公司发布2023业绩公告：
23年实现收入249.7亿元（同比-10.1%），营业利润53.3亿元（同比-3.3%），归母净利润45.57亿元（同比-0.1%）；其中23H2实现收入134.1亿元（同比-5.5%），营业利润28.4亿元（同比+8.3%），归母净利润24.3亿元（同比+10.7%），基本符合预期。
分品类看：下滑主要来自运动服，休闲服平稳，内衣高增长
23年运动类产品收入180.3亿元（同比-13.6%，占比72%），下滑主要系欧美品牌商持续去库存、减少采购，下半年降幅（同比-7%）较上半年（同比-20%）明显收窄；休闲类产品收入56.7亿元（同比-1.4%，占比23%），日本Uniqlo为代表的休闲类客户需求保持平稳；内衣类产品收入10.7亿元（同比+30.2%，占比4.3%），主要来自日本及其他市场内衣采购需求增长；其他针织品收入2.0亿元（同比-42%，占比0.8%），主要系口罩销售减少。
23年欧洲市场收入50.3亿元（同比-19%，占比20%），美国市场收入38.8亿元（同比-20%，占比16%），预计与Nike、Adidas、PUMA等欧美客户去库存压力较大有关；中国市场收入71.2亿元（同比+1%，占比29%），日本市场收入36.8亿元（同比-6%，占比15%），其他区域收入52.6亿元（同比-8%，占比21%），表现相对优于欧美客户。
23年毛利率24.3%（同比+2.2pp），其中上半年为22.4%（同比-0.1pp），下半年为25.8%（同比+4.3pp），环比改善明显的原因包括：1）随着订单回暖，整体产能利用率逐步回升；2）海外工厂产能进一步释放，运行效率逐步提升，摊薄了单位产品的固定成本。
23年三费费用率9.58%（同比+0.98pp），实际费用绝对值基本持平，费用率上升主要系收入下滑导致；综合所得税率8.8%（同比-4.5pp），与税率较低的海外产能利润贡献占比上升有关；净利率18.3%（同比+1.8pp）。
23年公司海外成衣产量占比53%（同比+7pp），其中柬埔寨基地随着效率提升及员工扩充，成衣产量占比达到26%（同比+4pp）。23年集团总员工为9.2万人（同比-2.4%），其中海外员工占比上升至57%（同比+5pp）。随着海外一体化配套完善、员工数量增加，海外工厂运行效率逐步提高，利润贡献逐步上升。
随着欧美客户去库存完成，24年开局良好，我们预计公司订单将重回增长通道，同时毛利率将随着产能利用率提升而进一步修复。预计24-26年收入287.1/324.8/360.9亿元，同比+15%/13%/11%，归母净利润55.5/62.8/70.8亿元，同比+22%/13%/13%，对应PE 18/16/14倍，维持“买入”评级。
入库文章标题：《申洲国际：毛利率环比逐步修复，24年订单增长可期
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马莉 浙商
证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；
现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。
十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名；
2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名；
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
分析师
执业
证书
号：
S1230520070002
詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。
分析师执业证书号：S1230520070005
邹国强 消费行业分析师 浙商证券
南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：
S1230523080010
李陈佳 消费行业分析师 浙商证券
