专栏名称: 谭谈债市
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利率债基久期回落

谭谈债市  · 公众号  ·  · 2025-03-18 12:07

正文







2025







作者:谭逸鸣/谢瑶(联系人)


摘  要

1、 理财存续规模转降

截至3月16日,普益标准口径下, 本周理财存续规模为30.1万亿元,环周下降2080亿元。分投资性质来看,固收类和现金管理类理财存续规模回落幅度较大。
截至3月16日, 本周新发理财产品的业绩比较基准多数下降, 每日开放型产品的业绩比较基准为2.1%,环周下降0.05pct; 6个月-1年(含)产品的业绩比较基准为2.52%,环周下降0.03pct。
本周理财产品平均年化收益率继续下降, 现金管理类理财平均年化收益率为1.86%,较上周下降0pct;固收类平均年化收益率为2.89%,较上周下降0.08pct。
本周理财产品破净率明显抬升, 理财产品单位净值破净率3.02%,较上周上升0.96pct。
2、 银行间债市杠杆率回升

本周银行间债市杠杆率有所回升。 资金面维持均衡状态,隔夜资金一度下破1.8%点位,银行资金融出规模增加,银行质押式回购成交量上升,对应看到债市杠杆率有所回升。截至3月14日,银行间债市杠杆率为106.7%,较前一周上升0.31pct。
本周交易所债市杠杆率高位回落。 截至3月14日,交易所债市杠杆率为124.6%,较前一周下降0.39pct。
3、 中长期债基久期继续回落
本周 (3/10-3/14)债市主要继续围绕资金面、股市表现和机构行为进行交易,资金利率维持1.8%上下,但市场对此预期仍相对不稳,权益市场走强一定程度压制债市情绪,基金抛售压力之下,再度触发“负反馈”担忧,债市调整幅度较大,后续随着货币宽松预期有所升温,债市出现修复。
对应观察到,本周中长期债基久期中枢继续回落。
本周利率债基久期小幅回落。 截至3月14日,偏利率债基久期中位数为3.60年,较前一周下降0.01年。纯利率债基久期中位数为3.68年,较前一周下降0.02年。
本周信用债基久期基本持平。 截至3月14日,偏信用债基久期中位数为2.16年,较前一周基本持平。
4、 置换债发行进度达55.8%

2025/3/17-3/21,利率债已披露待发行3451亿元,净融资441亿元。 其中,国债发行1670亿元,到期402亿元,净融资1268亿元。地方债发行1571亿元,到期253亿元,净融资1318亿元。政金债发行210亿元,到期2355亿元,净融资-2145亿元。

从发行进度来看: 截至3月14日, 今年置换债已发行和已披露计划发行规模合计为11118亿元,累计发行进度为55.8%。

截至3月14日, 今年新增一般债已发行2427亿元,累计发行进度为30.3%;新增专项债已发行6610亿元, 累计发行进度为15.0%。

5、 2025Q1地方债发行计划

截至 2025/3/14,34个省、计划单列市披露了2025年一季度地方政府债券发行计划,一季度计划发行规模合计25258亿元。

其中,3月地方债计划发行8545亿元,再融资专项债发行3457亿元。



报告核心图表(点击可查看大图,完整图表详见正文)

风险提示: 政策不确定性;基本面变化超预期。


报告目录




1
理财存续规模转降
截至3月16日,普益标准口径下, 本周理财存续规模为30.1万亿元,环周下降2080亿元。
分投资性质来看,固收类和现金管理类理财存续规模回落幅度较大。 截至3月16日,现金管理类理财存续规模为71573.14亿元,较上周下降278.54亿元;固收类存续规模为222527.06亿元,较上周下降1759.01亿元;混合类存续规模为5792.74亿元,较上周下降45.55亿元;权益类存续规模为284.8亿元,较上周下降0.62亿元;商品及衍生品类存续规模131.68亿元,较上周上升3.98亿元。
注: 由于普益标准披露的高频数据覆盖度有限,致使数据统计上存在一定滞后与偏差,但还是可以感知理财存续规模变化的大方向。

当周理财新发规模较前一周下降, 截至3月9日,其中理财公司的新发规模538.89亿元,股份行0亿元,城商行43.28亿元,农商行10.32亿元。

本周新发理财产品的业绩比较基准多数下降, 截至3月16日,每日开放型产品的业绩比较基准为2.1%,环周下降0.05pct;1个月-3个月(含)产品的业绩比较基准为2.46%,环周上升0.07pct;3个月-6个月(含)产品的业绩比较基准为2.37%,环周持平0pct;6个月-1年(含)产品的业绩比较基准为2.52%,环周下降0.03pct;1年-3年(含)产品的业绩比较基准为2.88%,环周下降0.03pct。

本周理财产品平均年化收益率继续下降, 截至3月16日,现金管理类理财平 均年化收益率为1.86%,较上周下降0pct;固收类平均年化收益率为2.89%,较 上周下降0.08pct;混合类平均年化收益率1.95%,较上周下降0.27pct;权益类 平均年化收益率为2.79%,较上周下降0.49pct

本周理财产品破净率明显抬升, 截至3月16日,理财产品单位净值破净率 3.02%,较上周上升0.96pct;理财产品累计净值破净率2.54%,较上周上升 0.69pct


2
银行间债市杠杆率回升

本周银行间债市杠杆率有所回升。 资金面维持均衡状态,隔夜资金一度下破 1.8%点位,银行资金融出规模增加,银行质押式回购成交量上升,对应看到债市 杠杆率有所回升。截至3月14日,银行间债市杠杆率为106.7%,较前一周上升 0.31pct。

本周交易所债市杠杆率高位回落。 截至3月14日,交易所债市杠杆率为 124.6%,较前一周下降0.39pct。

注:债市杠杆率测算方法详见报告《如何高频跟踪债市杠杆率?》,债市杠杆 率=债券总托管量/(债券总托管量-待购回债券余额)*100%


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