华创研究2024三季报业绩综述合集

卸下包袱，迎接新程

白酒板块： 整体符合预期，压力进一步传导至利润表。

大众品板块： 乳业、调味品、酵母等子行业龙头率先调整显效。

投资建议 ：卸下包袱，迎接新程，迎来价值布局窗口期。在宏观降息周期和财政政策预期升温之下，需求负向螺旋悲观预期被打破，当前食品饮料龙头估值修复仍有空间，这将是板块短期1-2个季度定价的关键；而基本面预期从企稳到改善，将决定板块未来1年行情幅度的核心。我们认为，板块当下迎来价值布局窗口期，短期建议优先选择经营确定性更佳，或是率先企稳改善的优质标的，一年维度布局二线白酒及餐饮链反转弹性。

风险提示： 消费需求持续疲软，库存消化情况不及预期，竞争加剧等

制药工业板块： 24Q3收入增速为-4.3%，归母净利润增速为+2.1%。其中A股创新药企受益于逐步进入商业化收获期，传统药企受益于新品进入放量阶段叠加业绩低基数，原料药企受益于出口业务需求韧性叠加下游客户去库存进入尾声，疫苗企业承压于二类苗动销压力叠加高价成人苗受到消费降级影响，血制品企业在供需向好下体现业绩韧性。

中药板块 ：24Q3收入增速为-3.3%，归母净利润增速为-20.4%。院内中药受到处方压力，OTC中药高端消费品种承压但刚性用药品种相对稳健。

医疗器械板块 ：24Q3收入增速为+1.8%，归母净利润增速为-17.3%。业绩承压于行业招标流程拉长、招标量低位运行、政策影响持续深入、Q3的淡季属性。

创新链板块： 24Q3收入增速为-3.1%、归母净利润增速为-32.8%。CXO企业利润端阶段性承压于汇兑影响，但CXO产业周期或趋势向上。生命科学服务企业收入端环比企稳，利润端承压于部分公司毛利率下降叠加汇兑影响。

医疗服务板块： 24Q3收入增速为-0.4%，归母净利润增速为-12.4%。眼科、齿科企业表现平稳，综合医院作为严肃医疗体现出业绩韧性。

零售与流通板块： 24Q3收入增速为+4.8%，归母净利润增速为-12.0%。医药零售企业承压于四类药及滋补品销售下滑、政策影响、新开门店速度放缓，医药流通企业表现相对平稳。

风险提示： 1、集采力度超预期；2、创新药谈判降价幅度超预期；3、医院门诊量恢复低于预期。

航空: 24Q3七家上市航司盈利均超19年同期，三大航合计盈利超19年18.2%

财务数据：Q3七家上市航司盈利均超19年同期；经营数据：除海航外，Q3其余6航司ASK、RPK均超19年；单位收益：Q3客收同比有所回落，华夏、春秋同比表现优于行业；单位成本：Q3吉祥、海航、春秋单位扣油成本均低于19年。

航空作为经典内需顺周期品种，一旦需求启动，在供给缓慢增长背景下，预计供需缺口将驱动强价格弹性。

航运: 各板块季节性表现分化，继续强调油运大周期投资机会

油运 ： 淡季需求偏弱影响业绩表现，继续看好油运周期上行。

集运 ： 外贸景气高涨，内贸静待改善。

干散货运输： 运价大幅改善，盈利同比高增。

继续强调航运业全面投资机会或将至，继续首选油轮。

快递: 需求韧性足、“反内卷”下更利于业绩弹性释放，持续看好行业投资机会

业务量：前三季度行业件量增速22%，申通（30.8%）增速最快。

价格：行业单票收入同比下滑，单月价格环比企稳。

业绩综述：顺丰Q3归母净利当季新高，申通前三季度业绩同比增195%。

单票分析：申通单票利润同比改善明显。

资产端：整体资本开支理性可控。

基础设施:公路业绩改善，港口、铁路业绩略下滑，持续看好红利资产配置价值

公路 ：24Q3公路业绩好转，重点公司通行费收入、业绩已较H1降幅收窄。

港口： 吞吐量回落致Q3业绩下滑，预计Q4较Q3改善。

铁路 ：Q3客运增长放缓致业绩下滑，煤炭仍承压。

风险提示: 经济出现下滑 行业竞争加剧