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泊通周记（2022年6月15日）

泊通在投资 · 公众号 · · 2022-06-15 15:00

正文

海外市场波动加剧，上周五美国通胀数据大幅超预期，通胀拐点再度被证伪，导致市场对于美联储紧缩的预期再度强化，目前市场定价6月和7月加息75bp，9月加息50bp。美债收益率触及3.5%的关键点位，美元指数触及105。海外央行也纷纷跟随美国开始加息，海外主要经济体都进入了快速紧缩带动的股债双杀的局面。

此轮美国因为财政补贴的发放，私人部门资产负债表较为健康，因此对于加息的耐受力相对较强。但是其他经济体的脆弱性在明显上升，尤其是一些南欧国家，意大利近期的国债收益率快速上行，与德债收益率之差再度拉大到较为危险的水平，主权风险溢价极高也体现了市场对于这些国家再度陷入主权债务危机的担忧。

在海外大幅动荡的过程中，A股和港股体现出了极强的抗跌性，尤其是A股走势表现出了明显的独立性。一方面是因为我们的经济周期本身与海外不同步，尤其是二季度上海封城大概率为年内经济最低点，后续处于缓步恢复的阶段，国内通胀压力也较为可控，也为政策保持宽松腾出了空间，而海外则处于政策收紧，经济高点回落的状态。另一方面，美国的通胀压力难以控制，进一步增加了免关税的迫切性，近期耶伦等人也反复提到要免除特朗普政府向中国加征的关税。

从国内自身的基本面角度来说，上周发布的社融数据超市场预期。但是从结构上看，仍然以短融冲量为主，企业中长期贷款增速不佳，高频数据来看，地产销售也未见明显改善，显示宽信用仍在初期，后续政策仍将进一步加码。随着疫情影响消退和政策效力的逐步发挥，后续地产销售和企业中长期贷款的拐点也将强化市场的上行趋势，以及价值风格的优势。