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文 | 光大期货天然橡胶高级研究员 彭程
来源(公众号) | 光大期货研究所
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要点:
(一) 2016年11月以来天胶行情回顾
怎么理解今年2月以来天然橡胶价格,以上海期货交易所天然橡胶期货主力合约为例,从22000元/吨上方以非常顺畅的方式下跌到目前15000元/吨都不到的价格?要回答这个问题,我们认为,需要先找到去年11月沪胶从14000元/吨急速上涨到20000元/吨以上背后的原因。
我们将对产业链进行自下而上的分析,来梳理本轮天胶涨跌背后的逻辑。
(二)对产业链自下而上梳理本轮涨跌逻辑
1、重卡需求面临下降,全钢胎旺季调降开工率
2.、乘用车表现急剧走弱,半钢胎开工降幅加快
3、合成胶链条:面粉比面包贵
4、价差变化:天胶进口套利窗口打开
(三)周期尾部价格震荡对供应端的影响
(四)结论和操作建议
终端消费不畅、投资开工低于年初市场预期,目前产业链自下而上倒逼各环节去库存。传导路径:乘用车经销商库存持续处于警戒线上方→乘用车车企调降3月份产量→轮胎厂降低开工率→上游资源品价格被动持续下行→价差调整
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