一周市场回顾
受新冠肺炎疫情爆发及春节期间海外市场轮番杀跌等利空因素的影响，上周A股市场大幅震荡，节后第一个交易日即上演近3000只个股集体跌停的极端市场行情。但之后的四个交易日，随着投资者情绪的逐渐恢复，市场展开四连阳式的强势反弹行情，当周除了创业板指数强势上涨之外，其余主要股指均不同程度的下跌。其中：上证综指周跌3.38%，深证成指周跌0.66%，创业板指周涨4.57%。
上周价值风格类板块跌幅相对较大，代表指数上证50、中证100、沪深300分别周跌2.75%、3.30%、2.60%；成长风格类板块跌幅相对较小，代表指数中小板指、中证500、中证1000分别周跌0.62%、0.94%、2.03%。上周两市A股日均成交金额为8285.6亿元，环比增长14.86%，日均换手率为1.76%，投资者交投情绪有所回升。
图1：A股上周主要指数涨跌幅（%）
资料来源：wind，陆浦投资
上周市场下跌行业多于上涨行业，其中涨跌幅靠前的行业有：医药生物（5.98%）、计算机（4.19%）、传媒（3.24%）和综合（1.96%）；跌幅靠前的行业有：采掘（-7.68%）、房地产（-7.07%）、建筑装饰（-6.91%）和钢铁（-6.60%）。
图2：A股上周各主要行业周涨跌幅（%）
资料来源：wind，陆浦投资
上周市场整体运行特征与我司前期发布的《疫情黑天鹅影响下的资产配置建议》报告中所预期的较为一致。报告中我们判断“受到疫情风险事件影响，A股本轮调整幅度的极值约为8%至10%。若市场出现因恐慌情绪导致调整幅度接近或超过相关极值，或为中长期进行价值投资的布局良机”。上周上证综指周中最大跌幅为9.78%、深证成指周中最大跌幅为10.33%，与我们的预期判断基本吻合。
此外，从行业板块表现上来看，虽然本周医药行业涨幅第一、计算机行业涨幅第二，但从实际可操作性上来看（即以相关行业节后第二个交易日收盘价来计算），计算机行业指数大幅反弹12.39%、医药行业指数仅反弹5.93%（其中周五回落1.87%），计算机行业跑赢医药。这亦与报告中我们关于短期选择投资基金策略风格的判断基本一致，即科技成长类板块受到疫情影响较小且弹性较大；而医药板块则短期更多受资金炒作的影响，一旦疫情稍有缓和，其投资风险将快速显现，故仍应当短期回避。
短期市场分析与展望
短期对市场形成波动和冲击的主要因素为市场的预期和风险偏好，让我们来深入分析下近期影响市场的几个主要因素：
1、疫情控制积极的情绪效应
正如部分市场观点认为：“近期每日新增病例绝对数不断增加，并不是疫情已经失控，而是传染性疫情发展的必经之路。”虽然上周新增病例的绝对数仍在不断增加，但其环比增幅正在逐渐下滑。全国新增确诊环比增幅已由2月2日的19.9%，下滑至最新的7.7%；而全国（除湖北以外）的新增确诊人数也开始呈现出每日递减的趋势。从这个数据上说，疫情控制正在朝积极的方向发展，预示着疫情得到有效控制，对于上周市场情绪的快速恢复产生了重要的正面作用。当然需要注意的是，随着春运返工潮的到来，我们需要更加关注未来两周的病例数据环比变化情况。若数据依然保持积极的态势，则新冠疫情本次对于二级市场之短期情绪上的冲击或将告一段落，市场将回到原来的发展路径之上。
图3、4：全国新冠确诊人数趋势
资料来源：国家卫健委，陆浦投资
2、政策逆周期对冲措施对流动性的托底作用
央行于2月3日发布的公告显示，为对冲公开市场逆回购到期和金融市场资金集中到期等因素的影响，维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕，3日以利率招标方式开展了1.2万亿元逆回购操作，中标利率较前次操作降低10 个基点。节后的货币政策已释放出了较为明显的宽松信号，对于全市场的流动性环境形成了强有力的托底作用。我们预计，即使后续疫情得到了较好的控制，但为了弥补和促进因疫情造成的经济短暂停滞，政策面（包括财政和货币政策）或仍将保持较长时期的较宽松状态，对于二次市场亦构成持续性的流动性利好。
3、市场增量资金的促进因素
上周增量资金主要体现在机构增量资金为主而散户呈现减量资金态势。散户减量资金的一个侧面表现形式是场内融资杠杆资金的下降，避险情绪使得场内融资需求下降。机构的增量资金表现为沪深股通的外资净流入以及公私募基金的自有资金增持。一方面，上周沪股通资金净流入180.93亿元，深股通资金净流入119.67亿元，沪深股通历史累计资金净流入再创新高。海外资金在节前稍有流出之后借着节后市场大幅回调之际逆市回流。另一方面，根据中国证券投资基金业协会的数据显示，上周至少有26家公募基金管理人以超过20亿元的自有资金及员工资金认购或申购旗下公募、专户产品。同时亦有多家私募管理人也透露近期或有自购旗下基金的安排。专业机构投资者的逆向“抄底”行为除了反映出在“黑天鹅事件”发生时的一种冷静和专业应对的能力，更重要的是，反映了当前的市场估值从中长期来看具有相当的吸引力。
4、对于上市公司短期盈利增速的影响
本次疫情集中在春节期间爆发，对于部分行业确实造成了不可逆的盈利影响，例如餐饮、旅游、航空、电影院线等。因此我们也判断今年上市公司整体利润增速（特别是一季度）或将受到一定程度的负面影响。在市场情绪面得到一定程度修复的基础上，市场的主线又会重新恢复到上市公司基本面上来。市场或将呈现结构性分化行情，受到疫情影响小且盈利增速确定高的上市公司或将持续良好表现。普通投资者更应该借助专业的基金管理人自上而下挖掘上市公司的投资价值，获取超越市场的投资回报。
最后，展望未来，我们认同疫情短期内得到一定程度控制，不会拉长到一至两年的较长周期。宏观经济方面，疫情短期冲击导致经济短暂性停滞过后，逆周期调整政策在力度及持续时间上预计会更明显，届时经济复苏的力度和韧性或将更大更强。股票市场方面，后市博弈的焦点或将集中在疫情控制的预期和上市公司盈利增速的证伪，短期内市场仍将呈现震荡的走势（但点位很难创出上周新低），而随着疫情的逐渐好转和受益于政策支持下的企业盈利恢复，市场终究会修复到疫情前的状态并沿着原本经济复苏周期的运行方向来演进。正如我们一直反复强调的，投资者应当理性地从这次疫情的“危情”中看到“机会”的存在，从大类资产配置周期的角度来考虑，在经济尚未企稳之前，权益类资产都是布局的好时期。
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