事件：
10月25日，深圳市属国资全系统混改工作方案制定，做到“全面推进，应改尽改，能混尽混”。未来具体任务包括：1）通过优质资源向上市公司集中等多种手段，持续推进资源资产化、资产资本化、资本证券化，促进国有资本保值增值；2）进一步推动系统内企业同质资源的整合重组，力争2020年新增1-2家世界500强企业；3）积极推进打造以混合型并购基金为牵引的国资基金群，力争2020年市属国资基金群规模超过5000亿元；4）充分发挥混合所有制优势，要求市属国企以混合所有制方式加大力度实施“走出去”战略，不断提升市属国资国企的国际化配置资源能力和市场竞争力、影响力。
我们认为，改革开放40周年是最高层明确强调的2018年最重要事件，在改革开放40周年重新梳理改革经验，并在新一届任期开始之际，重启新一轮“改革开放”以寻求经济“新动能”或是大势所趋，因此，
改革开放40周年也或将成为明年资本市场的重要主线。
而深圳作为改革开放的起始之地
，国企改革又是诸多改革之中最关键改革，深圳国企改革需予以高度关注。
19D报告强调国企改革由管国有企业向管国有资本转变，未来国资考核更加注重资本回报率
，竞争性领域混合所有制改革借助资本市场的形式，诸如：借壳上市，参股民企等，更加灵活或是大概率事件。
本次深圳作为19D后，国企改革第一家发力的地方
，即是上述逻辑的验证。
本篇报告，我们在正文中用68页篇幅依次梳理深圳6大国有集团旗下近20余家上市公司资产、盈利、已实施国改措施、未来可能动向，按可能四个改革受益维度——质优公司激励重塑+上下游整合类，集团资产注入类，公益行业改革类，壳资源类对深圳国企上市公司未来可能动向进行分类。
考虑到今年以来深圳深入上市公司层面国改，特别是“壳资源”的资产整合明显加速，考虑到恒大地产借壳深深房的示范效应以及深圳国改顶层设计中“一体两翼”产业体系以及打造2家世界500强，市值超千亿的国有上市公司的目标。我们认为，
“两翼”——现代服务业和战略新兴产业的优质资产借壳上市需要引起投资者特别重视。
1、深圳国资整体梳理：改革开放最前沿，19D后率先启动。
改革开放40周年是明年最重要的事件与主线，深圳是改革开放起始之地；19D报告明确定调“管资产”向“管资本”转变，未来国资资本回报率或取代资产增值率成为考核重点，这意味着地方混改，如：参股民企、借壳等形式或将更加灵活。深圳作为19D后，第一家出台“全面推进，应改尽改，能混尽混”方案的地方“排头兵”，明确力争2020年新增1-2家世界500强企业。从资产整体情况看，
深圳国资委其下属国企无论从整体业绩、资产梳理、国改落地情况，均非常明晰，堪称地方国改“模板”。
2.深圳国改“顶层设计”及推进历程：顶层设计“1+12”完成，混改案例开创性实质性落地是其最大特色。
与其他省份相比，深圳国改的最大特色在于在一系列混改案例——引入战投、员工持股、集团核心资产整体上市等动作能够实际落地到上市公司层面，并在全国开辟出新的思路。这其中，
尤为引人注意的是，在深圳国资在盘活国企“壳资源”，通过“壳资源”吸引龙头企业方面，独树一帜。这其中最具特色的案例要属恒大地产借壳深深房上市
，该方案在引进500强龙头实现国资、产业链上下游利益绑定，同时也使得恒大净负债率大幅下降，堪称国企“壳资源”盘活的典范。
3.深圳国改未来“路线图”：以“一体两翼”为轴，打造“龙头旗舰”上市公司。
根据规划，到2020年，深圳国资资产证券化率要提升至60%，市属国资基金群超5000亿元，未来力争打造1-2两家世界500强，3-5家资产规模超千亿、2家市值超千亿和5家市值超过200亿元国有控股上市企业。
4.投资建议：关注深圳稀缺国资壳资源，重点关注深纺织A、沙河股份。
我们在正文中用
68页篇幅依次梳理深圳6大国有集团旗下近20余家上市公司
资产、盈利、已实施国改措施、未来可能动向，按四个可能改革维度大致分类：
1）优质优公司激励重塑+上下游整合预期类：
通产丽星、深物业A、深圳能源、特发信息、天健集团、建科院；
2）集团资产注入类
：
深振业A、国信证券、深赛格、深深宝
；3）公益行业改革类：
广聚能源、盐田港、深圳机场、深高速、深圳燃气；
4）壳资源类：
深纺织A、特力A、沙河股份、农产品
这其中我们建议重点关注
深圳国资稀缺壳资源
：今年以来深圳 “壳资源”资产整合明显加速，考虑到恒大地产借壳深深房的示范效应以及深圳国改顶层设计中“一体两翼”产业体系以及打造2家世界500强，市值超千亿的国有上市公司的目标。我们认为，“两翼”——现代服务业和战略新兴产业的优质资产借壳上市需要引起投资者特别重视。经过综合梳理，建议重点关注：
深纺织A，沙河股份
。
（一）深圳国资委旗下上市公司全梳理
（二）深圳市投资控股有限公司
1、深投控集团旗下主要子公司梳理
2、深投控旗下上市公司平台股权结构图
3、
深投控集团对应旗下上市公司基本面梳理
（仅列示深纺织A）
深纺织A
a.公司业务简介
公司是由深圳市投资控股有限公司控股的国有上市公司，成立于1984年。公司主要业务是以液晶显示用偏光片为代表的高新技术产业，自有物业的经营管理业务及保留的高档纺织服装业务。而根据公司“十三五”战略规划，公司逐步由传统的纺织服装向高新技术企业转变，纺织服装业将逐步有序退出。2016年公司总资产41.2亿，实现营业收入11.98亿元；利润总额亏损7,798.65万元；实现归属于上市公司股东的净利润亏损8,727.06万元。
b.公司股权结构
公司实际控制人为深圳国资委，所持深纺织A股份为49.39%。
c.盈利能力
从深纺织A盈利能力角度分析，公司盈利能力呈现逐年亏损的势头，经历了13、14年的大幅亏损之后，近2年亏损有所缓和。2017年中报扣非净利润-400万，相较于去年同期3200万亏损额相比大幅改善；同时2017年上半年 ROE由去年同期-1.4%转为0.61%，超过15年全年ROE，公司全年盈利有望得以改善。
d.国改未来方向猜想：做强子公司盛波光电+引入战投
据公司2016年年报显示，其将依托20多年的产业运作经验和区位优势，充分挖掘并发挥国有企业的资源优势和民营企业的机制优势，继续钻研技术，培养人才，并在改革后谋求进一步的发展，抓住市场机遇，整合产业资源，做强做大做优旗下子公司
盛波光电
。而同时在深交所互动平台上，深纺织A也表明公司作为国有控股的上市公司，将认真贯彻落实国企改革文件精神，规范推进混合所有制改革，
公司子公司盛波光电已于去年年底引入锦江集团作为战略投资者。公司未来将继续发挥民营企业的机制优势和国有企业的资源优势，提升公司偏光片技术、管理水平和盈利能力，积极回报股东（根据深纺织A2016年年报P9公司从事的主要业务资料整理而得）。
风险提示：政策推进进度不及预期，监管层对借壳上市态度变化的不确定性。
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