招商煤炭|进口政策年末收紧，行业估值跌入历史低位——煤炭产业链跟踪周报（2019-11-16）

动力煤方面 ，本周港口煤价暂稳，秦港 Q5500 收于 545 元 / 吨，近期沿海进口煤政策开始全面收紧，且已得证实，成为支撑煤价的重要因素。当前来看，北方港口和电厂库存基本与去年同期持平，处于较高水平，制约煤价反弹空间。因此预计后续几个月煤价应以弱势反弹为主。进入 12 月煤企将与电企签订明年长协合同，届时可关注基准价、定价机制变化等情况对市场的影响。 煤焦钢方面， 受 10 月房地产数据走好所致，黑色期货开启反弹，而近期钢材库存去库加快，反映需求强劲，钢价亦有所恢复。目前焦企利润仍在中低位，且尚未开启冬储行情，此情形下压制炼焦煤需求，致焦煤价格呈弱稳态势。 投资策略方面， 当前煤价已跌至近期低点，伴随年末进口收紧和传统需求旺季到来，供需关系有望边际好转，而煤价存在一定反弹空间。叠加近期行业估值回落明显，尤其龙头中国神华已破净，为历史低点（历史第三次），但经过供给侧改革后行业供需关系、库存等均已呈现健康向好走势，可关注其与行业基本面的背离所带来的机会。我们仍重点推荐公司基本面迎来反转的标的 —— 山煤国际、神火股份，可重点关注中国神华、陕西煤业、露天煤业 。

煤焦钢：钢材加速去库，焦煤价格弱势稳定

➢ 钢价反弹明显。 上海地区螺纹钢 HRB400 20mm 报价 3960 元 / 吨，涨 170 元 / 吨或 4.5% ；上海热轧板卷 3.0mm 价格为 3710 元 / 吨，涨 90 元 / 吨或 2.5% 。

➢ 双焦弱势稳定。 天津港一级焦平仓价 2000 元 / 吨，持平；天津港二级焦平仓价 1750 元 / 吨，持平。京唐港山西主焦煤库提价 1510 元 / 吨，持平；京唐港 1/3 焦煤库提价 1340 元 / 吨，持平。

➢ 钢材加速去库。 主要城市钢材库存合计 834 万吨，下降 54 万吨或 6.0% 。

动力煤 ：国内港口煤价暂稳，电厂日耗疲软

➢ 国内港口煤价暂稳。 秦皇岛港 大同优混（ Q5800 ）报 572 元 / 吨，持平；山西优混（ Q5500 ）报 545 元 / 吨，持平；山西大混（ Q5000 ）报 478 元 / 吨，持平。

➢ 港口、电厂库存维持高位，日耗疲软。 北方四港 本周库存 1795 万吨，环比上升 43 万吨或 2.4% 。六大发电集团 本周库存 1696 万吨，上升 35 万吨或 2.1% ；库存天数为 27.7 天，下降 0.7 天；本周日均耗煤 59.7 万吨，上升 2.7 万吨 。

➢ 投资策略： 当前煤价已跌至近期低点，伴随年末进口收紧和传统需求旺季到来，煤价存在一定反弹空间。叠加近期行业估值回落明显，但经过供给侧改革后行业供需关系、库存等均已呈现健康向好走势，可关注其与行业基本面的背离所带来的机会。我们仍重点推荐公司基本面迎来反转的标的 —— 山煤国际、神火股份，可重点关注中国神华、陕西煤业、露天煤业 。

➢ 风险提示：安监力度放松；宏观经济持续走弱