【公司·上汽集团】邓学：价值经历重估，仍然闪耀全场

 A股市场的估值正在分化，业绩稳、估值低、分红高成为价值挖掘的核心要素，价值白马估值稳步提升，成长个股追随确定性增长。

我们自16年10月起重点推荐的上汽集团是市场耀眼明星，本轮上涨受估值修复+基本面驱动，未来仍具空间。①未来汽车消费进入产品、品牌和管理的龙头时代，上汽集团优势明显业绩稳定，17年新车途昂、探界者等及重点车型GL8、RX5等销售旺盛，带动业绩稳健增长；②过去A股“喜小厌大”，过度挖掘成长，导致越是龙头估值越低，使上汽集团估值长期处于低位，当前市盈率（对应2017年EPS）仅9.6倍、市净率（TTM）仅1.6倍；③汽车股中盈利最高，分红率长期50%~60%对应当前5.5%股息率，对比A股前20营收规模白马，股息率排名第三，对比全球整车龙头，亦分红更高且稳定，仍然是中长线资金的配置核心。

预测17-18年EPS为3.14、3.39元。17Q1-Q2新车销售数据指示其产品周期向上趋势已明确，随着下半年汽车旺季回归，预计年底实现估值切换，以18年10倍PE估值，目标价33.9元，买入评级。

风险提示：汽车小排量购置税优惠的延续性；上年透支消费程度高于预期的风险。