※ 今世缘是江苏省白酒龙头企业
其中，“国缘”酒定位中国次高端白酒新锐品牌，“今世缘”酒定位喜庆缘分酒，“高沟”酒定位苏派老名酒。2016年公司营业收入为25.54亿元，同比增长5.34%；归母净利润为7.54亿元，同比增长10.07%，展现了稳健的业绩增长能力。公司产品品类完整，价格带齐全。定位于喜酒细分市场，在营销方式上也注重与品牌“缘”文化的结合，彰显差异化竞争优势。
※ 江苏省白酒消费实力雄厚，品牌集中度较高
江苏省素有白酒消费传统，是酒类生产和消费大省，16年白酒产量位列全国第四，白酒业景气度较高。省内经济实力雄厚，GDP全国第二，预计消费升级加速。江苏省竞争格局呈现差异化，苏北主要被本土品牌占据，苏南市场洋河、今世缘与徽酒、川酒竞争。今世缘94%—95%的收入来源于省内，受益于洋河投入“新江苏”市场建设，为今世缘进一步拓展省内市场提供了契机。
※ 产品结构持续优化，受益消费升级
公司特A+和特A类产品收入占比从2013年的57.6%增长到2016年的74.7%，且特A类白酒近三年的毛利率分别是80.4%、77.9%、78.6%，远超其他产品，毛利占公司总体的82.5%。公司坚定其持续扩大中高档市场的经营策略，收入端中高档快速增长，低档酒缩减产品，有所下滑。受益于苏北价格带向100元以上升级，苏南价格带向200—400元升级，预计以国缘为代表的公司主要利润增长点将会占据更大的市场份额。
※ 省外重点开拓，“喜庆+”战略助力打开婚庆市场
在不断强化省内本土市场的同时，重点布局豫徽浙鲁等周边市场，400个营销网点正在稳步推进。公司积极发展电商销售业务，筹建电商部门，并完成了官方商城上线及微商城与京东平台对接。另外，我国婚庆市场发展前景广阔但鱼目混杂，集中度低，“喜庆+”战略稳步推进，有助于公司战略转型婚庆市场。目前线上今世缘已推出“喜庆家”电商平台，线下则推出了实体店喜铺。公司的招商优惠力度较大，通过喜庆+重点招商，不仅局限于婚喜宴，更有望涵盖客户婚庆、生日宴、朋友聚会、升学宴等各种丰富的日常消费情景。
※ 盈利预测和投资建议
公司是江苏白酒龙头企业，“国缘”和“今世缘”分别定位于次高端白酒和喜酒细分市场，产品结构持续优化，充分受益于省内消费升级，目前稳步推进“喜庆+”战略，布局婚庆产业链，前景可期。预计2017、2018、2019 年净利润分别为8.43、9.48、10.49亿元， EPS 分别为0.67、0.76、0.84 元，对应PE20 倍、18 倍、16倍，对比行业的可比上市公司估值，给予17 年25XPE，对应目标价16.5 元，“买入”评级。
风险提示：依赖单一市场的风险；消费需求转变的风险；消费升级不达预期风险。
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