AI驱动与政策红利共振，恒生科技指数迎来新机遇

2025年春节以来，国内AI产业链在多重催化下持续焕发活力，推动行情反复活跃并走向新高，逐渐形成了上中下游全产业链受益、并向各应用场景加速扩散的叙事闭环，产业趋势愈加清晰。

1）以DeepSeek的发布为起点， 其低成本、开源的优势显著加速了AI普惠化进程，推动国内AI产业逻辑从上游基础设施的集中式发展，逐步向中下游应用端的多元化创新转变； 2）DeepSeek发布后，各大云服务商、运营商、金融公司、大厂及政务平台等主体加速接入， 验证了其降低AI应用落地门槛的能力，推动各行业AI渗透率提升及垂直应用加速落地； 3）阿里最新财报及资本开支指引超出市场预期， 其AI驱动的云收入实现双位数增长，进一步验证了AI应用商业化的可行性。阿里宣布未来三年将围绕AI战略核心加大投入，依托其丰富的生态矩阵，有望加速AI在各应用场景的落地。同时，其大幅扩大的资本开支指引远超预期，吹响了国内大厂上修资本开支的号角，标志着国产大规模算力投资元年或即将开启。

DeepSeek的“横空出世”成为国内AI产业逻辑向中下游应用端多元化创新转变的关键转折点，而阿里等大厂的坚定投入则为这一趋势形成了叙事闭环。 一方面，大厂凭借丰富的应用生态加速AI在各领域的落地，重塑中国产业经济的底层逻辑；另一方面，中下游应用创新的需求爆发将反哺上游算力需求，形成全产业链受益的局面。在此背景下，市场将进一步重估国内AI发展前景，AI作为市场中长期主线的地位也将更加巩固。

2025年初以DeepSeek所代表的AI科技突破以及机器人等领域的进展，为这轮牛市找到了基本面逻辑——技术突破驱动的科技牛市。 以史为鉴，行情或将持续数年。

1）移动互联网时代：技术和行情演进可以分为两阶段。第一阶段是2010年“iPhone时刻”到2013年中国智能手机渗透率超过50%；第二阶段是2013年移动互联网应用爆发，电商、移动支付等商业模式逐渐落地。

2）新能源车时代：2020-2022年渗透率陡峭增长曲线引爆全产业链行情。 2020年全球新能源车渗透率突破5%后开启加速模式，从新能源车及新能源相关产业链都出现了全面的行情。转折出现在2022年，渗透率升至45%，之后细分领域出现景气显著分化。

当前的大模型技术发展，可以类比2010年前后的智能手机普及阶段，代表着人工智能应用的真正起步。当前以Deepseek为代表的AI大模型爆火，可能意味着已经进入渗透率快速提升的阶段。同时全球都在竞相投入算力建设，这些因素都可能加速本轮新技术普及的速度。

南下资金持续流入，为港股市场提供流动性支持。 2025年1月14日至2025年2月26日，港股通累计净流入1672.1亿港元，为港股市场持续贡献增量 。

此外，相比于过去港股几次反弹，本轮南下资金流入更坚决。 和22-24年期间4次由宏观因子驱动的反弹相比，由于本轮的改善更多源自产业趋势迭代和企业盈利修复，叠加港股仓位和估值在大涨后仍较低，因此本轮南下资金净流入节奏逐渐加速，尤其是在近期震荡调整的市场环境中呈现出了“越跌越买”的特征。

个股层面上，南下资金持续流入科技类个股，或将利好科技板块。 从2月数据来看，南下资金大幅流入以阿里巴巴、中国移动、快手、中芯国际、黑芝麻智能等为代表的AI企业。

国际环境变局加速，科技自立自强的重要性日益凸显。 随着美国大选尘埃落定以及关税矛盾升级，科技自主创新已成为国内科技产业发展的长期主旋律。自2017年以来，海外对国内科技产业的限制措施不断升级，其关注点已从针对单一企业逐步扩大到覆盖先进技术的全产业链，涉及领域从半导体设备、芯片延伸至量子科技等多个前沿方向。展望未来，相关限制措施的不确定性可能进一步加剧，因此未雨绸缪、加快科技自主创新步伐显得尤为紧迫 。

政策端持续发力，进一步推动科技自立自强。 面对未来外部环境的不确定性，类似于2017-2021年的形势，将促使国内加速IT产业自主创新进程。回顾2017年以来，国内在科技领域出台的一系列重大政策，既有针对重要产业方向的远期发展规划，也涵盖了核心环节的财政补贴、关键基础软硬件产品名录、以及科技产业建设的投融资支持等，这些举措有力推动了科技产业的快速发展。展望未来，随着科技自立自强紧迫性的提升以及产业链的日益成熟，相关政策红利有望更加广泛且持续地释放，为科技产业注入更强动力。

恒生科技指数将会追踪经筛选后最大30间于香港上市的科技企业。恒生科技指数的选股范畴，主要涵盖与科技主题高度相关的香港上市公司，包括网络、金融科技、云端、电子商贸及数码业务等。

恒生科技指数以2014年12月31日为基日，以3000点为基点，发布时间为2020年7月27日 。

恒生科技指数自基日以来的业绩累计收益超主流宽基指数： 截至2025年3月13日，恒生科技指数区间收益率为91.59%，同期恒生指数、恒生综合指数及中证800指数收益率分别为-0.60%、6.17%及10.90。指数自成立以来的业绩超越港股及A股宽基指数。

恒生科技指数短期业绩优异，具备高弹性特点： 港股市场过去六个月反弹势头强劲，恒生指数及恒生综合指数分别上涨36.09%及36.22%，而恒生科技指数上涨高达65.39%，指数弹性较大。同时，指数今年以来表现优异，超越港股宽基指数。

我们将恒生科技指数与同样投资于港股科技领域的港股通互联网(931637)指数进行对比。 可以发现，恒生科技指数的长期业绩优于港股通互联网指数。

2024年指数区间日均成交额为345.14亿港元，市场关注度较高。 值得注意的是，2024Q4指数交投活跃度显著提升，季度日均成交额增至510.10亿港元，日均成交量达到15.83亿股，呈现量价齐升的态势。 这一趋势表明，恒生科技指数具备较强的流动性，能够容纳较大规模资金的投资需求。 相比之下，港股通互联网指数2024年的区间日均成交额为222.98亿港元，低于恒生科技指数 。

恒生科技指数聚焦大盘风格，自由流通市值超千亿的公司权重合计占比近七成。 截至2025年3月13日，指数自由流通市值合计9.24万亿港元，加权自由流通市值6500.34亿港元。其中，自由流通市值在2000亿港元以上的成分股权重占比最高（权重占比53.99%，数量8只）；自由流通市值在500亿港元以下的成分股数量最多（14只，权重占比16.25%）。

恒生科技指数的市值分布更为均衡，能更好的反映港股科技板块走势。 相比之下，港股通互联网指数的成分股市值分布呈现明显的两极分化特征，主要集中于自由流通市值500亿港元以下的中小企业和2000亿港元以上的超大型企业之间。尽管港股通互联网指数的加权自由流通市值达到10871.75亿港元，显著高于恒生科技指数，但其市值分布的集中化可能带来更高的波动性和风险。 恒生科技指数在市值结构上的稳健性和包容性，更适合追求均衡配置的投资者。

恒生科技指数涵盖各细分行业下的科技龙头公司，可以较好的反映港股科技行业走势。 指数的30只成分股共覆盖10个恒生二级行业，恒生科技指数前三大恒生二级行业为 专业零售、软件服务及资讯科技器材， 权重占比分别为23.33%、17.48%及12.99%。

指数行业调整可及时把握市场上的科技热点。 对比2020年末的行业权重来看，截至2025年3月13日，指数在汽车行业和媒体及娱乐行业上的权重占比上升较大（分别上升12.08pct及9.68pct），而在药品及生物科技行业及工业工程上的占比下降较大（分别下降11.40pct及7.85pct）。指数的权重调整在一定程度上反映了科技行业的趋势变化。

恒生科技指数与港股通互联网指数在行业分布上各有侧重。 恒生科技指数覆盖广泛，涵盖互联网电商、数字媒体、乘用车、半导体等多个科技领域，尤其在乘用车和半导体等硬科技领域占比较高，体现了对科技全产业链的布局。 相比之下，港股通互联网指数高度聚焦于互联网核心领域，如互联网电商、社交Ⅱ、消费电子等，同时也在软件开发和IT服务等技术领域占比较大，指数主要聚焦于中国互联网及其相关产业。 总体来看，恒生科技指数更具行业多元化特征，而港股通互联网指数则更专注于互联网及其相关领域。

指数权重股均为我国知名公司，覆盖细分行业龙头企业： 截至2025年3月13日，恒生科技指数前十大成分股包含小米集团、腾讯控股、阿里巴巴、美团等各行业龙头公司，涵盖电讯设备、数码解决方案服务、半导体、汽车等细分行业。前10大成分股合计占比69.73%，持仓集中度较高。

港股通互联网指数集中度较高，其前十大权重股合计占比达78.75%。相比之下，恒生科技指数与港股通互联网指数在权重股上有5只重合，主要包括阿里巴巴、小米、腾讯控股等互联网龙头企业。然而，恒生科技指数在其他权重股的选择上更加多元化，例如纳入了半导体领域的中芯国际以及汽车行业的小鹏汽车和理想汽车， 体现了其对科技产业全链条的覆盖，而非局限于互联网单一领域。这种差异使得恒生科技指数在行业分布上更加均衡，能够更好地反映科技产业的整体发展趋势。

恒生科技指数当前估值处于历史较低水平，具备较高的配置价值。 截至2025年3月13日，其市盈率（TTM）和市净率（LF）分别为24.63和3.22，分别位于指数自发布以来29.7%和66.26%的历史分位。相比之下，港股通互联网指数的市盈率（TTM）和市净率（LF）分别为26.28和3.67，均高于恒生科技指数。由此可见， 恒生科技指数估值水平更低，投资性价比更为突出，为投资者提供了更具吸引力的布局机会。

总结来看，恒生科技指数在长短期业绩表现上均优于主流宽基指数，其长期业绩也超越了港股通互联网指数。其成分股多为国际化企业，受到全球资金的青睐，流动性也显著高于港股通互联网指数。此外，恒生科技指数的市值分布更为均衡，能够更全面地反映港股科技板块的整体走势。从行业覆盖来看，恒生科技指数广泛涵盖互联网电商、数字媒体、乘用车、半导体等多个科技领域，尤其在乘用车和半导体等硬科技领域占比更高，随着AI相关产业的快速发展，其投资价值进一步凸显。最后，经过回调后，恒生科技指数的市盈率已处于历史较低水平（低于港股通互联网指数），投资性价比更加突出。

华夏恒生科技ETF（基金代码：513180）跟踪恒生科技指数，基金经理为徐猛。 紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.3%，年跟踪误差不超过2%，为投资者提供了布局港股科技板块的投资工具。

基金紧跟目标指数，能很好地反映港股科技板块走势。 华夏恒生科技ETF能紧密跟踪恒生科技指数，自上市以来跟踪误差较小（年化跟踪误差仅为0.94%）。

华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是境内首只ETF基金管理人，也是业务领域最广泛的基金管理公司之一。 华夏基金是首批全国社保基金投资管理人、首批企业年金基金投资管理人、QDII基金管理人、境内首只ETF基金管理人以及特定客户资产管理人，是业务领域最广泛的基金管理公司之一。 截至2024年12月31日，华夏基金旗下公募基金资产规模合计16993.32亿元，非货币型公募基金总规模达11645.65亿元。

华夏基金的ETF产品线布局丰富。 从具体的产品线分布来看，当前华夏基金旗下ETF产品共97只（剔除非初始基金及联接基金），其中被动指数型基金84只、国际QDII型基金9只、商品型基金2只、被动指数型债券基金2只， 涵盖宽基、行业主题、风格主题等多个类型。

徐猛，硕士。 曾任财富证券助理研究员，原中关村证券研究员等。2006年2月加入华夏基金管理有限公司。历任数量投资部基金经理助理，现任基金经理。徐猛当前管理华夏上证50ETF、华夏恒生互联网科技业ETF等基金共计20只（多份额基金合并计算），在管基金总规模2527.17亿元。

风险提示：本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高;指数与基金历史表 现不代表未来。