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资金透视 | 杠杆属性资金压力可控

华泰证券策略研究 · 公众号 · · 2024-06-24 23:22

正文

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核心观点

杠杆资金平仓压力可控，微观资金面呈现下有底的状态

近期市场回调引发了投资者对股市流动性风险的担忧，就融资资金来看，上周两融市场平均担保比例回落但距预警线仍有距离、两融担保物中证券市值/现金比值并未触及信号位，整体来看平仓压力可控。微观资金面仍然呈现下有底的状态，上周宽基ETF、产业资本（回购）大幅净流入，且私募排排网数据显示私募资金权益仓位自5月以来首次提升，但需注意供给侧的边际变化：①8月中旬将迎来下半年解禁小高峰，②上周三大交易所再度开始受理IPO、4家企业受理，③24日两只沙特ETF发行，预计募资20亿元。结构上，TMT受到各类资金净流入，红利仓位回落至16年来64%分位数。

外资延续净流出→对A股影响力边际增强，QDII ETF连续两周净流入

上周北向资金净流出161.15亿元，延续净流出，交易活跃度回升至7.8%→对A股的影响力边际增强。以北向资金vsEPFR口径的数据衡量交易型外资净流入水平，2024.0613-2024.0619，交易型外资净流出234.2亿元，为本期流出主力。配置型外资净流出收窄但结构分化，主动配置型外资大幅净流出而被动配置型外资净流入。从方向上来看，上周通信、电子、石油石化等为外资主要加仓的方向，主要减仓食品饮料、医药、家电等消费行业。QDII ETF连续两周净流入超15亿元，新发基金方面，本周新发两只跟踪富时沙特阿拉伯指数的QDII ETF，规模均为20亿元，但费率水平相对较高。

融资资金尾部风险较为可控，超长线资金流入提供资金面底部支撑

短线资金方面，上周散户资金净流出约185亿元，环比再度转向流出；融资资金净流出约20亿元，交易活跃度环比回升至9.0%，市场回调→投资者对融资资金平仓风险担忧提升，但上周市场平均担保比例虽快速回落至245.8%，但距警戒线仍有一定的距离，结构上，融资资金流入计算机、电子等板块，流出电力设备、基础化工等。超长线资金（产业资本&回购&宽基ETF）方面，ETF和回购稳定入市支撑资金面底部，ETF连续两周净流入超100亿元，宽基ETF为流入主力，上周回购预案金额为89亿元，环比有所回升，除此之外，上周产业资本净减持18.2亿元，规模环比扩大。

私募基金入市意愿回升，IPO审核重启→供给侧压力或将环比回升

基金端，上周新成立偏股型基金37.08亿份，股票/混合基金权益仓位环比有所回落，上周普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为84.5%、75.6%。整体来看公募基金新发仍较为低迷，近期债券型基金发行占比明显提升。私募基金入市意愿有所回升，根据华润信托统计，5月私募仓位在4月仓位的基础上继续上升，但从高频数据来看，股票私募仓位入市意愿回升，截至6月14日，私募基金仓位结束了5周减仓趋势，仓位回升至78.3%。供给侧，上周一级市场募资金额环比回落，新增一只IPO，募集资金为7.2亿元，后续随着沪深北交易所IPO审核重启，供给侧压力重启或环比回升。

南向资金上周流入港股，外资仍在流出

南向资金方面，上周南向资金净流入222.52亿元。分行业来看，周度净流入排名前三的行业分别为银行、石油石化、电子，净流出排名前三的行业分别纺织服装、商贸零售、电力设备与新能源；外资净流出港股，6.13-6.19，海外共同基金对港股净流出2.66亿美元。其中主动型海外基金净流出港股3.12亿美元，被动型基金净流入3.76亿美元。上周港股沽空比例回升至13.17%的水平。上周港股互联网沽空比例稳定在到0.58 %的水平，地产板块则增加到1.67%的水平。上周港股共计200起公司回购案例，回购金额环比回升至85.64亿港元。

风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。

每周资金面概述

两只互挂形式的沙特ETF 首批，发行上限均为10亿元

2023 年 9 月，上海证券交易所与沙特交易所集团在沙特首都利雅得签署合作备忘录，进一步深化两地资本市场交流。根据备忘录，双方将共同探索在交叉上市、金融科技、 ESG 、数据交换和研究方面的机遇，共同推进包括 ETF 在内的产品合作。

6月14日，华泰柏瑞、南方基金两只沙特ETF首批，6月24日两只沙特ETF正式发售。 两只QDII ETF将发行上限设置为10亿元，截募日期为7月2日，售卖7个交易日。认购费率方面，认购份额小于50万份的，认购费率为0.8%；认购份额在50万份至100万份之间的，认购费率为0.5%；若认购份额大于100万份，华泰柏瑞沙特ETF的认购费用为1000元/次，南方沙特ETF的单笔认购费用为500元。但由于双重收费的问题，基金的运作费率均较高，基金在内地收取的管理费率和托管费率分别为0.5%和0.1%。同时，由于其运作的互挂形式，产品的运作费率或相对较高。

从跟踪指数上来看， 两只指数均挂钩富时沙特阿拉伯指数，该指数包含50家沙特大中型上市公司，前五大权重股为拉吉希银行、沙特国家银行、沙特阿拉伯国家石油公司、沙特国际电力和水务公司和沙特基础工业公司。从行业分布角度，金融、原材料、能源、公用事业、通信为前五大权重行业。

沙特证券交易所的结构与富时沙特阿拉伯指数相似度较高，金融行业为其主导行业，权重占比高达38%，其次为能源业和基础材料行业，权重分别为15%和12%。而个股内部，拉吉希银行和沙特阿拉伯国家石油公司占比近30%的权重。

沙特对外国投资者的限制逐步宽松。 2015年6月，沙特首次向外国企业投资者开放股票市场，但持有单家上市公司的股票份额不得超过5%，2019年，沙特再度放宽了外国战略投资者持有上市公司股票不能超过 49%的限制，对外资投资者的限制逐步宽松。

红利行业交易拥挤度概览

4月初以来，红利行业整体仓位有所回落（19.55%→15.26%），行业内部仓位水平仍较为分化 ，其中煤炭/钢铁/银行仓位分位数回落至2016年以来相对较低的水平。石油石化、电力公用事业、交通运输则分别为80.5%、75.3%、71.7%。交易角度，近期公用事业、银行的交易热度提升幅度较快，煤炭/石油石化/钢铁/交通运输交易热度处于近一年中枢位。

公募资金： 公募新发仍较低，存量每周资金面概述

当前资金面进入稳态修复期。上周机构资金净流出421.73亿元，总体资金净流出365.60亿元。

散户资金： 上周散户资金净流出185亿元，环比转向净流出。

杠杆资金： 杠杆资金上周净流出19.7亿元，交易活跃度环比回升至9.0%，结构上，融资资金流入计算机、电子等板块，流出电力设备、基础化工；

ETF： 上周ETF净流入118亿元，其中宽基指数为流入主力。

公募资金： 公募新发仍较低，存量公募的仓位仍在相对高位。

私募资金： 市场震荡下，高频数据下，私募基金仓位回升。

北向资金： 北向资金上周净流出161.15亿元，结构上交易型外资仍在净流出。

险资： 截至2023年12月，险资权益仓位为12.02%。2024年1月6日国务院发布了《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》，收入端扩大预算的覆盖范围，支出端提升国有资本经营预算资金效能，优化资金投资方向，长线资金入市程度有望提升。

QDII ETF： QDII ETF上周净流入超20亿元，ETF溢价率环比回落。

供给侧： 上周二级市场重要股东净减持18.17亿元，回购金额环比回升。一级市场中，上周IPO募集资金7亿元。

各类主力资金行为周观察

散户资金 上周净流出约185亿元

散户资金上周净流出185亿元。 ①数量角度，5月新增开户数126.6万户，环比4月进一步回落，②流量角度，年初以来散户资金呈现净流出态势，5月初市场回调以来散户资金已累计净流出1287亿元，但净流出速率已开始放缓。

融资资金净流出约20 亿元，暂无明显平仓压力

融资资金上周净流出，融资交易活跃度环比回升。 ①上周融资资金净流出19.72亿元，春节后至今净流入957亿元，②上周融资交易活跃度8.98%，环比上升，整体处于18年以来中枢位，③上周市场平均担保比例245.8%，环比回落，但距240%的预警线仍有一段距离，④结构上，融资资金净流入计算机、电子等板块，净流出电力设备、基础化工等板块。

公募新发仍处于底部区间，存量公募基金仓位环比 回落

上周新成立偏股型基金37.08亿份，股票/混合基金权益仓位环比有所回落。 整体来看公募基金新发仍较为低迷，近期债券型基金发行占比明显提升。

上周ETF 净流入104.50亿元，宽基ETF流入90.03亿元

上周股票型ETF净申购额为186.17万份，净流入118.0亿元。 上周ETF净申购额为186.17万份，净流入118.0亿元，其中宽基指数净流入117.82亿元。分板块来看，医药等板块净流入居前，行业中医药、非银行金融、、食品饮料等行业净流入居前。

私募 基金仓位有所回升

截至6月14日，私募基金仓位有所回升。根据华润信托统计，截至5月底，股票主观多头策略私募基金的平均仓位为55.96%，较3月底提升4个百分点。高频来看，根据私募排排网统计，截至6月14日，私募基金仓位小幅回升至78.27%，终止减仓趋势。

北向资金 转为净流出

北向资金上周净流出161.15亿元，持续净流出。 上周北向资金净流出161.15亿元，交易活跃度环比回升至7.82%。

拆分结构来看，2024.06.12-2024.06.19区间内，配置型外资净流出收窄，交易型外资为净流出的主力 。以北向资金vsEPFR口径的数据来衡量交易型外资净流入，0612-0619区间内，交易型外资净流出234.2亿元，其中主动配置型净流出4.7亿元，环比小幅收缩，被动配置型外资净流入11.9亿美元，环比回升，但主动配置项外资净流出16.6亿元，环比扩大。方向上来看，上周通信、电子、石油石化等行业是北向资金主要的加仓方向，主要减仓食品饮料、家电、医药等行业。