【招商建筑】铁汉生态点评报告：订单支撑中期业绩增长，全年业绩可期待

点评

1、中期业绩高增长符合预期，期待全年业绩表现

公司中期业绩实现高增长，基本符合市场预期，其中非经常性损益约782万元，对净利润影响有限，主要因为公司前期大力推进PPP模式，签订较多订单，订单落地转化贡献业绩增长，这也侧面印证了前段时间资金成本上升的影响，对公司业绩影响有限。目前，公司积极拓展PPP业务，并将业务领域延伸到园林、水处理、特色小镇建设等多方面，资金环境也在逐步改善，我们有理由期待公司全年的业绩表现。

2、在手订单充足，资金充足+股权激励加速项目落地

公司订单十分充足，2016年公司新签订单121.84亿元，同比增长260%，其中PPP订单为75.99亿元；年初至今，公告中标订单72亿元左右，其中PPP项目约56亿，占2016年新签PPP订单的73.69%。随着公司不断加大业务拓展力度，以及积极延伸业务领域，相信将有更多的订单落地。

充足的在手订单有望保障业绩持续增长，对于公司而言，主要体现在两方面： 1） 公司融资渠道多元，资金较为充足，2017Q1在手现金17.6亿元，而且目前在积极推进不超过11亿元的可转债，另外还具有较多的银行授信额度 ；2） 公司已经进行过两次员工持股计划，第二期刚完成不久，规模为8.4亿元，目前在筹划第二期股权激励计划，两者叠加，将有效提高员工的积极性，加速订单转化，促进业绩加速释放 。

3、园林、环保、文旅三大板块齐发展，业务规模有望进一步提升

公司未来围绕生态园林景观、生态环保、生态文旅三个方向发展，其中文旅业务板块涵盖美丽乡村、特色小镇、主题公园等。此前，公司收购广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等，并 和中科创展合作设立水处理行业并购基金，首期规模预计50亿元 ，不断完善生态产业链。公司积极跟踪相关特色小镇项目，把握PPP投资的新风口，寻求业务进一步扩张。

4、PPP订单充足，股权激励加速业绩释放，维持“强烈推荐-A”评级

PPP订单充足、股权激励加速订单转化，业绩有望高增长，园林、环保、文旅三大板块齐发展。我们预计17、18年公司EPS分别为0.54和0.73元/股，对应PE分别为25.2和18.5倍，维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示：业务拓展不及预期，投资不及预期，回款风险

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

卢平： 毕业于中国人民大学，经济学博士。五年会计从业经验，十二年证券从业经验。

王彬鹏： 上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

李富华： 上海交通大学产业经济学硕士，2016年4月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

重要声明

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