宝钢股份NDR路演纪要：产品优势显著，多基地布局静待协同彰显

➔ 我们上周带领宝钢股份管理层前往香港地区与投资者会面，针对目前钢铁行业现状、公司未来战略以及与武钢合并的协同效应等方面做了交流，要点如下：

公司汽车板市场占有率60%，预计2017年产量1200万吨（冷轧+热轧），居世界第三。除了稳定供应合资品牌（奥迪、大众、丰田等）外，在此轮中国自主品牌崛起的周期中，公司依然保持领先份额（长城汽车供货占比80%）。

公司取向硅钢产量90万吨，居世界第一。国内中高端市场占有率近90%，具有绝对话语权。除此两大战略核心产品外，公司正积极研发筹备第三样核心产品，以减轻利润贡献来源较为集中的风险。

公司制定了2017-19年每年各产生协同效益10亿元，3年合计30亿元的总目标。主要通过营销、采购、研发、财务及信息化这五部分的整合来实现。而在今年规划中，营销整合将是协同效益的最大来源。

一季度湛江实现盈利7~8亿元，预计上半年可实现满负荷生产，全年总产量将接近800万吨。目前湛江钢铁现金成本已经低于宝山本部：

截至1Q17，公司在手现金172.6亿元，且现金盈利能力突出，2016年产生经营性现金流184亿元。

公司资产负债结构稳健：合并武钢后，资产负债率为55%，有息负债率仅为38%。

高分红政策：公司分红≥归母净利润的50%，而2015年（盈利较低年份）分红比例近100%。

往后看，公司暂无新建项目计划，每年资本性支出将基本稳定在160亿元。在手现金将更多的用于提高分红比例及降低杠杆率。

公司产品优势突出、盈利能力稳健，在供给侧改革中优先受益。公司预计1H17盈利同比增长50%以上，虽2Q吨毛利受钢价拖累将环比收窄，但降幅有望远低于行业平均。目前宝钢对应17e 10x P/E和0.9x P/B，我们 维持目标价8.8元及推荐评级。

钢价下跌超出预期，汽车板增速低于预期。

本报告摘自： 2017年5月23日已经 发布的《宝钢股份  宝钢NDR纪要： 产品优势显著，多基地布局静待协同彰显 》

李可悦 SAC 执业证书编号：S0080115120032

陈    彦 SAC 执业证书编号：S0080515060002 SFC CE Ref： ALZ159