核心观点：
公司发布2017年半年报：报告期内，公司实现营业收入16.25亿元，同比增长21%； 归属于上市公司股东的净利润6.07亿元，同比增长118.36%；扣除非经常性损益的净利润4.09亿元，同比增长30.37%；EPS 0.81元，符合市场预期。
Mt Marion持续放量，业绩增长有望持续。公司参股子公司RIM的Mt Marion锂辉石矿项目已经于2017年2月投产，首批锂精矿2月7日由澳大利亚装船运出，五批一共运出12.86万吨。根据公司6月16日公告，公司已使用3.8万吨锂精矿投入生产出电池级碳酸锂约1600吨，电池级氢氧化锂约2800吨。照此推断，上半年公司使用Mt Marion矿生产的锂盐在5000-6000吨之间。目前锂盐加工仍是产业链上盈利较好的环节之一。上半年Mt Marion资源放量可能是公司扣非后利润增长的主要来源，公司全年由Mt Marion锂精矿生产的锂盐有望超过2万吨，下半年的产量增长可能更为明显。
锂盐供不应求，锂价稳中有升。锂盐的需求早于新能源汽车3-6个月爆发，根据我们调研的结果，正极材料企业目前订单充沛，三元产线接近满产。而上半年新增锂盐供给有限，电池级碳酸锂价格已经从年初的13万元/吨上涨至目前的15万/吨。目前市场仍处于供不应求的状态，碳酸锂价格有望继续上涨。
Mt Marion产量有望超预期。按照RIM（Mt Marion的控股公司）负责采矿运营股东Mineral Resources Limited在8月21日发布的公告，上半年Mt Marion 生产锂精矿15.6万吨，6月的产量年化后已经达到了设计产能40万吨/年（4%和6%品位锂精矿各50%）。Mt Marion还在进行升级和扩产：产能升级完成后，40万吨锂精矿将全部为6%的产品；新增20万吨锂精矿产能（成本为364美元/吨），Mt Marion 的锂精矿产能有望达到60万吨/年（折合碳酸锂约7.5万吨）。此外赣锋锂业还拥有Pilbara（持股4.84%）一期16万吨锂精矿包销权和二期7.5万吨锂精矿包销权；以及美洲锂业（持股17.5%）80%包销权（一期折合1万吨碳酸锂，二期1万吨碳酸锂）。全部项目达产后，公司掌控的锂资源产能有望达到12.4万吨碳酸锂当量。
拟发行可转债，锂盐产能有望持续增长。公司拟发行可转换公司债券，募集资金总额不超过人民币9.2万元，用于投资建设年产6亿瓦时锂离子电池项目、年产 1.5 万吨电池级碳酸锂建设 项目和年产2万吨单水氢氧化锂项目。所有项目建成后公司锂盐产能有望达到7.6万吨。鉴于该产能仍低于公司远期控制的资源当量，不排除公司继续扩大锂盐产能的可能。
技术领军，进入固态锂电池领域。报告期内公司还引入了许晓雄博士（科技部新能源全固态锂离子储能电池负责人）等技术人员。采用NCM811正极与锂金属负极的固态锂电池电芯能量密度有望达到399Wh/Kg。
盈利预测与评级：我们预测公司2017-19年的EPS分别为2.15元、3.40元和4.84元，对应8月23日收盘价70.49元，动态PE分别为33倍、21倍和14倍。Mt Marion存在超预期可能，锂价有望持续上涨，维持公司“买入”评级。
风险提示：新能源汽车放量低于预期的风险，锂价下跌的风险。
