【行业•煤炭】吴杰：动力煤旺季+焦煤库存周期，反弹或可持续

据新华社报道，为减轻长江中下游防洪压力，三峡水库及长江上游水库群连续拦蓄洪水，目前三峡坝上水位上涨超过6米，由于出库流量骤减，不足以支撑全部机组发电用水量，三峡—葛洲坝梯级电站已共计停机26台。其中，三峡电站出力由1812万千瓦减少至600万千瓦，葛洲坝电站出力由290万千瓦减少至150万千瓦。

动力煤进入7-8月季节性旺季，煤价高位企稳，尚未到达需求最高点。1、一般7月中下旬煤炭需求会见高点，在这之前，尽管供给会有放松，但很难在需求见顶前预期煤价下跌。2、从近期的库存看，动力煤港口仍在减少，电厂库存略有回升，尽管上周最后一天煤价有所回调，但煤价的趋势短期仍是反弹可能较大。3、近期来水较多，考虑泄洪因素，水电不确定性加大，短期或利好火电，但是否会像16年7月后水电大幅下降仍需观察。

钢厂钢材焦煤低库存，焦煤期货反弹，带动焦煤股反弹。钢铁2017年原本去产能，伴随着6月去产能接近尾声，市场对需求和供给预期都比较悲观导致了近期螺纹和焦煤的去库存，而前期资金开始有所宽松，7月资金继续宽松概率加大，市场对未来的需求乐观情绪开始回暖，焦煤期货贴水太大，具备预期反弹的基础，焦煤股票也具备了反弹的基础，我们认为焦煤股的反弹短期也有望持续。

投资建议：短期煤价仍有反弹可能，但发改委制订了动力煤价上下限，目前已经接近600元/吨的上限，我们认为，一旦超过或又将触发政策对冲。未来如果工业需求下滑，煤价高点会逐季下降。动力煤建议关注：中煤能源，兖州煤业，陕西煤业；焦煤看好神火股份、冀中能源、潞安环能。

风险提示：水电挤压火电，产能会有增长，政策实施时间和力度不确定，去产能慢于预期。