Facebook（FB.O）季度业绩超预期/ 附电话会纪要｜英博前瞻

事项 ： 在线社交平台企业Facebook于近日公布了2019财年Q4季度及全年财务报告，当季营收、在线用户数据均超市场预期，对此我们点评如下：

业绩表现 ：收入及用户超预期，营运开支大幅增长。 四季度公司实现收入210.8亿美元（+25%，扣除汇率影响+26%），略超市场预期（209亿），全年收入707亿美元（+27%，扣除汇率影响+30%）。新兴市场驱动当季广告收入207.4亿美元（+25%），支付与其他收入3.5亿美元（+26%）。当季营运费用122.2亿美元（+34%）营运利润率42%（-4pcts），净利润73.5亿美元（+7%）。用户层面，公司首次披露全系产品去重用户情况，全系产品DAP（Daily Active People）为22.6亿（+11%，环比+3%），MAP为（Monthly Active People）28.9亿（+9%，环比+2%），活跃率78.2%，ARPP（Average Revenue per Person）为7.38美元（+13%，环比+17%），亚太地区是公司用户新增的主要驱动力。公司预计2020年一季度及全年收入增速将较本季度下滑个位数（预计为20%-25%），资本开支170-190亿美元（同比增长9%~21%），运营成本540-590亿美元。

业务创新：广告创新、新货币化手段进展顺利。 本季度广告业务稳健增长，广告加载量同比+31%（-1pct，环比-6pcts），主要受社区用户规模的高速增长，以及Facebook News Feed、Instagram Stories和Instagram Feed的推动。广告单价下滑5%（-3pct，环比+1pcts），主要受Instagram Stories的低货币化率以及投放地区的切换影响。当前公司服务1.4亿客户，广告主规模800万，其中400万广告商使用Instagram Stories（+100%），广告潜在的商业化规模较大。支付及其他业务方面，Instagram Checkout已有数百家美国企业开始使用。公司亦表示WhatsApp支付将扩大国家范围，预计在接下来6个月中将取得积极进展。电子商务亦将开启2B，以及相关支付服务。Oculus方面，公司表示圣诞节当天售出约500万美元的内容，AR/VR有望加速落地。

运营费用：大规模投入阶段料已结束。 本季度公司与伊利诺伊州就人脸识别相关问题达成和解，公司支付5.5亿美元的罚款，并于本季度确认大部分，拖累当季营业利润。全年看，公司营运费用处于上季度指引的低位，控费效果已经显现。本季度公司资本开支（含租赁）42亿美元（-3%），2020全年资本开支预计同比增长9%~21%，全年运营成本预计在540-590亿美元，与三季度指引一致，与收入增速基本匹配。针对隐私政策，公司已部署1000余名工程师，并向20亿用户发布全新的隐私检查工具。公司亦表示在美国2020年大选期间将持续向监管机构进行通报，部署了3.5万名员工负责平台内容审核工作，以消除潜在的政治风险，同时公司亦表示，政治类广告收入贡献占比不足0.5%，远低于公司近两年缴纳的罚金，相关投入料将放缓。

中期展望：营收稳健增长，利润、营收增速趋于匹配。 中期看，公司旗下核心平台产品的用户数在新兴市场驱动下仍保持稳健增长，同时除核心facebook平台之外，Instagram、WhatsApp商业化进展顺利，支付及AR/VR业务有望加速，中期业绩能见度依然非常理想。费用端，2019全年营运费用处于指引低位，体现公司控费实力。扣除罚款影响，公司整体盈利能力已经进入上行通道。对标美国互联网板块，公司估值仍具备吸引力，同时公司亦宣布开展100亿美元的股票回购计划，料将对公司的估值形成一定的支撑。我们预计，伴随公司基本面的回暖、费用控制的改善、充裕的在手现金（549亿美元）以及政策风险的逐渐消退，公司仍然是当下美股互联网板块的首选标的之一。

风险因素： GDPR等监管持续加强风险；竞品上线导致平台用户流失风险；广告商业化进程不及预期风险；Oculus、FB Pay、Libra等项目进展不及预期风险，部分罚款尚未确认缴纳的风险等。

盈利预测： 随着前期大规模投入的结束，扣除全年已披露56.5亿美元罚款（其中FTC为50亿美元，SEC为1亿美元，伊利诺伊州为5.5亿美元），公司运营费用率已进入回落通道，同时中期业绩能见度依然理想，目前市场一致预期公司2020/2021/2022年净利润为262/313/372亿美元，对应PE为24/20/17x。公司极具吸引力的估值水平，叠加良好的业绩能见度，使其仍是我们在美股互联网板块首选标的之一。

财报发布后，公司高管召开了电话会议，介绍公司第四季度的经营和财务状况，会议纪要如下：

扎克伯格：

【用户规模】 现在每个月大约有29亿人使用Facebook、Instagram、WhatsApp或Messenger，大约23亿人每天至少使用我们的一项服务。现在有超过1.4亿家小企业使用我们的服务实现增长。

【优先事项】 2020年的优先事项：在主要社会问题上取得进展，建立高质量的新产品体验，继续发展我们的业务，以及走出去并进行更透明的沟通，我最关注的产品领域是构建私人社交平台和更亲密的社区，实现更多的商务和支付，以及下一个计算平台。

【美国大选】 我们经常向执法部门和情报部门通报我们发现的威胁，我们在选举诚信方面的努力已经取得了很大进展。

【隐私政策】 目前，我们有1000多名工程师在从事与隐私相关的项目；将向近20亿人推出一款隐私检查工具，提醒他们注意自己的控制措施，并确保他们按照自己希望的方式进行设置。

【商业化】

WhatsApp支付：我预计这将开始在许多国家推出这一服务，在接下来的六个月里，我们会在这里取得很大的进展。

电子商务与支付：从人们购买和直接向彼此销售，向开设店面的企业销售，关于支付，从使用现有的国家系统到创建新的全球系统。

AR/VR：人们购买和参与的内容也比我们预期的要多。圣诞节当天，人们在Oculus商店购买了价值近500万美元的内容，推出了手动跟踪功能、Oculus Link（从PC运行Rift内容）、Spark AR平台（链接Facebook与Instagram）。

谢丽尔·桑德伯格，COO

【广告收入】 第四季度公司广告收入为207亿美元，同比增长25%，全年增长27%。

【广告主】 全球1.4亿家使用我们的平台，有800多万家企业广告主，400万广告商正在使用Stories——去年这个时候是200万。

【Checkout】 2019年第一季度进行了小规模封闭测试。现在美国有数百家企业正在尝试Checkout。当前以体验和测试为主，缓慢增长。

【广告透明度】 工具的改进一项新功能，让人们可以选择看到更少的政治广告；还更新了广告库，使其更加透明，更易于浏览；最新的隐私检查工具。

大卫·韦纳，CFO

【财务概览】

收入 ：2019全年公司收入达到710亿美元（+27%），净利润超过180亿美元，第四季收入为211亿美元（+25%，不变汇率+26%），广告收入207亿美元（+25%，不变汇率+26%）。亚太地区及世界其他地区的广告收入增长最为强劲，分别增长33%及28%，而欧洲及美国和加拿大的增长则较为缓慢，分别为24%及22%。广告量+31%，主要是Facebook News Feed、Instagram Stories和Instagram Feed推动，Facebook News Feed的增长很大程度上得益于Facebook应用上的社区增长和用户参与趋势。广告单价-5%，主要受广告向Stories以及新兴市场等低货币化率的切换。其他收入为3.46亿美元，增长26%。同比增长是由Oculus Quest的销售推动的。