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【华创地产•袁豪团队】阳光城19年业绩快报点评:业绩销售双双高增,净负债率显著改善

地产豪声音  · 公众号  ·  · 2020-01-21 12:09

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华创地产研究团队感谢您的关注与支持!


袁豪 鲁星泽 曹曼   邓力

点      评

1 19年业绩40亿元、同比+33%,估算少数股东权益比7.6%、显著下行


2019年,公司预告实现营业收入614.9亿元,同比+8.9%;归母净利润40.2亿元,同比+33.3%,持续兑现承诺;基本每股收益0.90元,同比+36.4%;加权平均净资产收益率18.5%,同比+2.1pct;营业利润率和归母销售净利率分别为11.3%和6.5%,同比分别下降0.1pct和提升1.2pct;我们估算少数股东权益3.3亿元,同比-63.0%,对应估算少数股东权益占比7.6%,同比下降15.2pct,表明公司19年业绩高增主要源于结算权益比走高。19Q3末公司预收账款882.1亿元,同比+21.6%,覆盖上年地产结算收入1.59倍,保证业绩稳增长。


2 19年销售2,110亿、同比+30%,拿地面积/销售71%、权益比提至71%


2019年,公司销售金额2,110亿元,同比+30%;权益销售金额1,351亿元,同比+14%;权益比例64%,较18年的73%下降9pct;销售额克尔瑞排名第13;销售面积1,713万方,同比+35%;销售均价1.23万元/平,同比-4%。2019年,公司拿地金额562亿元;拿地面积1,220万方,权益比例71%、有所提升,拿地均价4,604元/平;拿地额占比当期销售额27%;拿地面积占比当期销售面积71%;拿地均价占比销售均价37%。至2019H1末,公司拥有土地储备(可售口径)4,396万平、对应可售货值5,467亿元,保障后续销售稳增。


3 净负债率138%、下降44pct,资产负债率84%、下降1pct,持续改善


至2019年末,公司货币资金417亿元,同比+10%;有息负债1,115亿元,同比-1%;短期债务320亿元,同比-34%;短债占比有息负债比29%,较上年下降14pct;现金短债比1.3倍,较上年提升0.5倍;资产负债率83.7%,较上年末下降0.9%;有息资产负债率36.1%,较上年末下降15.7%;净负债率138.3%,较上年末下降43.9pct。近两年中,公司的资产负债表持续改善。


4 投资建议:业绩销售双双高增,净负债率显著改善,维持“强推”评级


阳光城起家大福建、深耕强二线,经历三任明星管理团队的贡献,公司实现七载70倍销售高增长,奠定未来结算放量的基础;“双斌”团队加盟后的全面变革也将带来管理的精细化和标准化,同时公司主动去杠杆将有望推动公司销售和业绩弹性更大、并实现量质提升。我们维持公司2019-21年每股收益分别为1.00、1.35和1.81元,现价对应19/20PE分别仅为7.9/5.8倍,维持目标价10.00元,维持 “强推” 评级。


5 风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧以及行业融资超预期收紧

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华创地产研究团队

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袁   豪 房地产行业  首席分析师

复旦大学理学硕士

曾任职于戴德梁行、中银国际

2016年加入华创证券研究所

鲁星泽 房地产行业  研究员

慕尼黑工业大学工学硕士

2015年加入华创证券研究所

曹   曼 房地产行业  研究员

同济大学管理学硕士,CPA,FRM

曾任职于上海地产集团

2017年加入华创证券研究所

邓   力 房地产行业  研究员

哥伦比亚大学理学硕士

2018年加入华创证券研究所

袁    豪  首席分析师

13918096573

鲁星泽   研究员

18390086688

曹    曼   研究员

13816593032

邓    力   研究员

19928735949



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