后道设备龙头【杭可科技】，具备整线供应能力的设备龙头【先导智能】，深耕动力电池系统集成，受益PACK自动化率提升的【先惠技术】。其余关注：前道设备商【赢合科技】、【璞泰来】，中道激光设备商【联赢激光】。
【光伏设备】首个HJT电池量产项目试产效率超预期，看好核心设备商
国内首个HJT电池量产项目试产效率超预期，核心设备商得到验证。
安徽华晟500MW异质结电池组件项目于2020年7月开始启动，2020年11月11日开工建设，2020年12月25日首台设备搬入，2021年3月18日正式投产出片。首周试产HJT电池片平均转换效率达到23.8%，最高效率达到24.39%超预期。
此次投产电池线采用了江苏启威星（迈为参股30%，引进日本YAC技术）的清洗制绒设备、迈为及理想的PECVD设备、迈为的PVD设备、迈为及中辰昊的丝网印刷设备，并使用了迈为于2020年12月4日HJT 2.0产品发布会上所发布的MES系统对全电池产线进行调度及智能优化。此次试产效率超预期也意味着核心设备商迈为股份、理想万里晖的HJT设备能力得到验证。
HJT电池降本路径明确，项目验证通过将提升扩产预期。
根据安徽华晟官网新闻，500MW HJT电池项目需要经过3个月左右的产能爬坡，于6月末达产。产能爬坡过程中，该项目将使用最新的高精度串焊，导入银包铜浆料，HJT与PERC电池单位银耗量之间的差距将从2020年的100%收窄至20%以内，后续仍有进一步下降空间，贴近甚至低于PERC银耗量。6月达产后，安徽华晟还将于下半年启动2GW HJT电池+组件扩产。
HJT电池降本路径清晰。根据光储亿家Solarzoom的详细测算，目前PERC在生产成本上较HJT仍有0.18元/W的优势，但到2022年HJT生产成本将降低到和PERC同一水平，均为0.52元/W左右。要完成这一降本目标，现有的HJT技术将主要聚焦在银浆使用量降本，和硅片大尺寸+薄片化上面。具体来看，浆料可以降低0.15元/W(多主栅/无主栅，银包铜)；硅片可以降低0.21元/W（薄片+大尺寸）。
我们判断，高精度串焊和银包铜技术在华晟500MW项目得到验证后，将进一步提升HJT市场扩产预期。根据我们测算，2020-2022年HJT设备的市场需求约310亿。
设备商环节各家加紧布局，看好具备整线能力的头部设备商。
具备整线能力的设备商将最为受益。HJT四大步骤对应的设备分别为清洗设备、CVD设备、PVD设备、丝网印刷设备。截止到2021年3月末，迈为和钧石是国内仅有的两家具备HJT电池全产业链装备生产能力的设备公司（有客户反馈的整线的中试数据）。此外，最核心设备占比50%的PECVD方面，具备中试数据支撑的公司有钧石，迈为，理想三家；捷佳伟创样机已经完成，已发货客户处调试，预计中试数据最快会在2021Q1获得；金辰股份的重点研发方向包括PECVD，预计样机2021Q1完成；科创板拟上市公司微导股份也在储备PECVD项目的研发。
我们预计伴随着2021年全行业约有10-20GW的HJT项目扩产落地，已经具备中试数据的公司会参与2021年的订单，其中已经具备整线能力的公司——迈为和钧石，将会获得最高订单份额。
重点推荐：
【迈为股份】HJT电池片设备整线龙头，从丝网印刷设备向前段设备延伸。受益于PERC扩产高峰在手订单充裕，现提前布局HJT技术路线并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达95%，看好后续验证通过后订单落地。
建议关注：
【捷佳伟创】：产品线广、协同性强的电池设备龙头。【金辰股份】国内光伏组件设备龙头，电池片设备新进入者。
【半导体设备】晶圆厂资本开支扩张，半导体设备厂纷纷调升财测
疫情下半导体全产业链缺货，晶圆厂相继扩张资本开支。三星电子1月28日宣布，该公司2020年在半导体领域的投资金额同比+46%，达到32.9万亿韩元的新高记录。而台积电预计，2021年的资本开支将在250亿美元~280亿美元，较2020年增长45%到62%。Counterpoint Research预测，全球领先的代工厂有望在2021年到2023年间，进行大规模的半导体设备资本投资。
半导体设备商迎利好，国际龙头纷纷调高业绩预测。近日TEL将2020财年的合并营收目标自先前预测的1.3万亿日元上修至1.36万亿日元，为历史新高；Advantest自2750亿日元上修至3050亿日元；Screen Holdings从3135亿日元上修至3140亿日元。除此之外，日本Disco也公布其2020财年的销售额有望创历史新高，在史上最高水平的订单带动下，工厂持续处于产能全开的状态。
晶圆厂产能紧张+国产化提速将双重驱动国内设备行业景气上行。重点推荐半导体设备龙头【中微公司】，进入全球供应链的国产刻蚀设备龙头；【北方华创】多业务布局的晶圆设备龙头；重点推荐【至纯科技】，国内清洗设备龙头，二季度出货10+台设备，处于产能扩张阶段；【晶盛机电】大硅片设备龙头；关注【华峰测控】已进入台积电供应链的测试设备龙头。
【硅片设备】大硅片亟待国产化，蓝海板块迎风而上
光伏级向半导体级拓展是晶硅生长设备厂的成长之路。
硅片是光伏和半导体的上游重要材料，主要区别在于半导体对于硅片的纯净度要求更高，由光伏向半导体渗透是硅片厂及硅片设备厂的成长之路。晶盛机电与连城数控是国内领先的晶硅生长设备商，均从光伏级硅片设备向半导体级硅片设备突破。
半导体大硅片亟待国产化，龙头设备厂有望受益下游需求提升。
目前中国大陆仅少数几家企业能产8英寸硅片，主流的12英寸大硅片对进口依赖度更高。《瓦森纳协议》新增对12英寸大硅片的出口管制，大硅片国产化刻不容缓，而设备国产化是其中的关键一环。目前12寸级别的硅片设备，以晶盛机电为首的国产设备商仍在验证中；未来随着半导体硅片的国产化加速，我们认为国内率先通过验证的设备厂商有望充分受益。
重点推荐大硅片设备龙头【晶盛机电】，
已具备8寸线80%整线以及12寸单晶炉供应能力，大硅片国产化浪潮下最为受益。此外建议关注【连城数控】【沪硅产业】【中环股份】【神工股份】。
【通用自动化】制造业回暖趋势不变，建议关注通用自动化相关细分龙头
制造业生产活动持续恢复，但总体扩张势头受疫情和季节性影响有所放缓。
1月份官方制造业PMI收于51.3%，前值51.9%，较上月回落0.6pct。1月生产指数降至53.5%，较上月回落0.7 pct，但仍高于临界点，表明制造业生产量持续增长，生产保持复苏态势。生产经营活动预期指数为57.9%，虽较上月回落0.9 pct，但制造业企业经营预期持续改善，企业信心增强。总体来看，春节前后是制造业传统淡季，加之近期局部聚集性疫情对部分企业生产经营产生一定影响，制造业总体扩张势头有所放缓。
塑机行业2020年表现亮眼，2021景气度有望延续。
根据中国塑机协会数据，2020年488家规模以上塑机企业营业收入810.56亿元，同比+25%；利润总额85.72亿元，同比+49%；贸易顺差10.57亿美元，同比+29%，这是我国塑机贸易顺差有史以来首次突破10亿美元，塑机行业全年景气度较高。当前，海天国际、伊之密等主要企业订单旺盛，呈现出供不应求的局面，订单可见度较高。下游家电、3C等回暖显著，汽车需求正在复苏中，预计注塑机行业2021年将持续回暖。
建议关注通用自动化相关细分领域龙头。
工业机器人建议关注【埃斯顿】【绿的谐波】【奥普特】【拓斯达】【汇川技术】（电新组覆盖）；激光领域重点关注【柏楚电子】【锐科激光】；机床领域建议关注正在崛起中的民营企业【创世纪】【海天精工】【国盛智科】；注塑机领域建议关注龙头【海天国际】【伊之密】。
【机床行业】制造业复苏背景下产业链需求旺盛，建议关注国产机床和刀具龙头
制造业投资正在强劲复苏，机床行业进入十年更新大周期。
2月制造业固定资产投资累计同比+37.3%，复苏势头强劲。聚焦机床行业，20Q4数控系统收入42亿元（YOY+102%），其销售一般领先数控机床3-4个月左右，预示着2021年机床需求旺盛。此外，当前民营企业上市公司订单均已排产至6-7月份，进一步印证了机床的强景气度。中长期来看，中国机床行业进入十年更新大周期。过去十年国内机床需求从400亿美元下降至220亿美元，按照8-10年更新周期，十年周期拐点已至，我们预计2021-2025年国产数控金属切削机床市场规模CAGR=23%，年均更新需求达千亿元。当前机床格局剧变，国企退场、民营企业崛起在即。创世纪、海天精工等国产厂商已跻身市场前列，有望在这一轮周期中脱颖而出；同时产能利用率提升+顺势扩张，规模效应下龙头业绩弹性高。建议关注有竞争力的民营企业龙头【创世纪】【海天精工】【国盛智科】。
机床刀具供不应求迎来涨价潮，建议关注正在加速放量的国产刀具龙头
。
短期来看，供需缺口较大，各大品牌纷纷涨价。
①需求端：制造业复苏势头强劲+行业低库存+刀具更换频率以小时计算，需求确定性较强。②供给端：疫情影响海外产能，供给紧张。
长期来看，刀具增长延续性较强。
我国机床数控化率持续提升、刀具市场消费升级，我们预测国内刀具行业5年内市场规模有望超600亿元。
疫情催化，国产刀具企业有望迎来业绩兑现期。
①空间：国内数控刀具市场规模仅400亿元，对标全球龙头山特维克300多亿营收，国内企业成长空间充足；②机遇：近年来国产品牌性价比逐渐赶超日本厂商+疫情制约海外产能，刀具国产渗透将进一步加速。华锐精密、欧科亿等品牌已在部分领域接近欧美、日韩刀具的性能，IPO融资扩产也将进入扩张周期，建议关注业绩有望加速放量的细分领域刀具龙头【华锐精密】【欧科亿】【恒锋工具】。
【激光设备】IPG2020Q4中国地区收入实现高速增长，持续强烈推荐激光细分龙头
①IPG2020Q4实现收入3.37亿美元，同比+9.78%（Q3同比-3.25%），单季度收入持续改善，下游景气持续提升。盈利方面，2020Q4毛利率和净利率分别为43.63%和14.76%，分别同比+3.12、+16.16pct，Q4实现0.49亿美元（2019Q4亏损0.04亿美元），盈利能力大幅改善。②收入分地区看，2020Q4中国地区表现出色，单季度实现收入1.41亿美元，同比增幅高达52%，此外根据签订的订单框架协议，2021年头几周中国地区的订单需求旺盛。③短期内制造业持续复苏，激光行业景气度有望延续，中长期看激光行业作为黄金赛道，具有较好的成长性，重点关注【柏楚电子】【锐科激光】【大族激光】等细分赛道龙头企业。
【油服设备】“十四五”期间页岩油开采将提速，看好【杰瑞股份】的业绩释放潜力
能源局召开页岩油勘探开发推进会，“十四五”页岩油开采将提速。
国家能源局于1月27日在北京组织召开2021年页岩油勘探开发推进会。会议强调，页岩油勘探开发具有较好现实条件，下一步要加强顶层设计，将加强页岩油勘探开发列入“十四五”能源、油气发展规划。2020年全国原油产量1.95亿吨（同比+1.6%），仍未达到2亿吨红线。会议指出，为进一步做好原油增产稳产工作，需要突破资源接替难题，在页岩油等新的资源接续领域寻求战略突破。根据EIA 2017年统计，我国页岩油技术可采资源量达44亿桶，位居全球第三，储量较为丰富。我国页岩油开采仍处在发展初期，我们判断，在常规石油增产乏力背景下，页岩油将成为重要补充，十四五期间页岩油开采提速具备较高确定性。压裂设备是页岩油井开发和增产的关键设备，需求将走阔。国内油服产业链非常规气领域持续景气，“十四五”期间页岩油开发将提速，压裂设备等核心增产设备需求最为旺盛，重点看好国内民营油气设备龙头【杰瑞股份】。
三一重工：各业务线核心竞争力增强，力争2021年实现收入增长20%。
2020年公司三大板块挖掘机械/ 混凝土机械/ 起重机械业务收入分别达375.28亿/270.52亿/194.09亿元，同比分别+35.85%/+16.60%/+38.84%。其中，挖掘机销量超9万台，居全球第一；混凝土机械板块增速相对较低，我们判断系疫情下海外子公司普茨迈斯特业务开展受阻；起重机板块拓展较好，市场份额持续提升。公司超额完成2020年850亿营收目标，力争2021年实现营收1200亿元（同比+20%）。2020年，公司研发人员同比增长69%，对产品及关键零部件的研发投入加大：1）超大吨位挖掘机：实现150吨以下产品全覆盖；2）产品电动化和智能化：下线电动化产品10款，利用无人驾驶、远程遥控等多款智能化产品；3）研发周期降低20%以上：数字化设计与仿真技术研究取得突破。Q4单季度公司研发费用达20.23亿，研发费用率高达7.60%。
净利率小幅提升，经营性现金流再创新高。
2020年公司工程机械产品总体毛利率30.30%，同比-2.96pct；销售净利润率为15.85%，同比+0.61pct。2020年公司挖掘机械/混凝土机械/起重机械毛利率分别为34.67%/27.30%/ 21.67%，同比分别-3.97/-2.52/-2.59pct，毛利率下降，我们判断系新会计准则将运输费核算至营业成本（2020年销售费用率-1.92pct）、小挖等产品竞争加剧所致，整体来看，公司盈利能力仍在持续提升。2020年期间费用费率降至12.80%，同比-1.84pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.33%/2.20%/4.99%/0.28%，同比-1.92/-0.51/+0.17/-0.34pct；加权平均ROE为29.64%，同比+2.48pct。2020年公司经营性净现金流133.63亿元，同比+12.45%，创历史新高。公司近年来严控客户资信及成交条件，逾期率降至历史低点且持续下降。2020年存货周转率自上年3.95次/年升至4.17次/年；应收账款周转天数自上年103天降至80天。
海外挖机板块逆市大增，2021年灯塔工厂建设将全面铺开。
2020年，公司实现海外销售收入141.04亿元，同比-0.44%，主要系海外工程机械市场受疫情影响，出现不同程度萎缩。整体来看，公司海外销售优于行业，海外份额提升明显。海外主要市场收入均实现较大幅度增长，如东南亚、美国、欧洲、非洲等销售大区。此外，公司海外市场渠道、服务、代理商体系、配件及数字化体系建设等均取得较大突破。2020年，公司挖掘机出口销量突破1万台，同比增速达33.40%，海外微型挖掘机销量同比增长90%。北美、欧洲、印度等主要市场挖机份额大幅提升，东南亚多个国家份额升至第一。在全球竞争最激烈的中国市场，2020年三一挖机份额已升至28%，远高于国产第二名16%、海外龙头10%，竞争力十分出色，但我们预计同期海外份额仅3%左右，与产品竞争力及公司定位极不匹配。我们认为公司已接棒全球第一产品性价比地位，国际化推进有望再造三一重工。公司2019年建成了18号灯塔工厂，成功实现了降本增效：1）主要产品生产周期缩短了50％；2）产能提升近50%；3）员工数量下降50%左右。2020年公司约8家灯塔工厂建设完毕，突破无人下料等八大核心关键技术。根据公司年报，预计2021年内主要工厂均可完成灯塔工厂改造（约25家），制造效率提升值得期待。
工程机械高景气持续超预期，建议积极配置低波动周期中的强α。
据CME观测，2021年3月挖掘机销量同比+46%左右。按照3月挖机销量同比+40%预计，1-3月挖机销量累计同比增速达70%以上。龙头厂商基于规模效应、产品竞争力及供应链管理优势，份额仍在持续提升，叠加固定成本带来业绩杠杆释放，公司一季度业绩高增可期。结合产业链调研及我们的判断，预计2021年工程机械行业景气持续：其中挖机销量增长5%-15%，工程起重机增长10%-15%，混凝土机增长15%-20%。我们预计未来几年挖机行业波动维持正负5-10%，周期波动较上一轮明显弱化，2024年后有望进入下一轮大更新周期。低波动率周期中更强调产品竞争力、生产效率以及供应链管理，建议积极布局受益行业集中度提升、全球化推进的强阿尔法。
盈利预测与投资评级：
基于国内行业高景气持续+龙头份额提升，以及数字工厂+全球竞争力兑现将带来持续业绩弹性，我们将2021-2022年的预测EPS从2.27/2.49元上调至2.27/2.52元，预计2023年EPS为2.75元，当前市值对应2021-2023年PE为16/14/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：
全球经济下行；国际政策变动；海外贸易争端加剧；行业周期波动；行业竞争加剧；数字化转型不及预期。
杭可科技：业绩整体略低于预期，我们预计归母利润4.5-5.0，实际3.8亿元。
主要影响因素有3点：1）有2亿元大订单1月初拿到验收单，该订单收入确认到了1月，大概影响了5000-6000万利润。2）人民币升值，公司账上美元的汇兑损失有3000-4000万元。两项因素叠加，影响短期利润。3）公司于2020年4月开始第一次做了限制性股票激励，2020年确认了股份支付费用6000万元（421万股，占比当时总股本1.05%，授予价格10元/股）。
公司订单已进入爆发期，1月2月大幅超预期。
公司1月2月新接订单同比大幅增加，远超市场预期，绝对值超20年上半年总额。目前海外扩产尚未落地，1月2月订单均是国内客户，伴随LG等海外龙头扩产落地，我们预计季度新接订单会环比加速。此前预期21年新接订单30-35亿元，我们预计考虑到海外扩产正加速，实际订单预计将超40亿元。
21年海外扩产加速确定，杭可协助一线电池企业共同研发+海外疫情结束后扩产最受益。
20年杭可订单50%靠国内客户。20年海外二次疫情导致LG扩产进展滞后，国内电池客户在疫情后有两次扩产：一个来源是圆柱18650的扩产，主要是二轮车的电池需求量上升带来的扩产，但这应该是阶段性的。真正长期性的电池企业扩产要看LG、三星、SKI这类给特斯拉供货的电池厂。以LG为例：我们预计21年全球扩产40-50GW以上，对应后道订单约为20-25亿元，其中我们预计杭可份额为8成左右，潜在订单15-20亿元
未来电池厂头部效应显著，绑定龙头电池厂的核心设备商将充分受益。
未来电池厂将会头部效应明显，一线设备商产品销售中比较容易获得大订单，为了电池的稳定性和产线的运行效率不会轻易更改后段设备供应商。我们判断，未来锂电设备朝着大电流&小设备&高效率&低能耗的方向走，技术迭代长期利好设备商。
目前公司正在加速客户拓展——海外客户延伸到国内一线客户，业绩弹性空间大。
杭可过去主要客户为国际一线电池厂，国内客户较少。凭借技术实力与行业经验，杭可近期开始在方形领域与CATL展开合作，我们判断按照杭可的技术水平，拓展CATL将会取得显著突破（2月24日公司在互动平台回复表示与宁德时代有业务往来）。
盈利预测与投资评级：
我们预计杭可2020-2022年利润分别为3.8/6.1/10.4亿元，对应估值为66/41/24X, 我们认为2021年海外订单迎爆发+动力电池扩产高峰期确定性强，具备研发实力的一线设备商，业绩和估值均存在弹性空间，维持“买入”评级。
风险提示：
下游电池厂投资低于预期；电动化进程不及预期。
柏楚电子：中低功率稳步增长+总线系统快速放量，收入端表现强劲。
2020年公司实现营业收入5.71亿元，同比增长 51.79%，制造业持续复苏，激光行业需求旺盛，2020年公司各类产品订单量持续增长：①中低功率产品随动和板块控制系统分别实现收入2.2、2.1亿元，分别同比增长33.87%、38.97%；②高功率总线系统进入快速放量阶段，2020年实现收入7068万元，同比增长197.57%，是公司收入快速增长最大驱动力；③此外，新品智能切割头客户反馈良好，实现了小批量销售，套料软件等收入也实现了大幅提升，受此驱动其他业务2020年实现收入6945万元，同比增长91.07%。IPG公告指出 2021年头几周中国地区的订单需求旺盛，我们判断激光行业高景气度在2021年有望延续，公司将充分受益。
净利润大幅提升，2020盈利水平依然出色。
2020年公司实现归母净利润3.71亿元，同比增加50.46%，净利率为64.75%，下降0.7个百分点，盈利水平表现较为稳定：①毛利端，2020年公司综合毛利率80.73%，较2019年减少0.79个百分点，毛利率略低的总线与其他业务收入占比提升有一定影响。②费用端，2020年公司期间费用率为25.83%，较2019年增加3.56个百分点，其中销售费用率和研发费用率分别增加了0.97和3.39个百分点，销售费用和研发费用率提升主要系2020年向上述费用中涉及的部分人员施行股票激励计划，产生股份支付费用，同时合并范围的上海波刺自动化科技有限公司产生销售费用所致。③我们注意到，2020年公司利用闲置资金购买理财产品等合计取得投资收益5809万元，对本期的财务报表产生一定的积极影响，是2020年公司净利率下降不大的一大重要原因。
定增用于智能切割头扩产项目等，纵横延展打开公司成长空间。
公司拟发行股票的股票数量不超过3000万股，募集资金总额不超过人民币10亿元(含本数)，扣除相关发行费用后，4亿元用于智能切割头扩产项目，3亿元用于智能焊接机器人及控制系统产业化项目，3亿元用于超高精密驱控一体研发项目。①切割头与控制系统的协同互补，智能切割头扩产项目顺应产业发展趋势，有助于提高公司激光切割控制系统业务的整体竞争力；布局智能焊接领域，属于横向拓展，切入智能切割的下游工序，提升公司产品在客户生产工序的垂直渗透率；超高精密驱控一体研发项目有助于弥补公司相关技术领域空缺，为公司未来产业布局奠定基础。②从财务影响方面看，本次向特定对象发行完成后，公司的资本实力进一步增强。公司的总资产和净资产规模均会有所增长，营运资金得到进一步充实。
盈利预测与投资评级：
由于新品拓展，我们调整2021-2022 EPS至5.57（-0.01）、7.24（+0.16）元，预计2023年EPS为9.22元，当前股价对应动态PE分别为53倍、41倍、32倍。考虑到公司出色的盈利能力，以及具有较好的成长性，维持“买入”评级。
风险提示：
下游制造业投资不及预期；激光切割控制系统大幅降价；高功率与超快控制系统增长不及预期；FPGA和ARM核心芯片进口风险。
杰瑞股份：行业低谷期业绩仍实现稳健增长，彰显抗周期能力。
2020年公司实现营业收入82.95亿元，同比+19.8%；归母净利润16.9亿元，同比+ 24.3%，基本符合预期。全年净利率20.39%，同比+0.28pct。单Q4实现营收28.71亿元，同比+6.9%；归母净利润5.77亿元，同比+26.5%。Q4收入增速略有下滑，主要系2020年受疫情影响，全球石油需求暴跌，国际油价由60美元/桶以上跌至低点19.6美元/桶，油气行业筑底。根据Bloomberg统计，2020年全球油气资本开支同比下滑19%。公司积极拼抢订单并实施精细化管理，行业低谷期仍实现收入和净利润双增长，盈利能力小幅提升，彰显抗周期能力。
行业回暖保供政策仍有效，页岩油有望接力压裂设备需求新增量。
目前国际油价已回升至60美元/桶以上，全球油气行业回暖。油价在40-50美元/桶时，三桶油盈利水平即可恢复安全边际，油气对外依存度逐年攀升背景下，国内保供政策强支撑逻辑仍然有效，三桶油有较强动力加大勘探开采资本支出，我们预计2021年三桶油勘探开采资本支出将有两位数增长，国内油服行业有望重迎高景气。我国页岩油储量丰富，在常规石油增产乏力背景下，页岩油将成为重要补充。国内页岩油开采仍处在发展初期，成长空间广阔。国家能源局于1月27日召开2021年页岩油勘探开发推进会，我们判断，十四五期间页岩油开采提速具备较高确定性，有望接力压裂设备需求带来新增量。
新型压裂设备具备全球竞争力，海外扩张有望再造一个杰瑞。
2019年11月，公司在美国获取首套涡轮压裂设备订单；电驱压裂设备也在北美市场进行试用，实现了产品和市场的双重高端化，产品已具备全球竞争力。北美市场空间广，且降本需求大：1）据Spears统计，2019年末北美在用压裂设备总功率达2350万水马力，为国内的6倍以上，存在大量更新需求。按照设备寿命10年估算，2020-2022年北美压裂设备年均更新需求量超250万水马力；2）2020年行业洗牌后存活下来的公司更注重降本增效，电驱、涡轮等新型设备降本增效效果显著，有望加速迭代。公司大功率电驱和涡轮压裂设备技术领先、性价比高，特点高度切合北美市场需求，伴随新型压裂设备渗透率提升，有望抢占北美市场份额。对标哈里伯顿等海外油服巨头，公司目前收入体量较小，我们看好公司在北美市场的业绩释放潜力。
盈利预测与投资评级：
我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为16.9/20.3/27.7亿元，当前股价对应动态PE分别为20/17/12倍。行业迎来拐点+公司具备成长基因，有望迎接戴维斯双击，维持“买入”评级。
风险提示：
油价走势不及预期、中美贸易战对原油市场影响、国内三桶油资本开支力度不及预期。
晶盛机电：20.8亿元光伏大订单落地，短期业绩增长有保障。
此次签订的合同包括，向中环协鑫销售全自动晶体生长炉16.18亿元（2021年5月31日前完成交付）、单晶硅棒加工设备1.94亿元（2021年6月30日前完成交付）；以及向中环光伏销售线切机设备2.67亿元（2021年9月30日前完成交付），根据我们的草根调研，目前公司线切设备独家供应中环。上述合同金额总计20.79亿元（以上合同金额均含增值税），占公司2019年营业收入的66.85%，公司2021年业绩高增长确定。2020Q3末，公司未完成合同总计59亿元（含税），其中未完成半导体设备合同4.1亿元（含税）。加上新接的20.79亿元订单，在手光伏订单预计为75亿元，半导体订单为4.1亿元，在手订单总金额为80亿元左右。由于公司主要的光伏订单生产周期在3个月，发货后的验收周期在3-5个月不定，按照目前的订单确认进度，我们判断未来一年晶盛机电的业绩都将高速增长。
光伏硅片环节迎扩产潮，210大硅片拉长设备景气周期。
2019年起隆基、中环、晶科、晶澳、上机数控、京运通等光伏企业相继启动硅片扩产。我们预计2020-2022年国内年均新增硅片产能超100GW，对应20-22年年均新增设备需求超200亿（2亿元/GW）。存量市场方面，伴随着行业对大硅片已达成共识，未来3-5年存量市场有1万多台单晶长晶炉需要淘汰，国内年均存量更新硅片产能超50GW，对应2020-2022年存量设备需求超100亿（2亿元/GW）。
龙头设备商规模化优势凸显，晶盛机电将充分受益大硅片扩产潮。
光伏行业未来，设备商的规模将和技术水平一样重要。在大硅片成本中，设备折旧占比已经不再是第一位，硅片厂商更看重设备商的能力是配套效率，包括：1）交付能力，根据我们的测算，中性假设下，晶盛单日出货量可达21台，以每周工作6天、每月4周计算，单月出货量可达500台左右。目前晶盛是国内仅有的单月可交付500台以上长晶炉的设备企业，且交付能力仍有提升空间；2）服务能力，晶盛设备到场后投入运营和产量爬坡所耗费的时间短，并且能够稳定保持产量；3）未来研发潜力，具有持续研发能力、能够不断提高设备产能和降低能耗的设备商将显著受益。
盈利预测与投资评级：
我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.6/13.3/18.1亿元，对应PE为52/34/25，维持“买入”评级。
风险提示：
光伏下游扩产进度低于预期，半导体业务进展不及预期。
【半导体设备】SK海力士1060亿美元半导体项目将启动
2021年3月29日，据韩国贸易，工业和能源部称，已向SK hynixInc.的120万亿韩元（合1,060亿美元）项目授予最终批准，该项目将建设一个新的半导体工厂，此举可缓解全球市场的供应短缺。据报道，该项目在SK承诺要建立一个415万平方米的工业集群两年后获得批准，该集群将容纳四个新的半导体制造工厂，SK海力士的约50个分包商和供应商也将搬迁到该区域。完成后，该集群的月生产能力将达到80万片。预计该项目将于今年第四季度破土动工，预计第一座制造厂将于2025年竣工。
【半导体设备】科创板首家摘U企业，2020年中芯国际净利润同比增长141.5%
2021年3月31日，中芯国际公布最新财报。数据显示，2020年，中芯国际多项财务指标创历史新高，实现营收274.71亿元， 同比成长24.8%；归属于上市公司股东净利润43.32亿元，同比增长141.5%；实现扣非净利润16.97亿元，成功扭亏为盈，去年同期净亏损5.22亿元。中芯国际成为科创板首家摘U企业。
2020年，中芯国际实现主营业务收入269.75亿元，同比增加25.6%，其中晶圆代工业务营收约为239.89亿元，占2020年主营业务收入的88.9%，收入同比增长20.0%；光掩模制造、测试及其他配套技术服务收入总和为29.86亿元，占2020年主营业务收入的11.1%，收入同比增长102.3%。
【光伏设备】首个HJT电池量产项目试产效率超预期，核心设备商或迎爆发机会
安徽华晟500MW异质结电池组件项目于2020年7月开始启动，2020年11月11日开工建设，2020年12月25日首台设备搬入，2021年3月18日正式投产出片。首周试产HJT电池片平均转换效率达到23.8%，最高效率达到24.39%超预期。
此次投产电池线采用了江苏启威星（迈为参股30%，引进日本YAC技术）的清洗制绒设备、迈为及理想的PECVD设备、迈为的PVD设备、迈为及中辰昊的丝网印刷设备，并使用了迈为于2020年12月4日HJT 2.0产品发布会上所发布的MES系统对全电池产线进行调度及智能优化。此次试产效率超预期也意味着核心设备商迈为股份、理想万里晖的HJT设备能力得到验证。
【光伏设备】天合光能HJT电池实现24%以上量产效率
2021年3月31日，天合光能股份有限公司发布2020年年报。年报信息显示，基于天合光能承担的国家 863 计划课题——“MW 级薄膜硅/晶体硅异质结太阳电池产业化关键技术”，公司研发团队不断探索设备成本和生产成本下降的可能性，如今 HJT 技术的电池效率已经可以实现 24%以上的量产效率。公司基于团队长期的技术积累和最新的研究，针对性的快速推动各项技术的产业化，近期即将完成 HJT 产品的 TUV 认证，并积极进行市场推广。
【光伏设备】长城旗下公司创造大面积钙钛矿组件新的世界纪录
2021年4月2日，长城控股集团投资的一家专注于钙钛矿技术产业化开发的企业—极电光能自主研发的大面积钙钛矿组件效率再破纪录，在63.98cm²的钙钛矿光伏组件上实现了20.5%的光电转换效率，稳态效率达到了20.1%。这一结果顺利通过了全球权威测试机构JET（日本电气安全环境研究所）的严格检测认证，该效率也是目前全球范围内大面积钙钛矿组件效率的最高纪录，已经与当前主流晶硅产品效率相当。这也是继20.01%效率突破之后，极电光能将这一效率再次提升0.49个百分点。短短时间内取得了连续性突破，标志着极电光能在钙钛矿太阳能电池领域已经掌握了核心技术。
【锂电设备】202年1-2月锂电池产量近30亿只
工信部发布数据，2021年1-2月，全国电池制造业主要产品中，锂离子电池产量29.5亿只，同比增长108%。锂电池产量同比翻番主要系：电动汽车、电动轻型车、共享换电、储能等应用市场的景气度持续提升，中汽协数据显示，2月新能源汽车产销量分别达到12.4万辆和11万辆，同比增长7.2倍和5.8倍，连续8个月实现同比正增长，对锂电池产生强劲需求。
【中铁工业】2020年净利润同比增12%拟10派1.41元
2021年3月28日，中铁工业发布2020年年度报告，实现营业收入242.92亿元，同比增长18.06%；归属于上市公司股东的净利润18.26亿元，同比增长12.26%；基本每股收益0.79元；拟10派1.41元。
【中集集团】2020年盈利53.5亿人民币，同比增长246.88%
2021年3月28日，中集集团发布2020年年报称，2020年盈利53.5亿人民币，同比增长246.88%；营业总收入934.5亿人民币，同比增长10.0%。
【华锐精密】2020年净利升23.94%至8900.49万元拟10派10元
2021年3月29日，华锐精密披露2020年年度报告，报告期内，公司实现营业收入3.12亿元，同比增长20.57%；归属于上市公司股东的净利润8900.49万元，同比增长23.94%；基本每股收益2.70元，年报推10派现金红利10元(含税)。
