华润退出，深圳地铁接手，宝万之争，万科赢了？

尽管所有人都料到万科股权纷争将在今年尘埃落定。但谁也没想到，消息会来的如此之快，各种猜测立刻喧嚣尘上。或猜测华润系将重回万科大股东地位，或华润系彻底隐退万科。哪种可能性更大？

文 ｜ 王芳洁

1月12日，万科企业股份（02201.HK）、万科A（000002.SZ）陆续停牌，公司公告称，于昨日晚间收到了公司股东华润股份有限公司的通知函，华润股份及其全资子公司中润国内贸易有限公司将筹划涉及所持有公司股份的重大事项。截至目前，具体细节尚在确定中。

尽管所有人都料到万科股权纷争将在今年尘埃落定。但谁也没想到，消息会来的如此之快，各种猜测立刻喧嚣尘上。或猜测华润系将重回万科大股东地位，或华润系彻底隐退万科。哪种可能性更大？其实以上公告已经透露了很多信息——涉事标的为华润系所持有的万科股份，即华润握在手上的东西。

华润将从万科隐退，谁是他的接盘者？

作为中国地产龙头企业，深交所第二家挂牌企业，自万科暴露控制权问题以来，深圳市政府一直想将其留在自己的视野范围内，这便有了万科的第一次反击计划，通过深圳地铁向公司注入资产，公司向深铁定向增发股票的方式，来实现由深圳地铁控股，并且稀释原股东的目的。

很遗憾，上述计划甫一抛出，便收到了宝能的强烈反弹，连华润也没有站在万科这边， 万科事件越来越乱，恒大、安邦相继入局。

日前，万科公告称，中止上述计划，万科的问题似乎又回到了原点，但其时已在证监会、保监会的表态之后，实际上万科股权之争已离最终方案不远。

由于目前华润在万科事件中的发言权已上交国务院国资委，处置万科股权的话语权被掌握在国资委体系内部。相信对于深圳市政府来说，留住万科的初心不变，因此万科很有可能还是会情归深圳市国资委直属企业。放眼直属深圳市国资委的19家企业，能承载万科的企业凤毛麟角。

在目前的万科股权结构中，“宝能系“持有25.4%，华润集团持股15.29%，中国恒大持股14.07%，万科管理层通过金鹏计划持股4.14%，万科企业股中心通过德赢资管计划持有3.66%，万科工会持股0.61%。

按照1月11日的A股、H股收盘价，万科的总市值超过2200亿元。拿下华润持有的股份，即使有所折让，可能也需要300亿资金。 而19家深圳市属国企中，绝大多数企业的资产规模只有几百亿元，根本没有入局万科的实力。只有2家企业具备相关实力，即深圳地铁集团与深圳市投资控股有限公司。

今日午间， 有消息称，深圳地铁将接盘华润系所持股份。 看来，很有可能，深圳地铁将重新入局万科，只是换了一种方式。当然，与”资产注入+定向增发“方案不同的是，此次入局，深铁需要花真金白银来购买股份。

根据万科的股本结构，深铁拿下华润股份后，即使万科的两个资管计划与万科工会均与深铁签署一致行动人协议，总持股比例仍与宝能系所持股份有1.7%差距。即如若深铁需要马上控盘，则仍需要增持近2个百分点，所费又是数十亿元。

但如此一来，万科的控制权只是暂时有了定论，其背后的风险并未完全剔除。如若要根本解决万科股权分散的问题，大股东可能需要更大的股比，而宝能系、恒大在退出时，则得尽量分散出货，最好也卖点给新大股东。如此一来，深铁的成本就更高了。