事件：
华新水泥发布
2024年年报。2024年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为342/24/18亿元，同比+1%/-13%/-23%。24Q4，公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润95/13/7.2亿元，同比-1%/+44%/+45%。公司拟现金分红9.6亿元，分红率40%，同比基本持平，对应股息率约3.
3
%（对应
2025.4.3收盘价
）。
点评：
水泥业务：均价持平，成本上升导致吨毛利下降
2024年，公司水泥业务实现收入180亿元，同比-2%；实现销量0.57亿吨，同比-2%；产品吨均价为316元/吨，同比+0.4%（同比+1元）。成本方面，2024年公司水泥吨营业成本为241元/吨，同比+4%（同比+10元），主要由于吨折摊、人力及其他成本增加所致；成本结构中，原材料/燃料和动力/折摊/人力及其他吨成本分别同比-7/-2/+7/+13元/吨。盈利能力方面，2024年水泥业务吨毛利约75元/吨，同比-9元/吨，主要受吨成本上升影响；毛利率约23.8%，同比-3pcts。
2024年，公司熟料业务实现收入7.6亿元，同比-20%；实现销量324万吨，同比-13%；毛利率14.25%，同比+3.35pcts。
混凝土
&骨料业务：收入及销量均保持增长
2024年，公司混凝土业务实现收入84亿元，同比+10%；实现销量3181万方，同比+17%；毛利率约12%，同比-3.5pcts。公司混凝土产能国内主要分布在湖北、湖南、云南、四川、重庆、西藏、河南、贵州、江西、江苏、海南、上海、浙江等13省市。海外在柬埔寨、坦桑尼亚、塔吉克斯坦和南非运营10家混凝土搅拌站。
2024年，公司骨料业务实现收入56亿元，同比+5%；实现销量1.43亿吨，同比+9%；毛利率约48%，同比+2pcts。公司骨料业务国内产能分布于湖北、云南、重庆、湖南、四川、贵州、河南及西藏等8省市。海外在塔吉克斯坦、柬埔寨、坦桑尼亚和南非运营了6个骨料项目。
海外业务：收入快速增长，国际化布局加速
2024年，公司海外业务实现收入80亿元，同比+47%，业务已覆盖海外16个国家。2024年，海外水泥销量1620万吨，同比+37%；海外产能超2250万吨/年，同比+8%；海外累计运营及在建水泥产能突破2500万吨；签约尼日利亚水泥及巴西骨料项目，国际化布局加速。
产能：稳居前列
截至
2024年底，公司具备水泥产能1.26亿吨/年（粉磨能力，含联营企业产能）、水泥设备制造5万吨/年、商品混凝土5万方/小时（含委托加工产能）、骨料2.85亿吨/年及废弃物处置1693万吨/年（含已获环评批复但尚未投产项目）的总体产能。
截至
2024年底，在中国水泥企业熟料产能全球排行中，公司位居第四，其中国内熟料产能位列全国第六，海外熟料产能排名全国第三。
2025年经营目标：收入小幅增长，资本开支规模扩大
2025年，公司总收入预计达到371亿元（同比+8%），计划销售水泥及熟料约0.57亿吨（同比-5%），销售骨料1.7亿吨（同比+19%），销售混凝土0.3亿方（同比-6%）。2025年公司计划资本性支出约133亿元（24年资本开支计划为69亿元），重点集中于骨料、海外水泥的产能及替代燃料建设。2025 年，公司总资产预计约 789 亿元（24年末为695亿元），资产负债率预计维持在 54%左右（24年末为49.8%）。
风险提示：
国内需求超预期下滑风险，行业供需格局恶化风险，原燃材料价格上涨风险，产能建设进度不及预期风险，海外业务受当地政策变动影响风险，汇兑损失风险等。
