【光大宏观张文朗团队】通胀，并未远离——2017年8月通胀数据点评

文话宏观 · 公众号 · 财经 · 2017-09-10 15:52

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张文朗黄文静

◆ 供给改革叠加环保督察，哈维飓风冲击石油供给，黑色、有色、石化、焦煤价格齐涨，新增因素大升，PPI如期反弹。猪价止跌，菜价超季节上涨，蛋价热度不退，粮价低基数，食品CPI大幅恢复；油价反弹，原材料涨价，支撑非食品消费品，租金上升，服务价格坚挺。总体CPI同比加速回升。

◆ 往前看，尽管基数渐起，但供给短缺，原材料价格仍有超预期上涨可能，PPI同比回落或慢于预期，周期品基本面仍有支撑。畜禽养殖受环保影响，租金短期难降，医改、以及前期成本上涨或使服务价格继续坚挺，CPI四季度或重回2%时代。通胀未除，利率内部支撑因素仍在。而美国加息缩表和欧元区削减QE预期或导致今年晚些时候利率外患来袭，债市仍有坎坷

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供给改革叠加环保督查，新增因素致PPI如期反弹

黑色方面 ，地条钢清零与环保督察导致供给偏紧，高炉近乎满负荷运行，而取暖季钢价上升预期提振补库情绪，黑色金属采矿业和冶炼压延业价格环比超季节上涨，同比涨幅扩大。 有色方面 ，去产能、违规关停、环保限产等多重因素叠加引发供需缺口，有色金属采掘和冶炼压延业价格环比、同比均大涨。 石油方面 ，美国活跃钻井数减少、原油库存下降、哈维飓风冲击所导致美国石油供给紧张、叠加需求旺季、美元疲软，国际油价抬升，加上去年低基数，石油开采与炼化行业PPI同样环比同比大涨。

化工方面 ，原料供给收缩、环保督查和夏季工厂检修导致化工产品供给侧收缩，化学原料及制品、化纤价格反弹。 煤炭方面 ，主产地产量持稳，库存低位运行，高温利好用电因素减弱，电厂煤炭库存增加、日耗下滑，导致动力煤价格小幅回调；而下游钢铁企业需求旺盛，焦化厂受环保督查影响开工受限，库存再度低位去化，而进口煤受限，焦煤价格依然强势。 8月翘尾因素虽微降（从上月4.6%降至4.4%），但新增因素大涨（从上月1.0%上升至1.9%），PPI环比大涨0.9%，同比或从5.5%大幅反弹至6.3%，与我们的预期基本一致 （6.2%）。

食品与非食品共同助力，CPI加速恢复

猪价环比止跌，菜价超季节上涨，蛋价热度不退，粮价低基数，8月食品CPI同比由-1.1%大幅恢复至-0.2%。 大多省市环保要求禁养区养殖场关闭搬迁2017年底前完成，目前还有20多省份需要清退，环保压制产能恢复，加上开学季需求回升，同时本阶段出栏肥猪系去年冬天出生，仔猪成活率偏低，而去年同期基数下滑，8月猪肉价格环比上涨，同比降幅收窄。

【光大宏观张文朗团队】通胀，并未远离——2017年8月通胀数据点评

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