佐力药业（300181）：核心产品优势凸显带来业绩持续高增长，股权激励落地彰显未来发展信心
芯动联科（688582）：芯动联科2024年Q3业绩点评-业绩持续表现优异，下游放量在即
立讯精密（002475）：业绩稳健增长，期待AIPhone机型周期
铂科新材（300811）：24Q3业绩符合预期，芯片电感高景气持续
蓝晓科技（300487）：基本仓业务稳健发展，吸附材料板块高速成长
佩蒂股份（300673）：海外订单持续增长，盈利能力提升明显
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公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入 20.45 亿元，同比+39.59%；归母净利润 4.21 亿元，同比+46.93%；扣非归母净利润 4.15 亿元，同比+47.80%。
公司拟向激励对象 112 人授予限制性股票约 660 万股，约占本激励计划公告日公司总股本约 7.01 亿股的 0.94%；首次授予限制性股票的价格为 8.07 元/股。
三季度收入利润增长亮眼。公司 2024Q3 收入为 6.17 亿元，同比+35.97%；归母净利润为 1.25 亿元，同比+40.61%；扣非归母净利润为 1.23 亿元，同比+41.17%。
财务指标稳中向好。24 年前三季度公司整体毛利率为 61.61%，同比-7.04 个百分点，主要原因如下：1)乌灵胶囊及百令片部分地区因集采而降价，营业收入金额增长低于销售数量的增长；2)中药饮片及中药配方颗粒的营业收入增长迅速及新增商业公司销售收入的增加，导致营业结构发生变化。
费用率持续优化，销售费用率 33.46%，同比-7.36 个百分点；管理费用率（含研发费用）6.27%，同比-2.31 个百分点；财务费用率-0.34%，同比+0.43 个百分点；经营性现金流净额为 2.14 亿元，同比-4.39%，主要系中药饮片、中药配方颗粒以及新增商业公司销售收入的增长而增加采购量的现金支出。
1)乌灵系列营业收入同比增长 24.88%，主要是乌灵胶囊的销售数量和销售金额较上年同期分别增长了 30.24%和 22.67%，集采后持续放量；灵泽片的销售数量和销售金额较上年同期分别增长了 37.05%和 36.90%，推广加速带来增长。
2)百令系列的销售数量较上年同期增加 22.14%，但销售金额较上年同期减少 4.89%，预计主要系集采降价带来的影响；
3)中药饮片系列销售收入较上年同期增长了 51.24%；随着中药配方颗粒国标和省标的备案品种增加，中药配方颗粒销售收入较上年同期数增长了 175.96%。
公司顺利推出 2024 年限制性股票激励计划（草案），计划拟向 112名激励对象（涉及公司的董事、高级管理人员、核心营销人员、核心技术人员以及其他骨干员工）授予不超过 660.5 万股的限制性股票，约占公司总股本的 0.94%，授予价格为 8.07 元/股。
激励解锁的业绩考核目标为，以 2024 年净利润为基数，2025 年、2026 年、2027 年的净利润增长率分别不低于 30%、66%、110%。结合当前宏观环境和公司业绩表现，激励目标清晰且具有更高要求，激励方案彰显公司对人才的重视和对业绩增长的信心。
公司产品核心竞争力凸显，结合公司前三季度业绩表现和股权激励考核目标，我们上调盈利预测。我们预计公司 24-26 年收入分别为25.69/33.00/41.71 亿元（24-26 年前预测值为 23.37/28.51/34.39亿元），分别同比增长 32.2%/28.5%/26.4%；归母净利分别为5.49/7.27/9.58 亿元（24-26 年前预测值为 5.05/6.36/8.01 亿元），分别同比增长 43.3%/32.4%/31.8%，对应估值为 21X/16X/12X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。
本报告摘自华安证券2024年10月28日已发布的《【华安证券·中药Ⅱ】佐力药业（300181）：核心产品优势凸显带来业绩持续高增长，股权激励落地彰显未来发展信心》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
谭国超 执业证书号：S0010521120002
李昌幸 执业证书号：S0010522070002
2024 年三季报业绩表现依旧优异，持续看好公司兑现业绩
公司发布2024 年三季报，三季度实现营业收入1.34 亿元，同比增长40.37%；实现归属上市公司股东的净利润 8163.27 万元，同比增长 45.53%；实现归属上市公司股东的扣非经常性损益的净利润 7659.94 万元，同比增长 55.73%。业绩依旧表现优异，看好公司产品市场渗透率提升以及下游放量带来的业绩高增。
公司截止至三季度末应收账款3.00 亿元，较2023 年同期2.24 亿元，增加33.78%；公司截止至2024 年三季度末经营毛利率为83.97%，较2023 年年报的83.01%提升0.96pct。报表数据表明公司行业地位稳固，有较高的议价能力，维持公司产品相对较高的毛利率水平，持续看好公司在高性能惯性传感器芯片领域的领先位置。
公司高性能惯性传感器芯片可以广泛应用于高可靠、高端工业、无人系统，具体包括商业航天、商业航海、资源勘探、测量测绘、工业物联网、无人机、智能驾驶、无人船、机器人等。公司已陆续取得客户定点项目，以及客户大额订单，自上市以来业绩持续表现优异，证明公司的高性能惯性传感器芯片作为基础器件拥有优秀的品质，我们看好公司未来业绩持续高增。
我们看好公司长期发展，高可靠+民用市场有望支撑公司未来数年的收入高增长，维持盈利预测为：2024-2026 年营业收入为 4.72/6.84/9.68 亿元；2024-2026 年预测归母净利润分别为 2.37/3.26/4.02 亿元；2024-2026 年对应的EPS 为0.59/0.82/1.01 元。公司当前股价对应的PE 为78/57/46 倍，维持“买入”投资评级。
1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。
本报告摘自华安证券2024年10月27日已发布的《
【华安证券·半导体】芯动联科（688582）：芯动联科2024年Q3业绩点评-业绩持续表现优异，下游放量在即
》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准
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张 帆 执业证书号：S0010522070003
2024 年 10 月 26 日，立讯精密公告 2024 年三季度报告，公司前三季度实现收入 1771.8 亿元，同比增长 13.7%，实现归母净利润 90.7 亿元，同比增长 23.1%，实现扣非归母净利润 81.2 亿元，同比增长 15.4%。对应 3Q24 单季度实现营业收入 735.8 亿元，同比增长 27.1%，环比增长 43.7%，单季度归母净利润 36.8 亿元，同比增长 21.9%，环比增长25.8%，单季度扣非归母净利润 31.6 亿元，同比增长 9.7%，环比增长13.7%。
公司同时公告了 2024 年年度业绩预告，预计 2024 年公司实现归母净利润 131.4~136.9 亿元，同比增长 20.0%~25.0%；扣非归母净利润114.9~127.1 亿元，同比增长 12.8%~24.8%。对应 4Q24 单季度归母净利润为 40.7~46.2 亿元，同比增长 13.7%~29.0%，环比增长10.6%~25.5%，单季度扣非归母净利润 33.7~46.0 亿元，同比增长6.8%~45.8%，环比增长 6.7%~45.5%。
公司业绩稳健成长，期待 AI Phone 机型周期
立讯精密 2024 年前三季度实现非常稳健的业绩成长，同时也预告了全年业绩区间，依旧保持强劲的增速。站在当前时点，我们认为可以期待明年 iPhone 系列外观更新 + AI 系统双重交叉的创新周期。
回顾 iPhone 过往有两次大的设计语言变更，分别出现了两个超级机型周期——iPhone 6 和 iPhone 12：
1）iPhone 6 于 2014 年 9 月发布，是苹果第一代圆角设计机型，且推出大屏的 Plus 版本，发售后 6 个月销量突破 1 亿部（Counterpoint 数据）。苹果 2015 财年的 iPhone 业务收入 1550 亿美元，同比大幅增长52%。（苹果财年为 10 月初至次年 9 月底）
2）iPhone 12 于 2020 年 10 月发布，侧边设计重回平面直角，且是首款支持 5G 的 iPhone 机型，销量于 2021 年 4 月突破 1 亿部，基本追平iPhone 6系列（Counterpoint数据）。苹果2021财年的iPhone收入1920亿美元，同比大幅增长 39%。
站在当前时点，iPhone 17 的设计语言有望重新迭代，或将推出更轻薄的机型，预计新款辨识度会有所增加，我们认为可以积极期待明年在AI 加持下，iPhone 17 开启超级机型周期，进而带动公司业务超预期成长。
我们预计公司 2024~2026 年营业收入 2701、3096、3534 亿元，归母净利润为 135、170、213 亿元，对应 EPS 为 1.87、2.35、2.95 元，对应 PE 为 23.2、18.4、14.7 倍。维持“买入”评级。
市场竞争加剧、技术开发不及预期，大客户销量不及预期
本报告摘自华安证券2024年10月28日已发布的《【华安证券·消费电子】立讯精密（002475）：业绩稳健增长，期待AIPhone机型周期
》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准
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陈耀波 执业证书号：S0010523060001
刘志来 执业证书号：S0010523120005
铂科新材公告 2024 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入 12.27
亿元，同比增长 43.63%，实现归母净利润 2.86 亿元，同比增长 51.69%，
实现扣非归母净利润 2.81 亿元，同比增长 55.41%。对应 3Q24 单季度
实现营业收入 4.31 亿元，同比增长 58.06%，环比增长-6.58%，单季度
归母净利润 1.01 亿元，同比增长 84.73%，环比增长-10.94%，单季度
扣非归母净利润 1.01 亿元，同比增长 87.35%，环比增长-9.78%。
公司 3Q24 单季度实现营业收入 4.31 亿元，同比增长 58.06%，单季度归母净利润 1.01 亿元，同比增长 84.73%。毛利率 40.93%,同比提高 3.27 pct，净利率 23.29%，同比提高 3.15 pct，盈利能力提升显著，带动利润增速高于收入端增速。我们认为一方面随着公司高毛利率业务芯片电感业务从去年开始逐步放量，Q3 环比 Q2 仍在高景气度持续中，带动综合毛利率持续上行。中长期看，随着下游客户主芯片功率持续提高，芯片电感需求有望持续扩张，从而拉动公司第二成长曲线持续增长。
芯片电感产品持续取得 MPS、英飞凌等全球知名半导体厂商的高度认可。新产品开发方面，公司适用于 AI 服务器电源电路的 TLVR 电感，目前已经实现小批量生产。
公司拟募集 3 亿元投入新型高端一体成型电感建设项目，解决现有的高端一体成型电感产品受产能空间和性能指标等条件制约的问题。目前主要集中应用于 AI 服务器的 GPU 芯片供电，随着本次募集资金投资项目的逐步实施，公司可在现有芯片电感产品的基础上开发新型产品，将其性能扩展至满足端侧 AI 设备的需求水平，并通过自动化产线的建设提升产品批量交付能力，更好地适配端侧 AI 市场即将到来的爆发性需求。
我们维持盈利预测，公司 2024~2026 年营业收入 16.0/20.6/24.6 亿元，归母净利润为 3.76/4.96/5.83 亿，对应 PE 为 37/28/24 倍。维持“买入”评级。
市场竞争加剧，技术开发不及预期，大客户销量不及预期。
本报告摘自华安证券2024年10月28日已发布的《
【华安证券·金属新材料】铂科新材（300811）：24Q3业绩符合预期，芯片电感高景气持续
》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准
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陈耀波 执业证书号：S0010523060001
2024 年 10 月 24 日，蓝晓科技发布 2024 年三季度报告。公司
24Q3 实现单季度营收 5.97 亿元，同比增长 4.92%，环比下降
10.00%；实现归母净利润 1.92 亿元，同比增长 11.71%，环比下
降 18.13%；实现扣非归母净利润 1.85 亿元，同比增长 13.41%，
环比下降 18.45%。
公司 2024Q3 业绩符合预期，吸附分离材料板块保持良好成长态
势、系统装置板块收入波动，综合毛利率稳中微升，盈利能力稳
定。
2024 年前三季度，公司吸附材料营收 14.60 亿元，占比为77.19%，保持业绩核心动力地位；其中 Q3 单季度营收 4.86 亿元，同比+14.42%，公司盈利稳定性及业务韧性良好。前三季度系统装置营收 3.66 亿元，占比为 19.36%；其中 Q3 单季度营收 0.77亿元，同比-36.52%，对业绩贡献下滑。系统装置业务以下游客户新增产能或工艺升级改造为主要需求，受下游行业周期及收入确认时点影响、短期内收入易产生波动；长期来看，该板块应用场景丰富，包括金属除杂、废水治理、废气回收、化工/食品纯化等，不依赖单独领域，将助力公司长期稳健发展。虽然业绩环比有所下滑，但公司前三季度综合毛利率 48.70%、较 23 年同期+0.24PCT。公司产品结构进一步优化，以生命科学、金属等为代表的高毛利产品增速明显，带动吸附材料板块毛利率提升。
超纯水领域国产替代加速商业化，产能布局铺垫下阶段成长
超纯水领域吸附树脂国产替代商业化取得新进展，高端材料产能
扩充提升公司竞争力。
据贝哲斯咨询，2024 年全球超纯水市场规模达 88 亿美元，2032 年预计达 254 亿美元，其中导体、电子制造及制药行业的增长将推动市场需求。超纯水均粒树脂生产技术长期为国外少数企业垄断，公司采用填补国内技术空白的“喷射造粒”技术，在电子级、核级超纯水制备领域实现工业化突破，解决了国内的“卡脖子”问题、保障了产业链供应链的自主可控。24年前三季度，公司完成电子级均粒树脂在存储等芯片制造企业测试或上线运行，目前已与光伏、面板、半导体芯片企业达成树脂替换/意向，未来将持续加快均粒树脂在超纯水领域的认证，实现订单量稳步增加，推动关键材料国产替代。产能方面，继 7 月 30 日公司股东大会“蒲城蓝晓计划建设 2 万吨高端材料产能”议案后，9 月 20 日，蒲城蓝晓与渭南市经开区签订了 4 亿元的高端材料制造产业园项目，项目将进一步扩充产能、满足高端应用市场需求。
我们预计公司 2024 年-2026 年分别实现归母净利润 9.73、12.13、14.55 亿元（前值分别为 9.73、12.12、14.54 亿元），同比分别增长 35.6%、24.8%、19.9%，对应 PE 分别为 27、22、18 倍。维持公司“买入”评级。
（1）应收账款回收风险；
（2）下游应用领域变化风险；
（3）国际局势及汇率波动风险；
（4）行业政策变化风险。
本报告摘自华安证券2024年10月27日已发布的《【华安证券·塑料】蓝晓科技（300487）：基本仓业务稳健发展，吸附材料板块高速成长》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准
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王强峰 执业证书号：S0010522110002
刘天其 执业证书号：S0010524080003
2024Q3 公司归母净利润 0.57 亿元，同比增长 320.0%
公司公布 2024 年三季报：2024 年前三季度公司实现营收 13.23 亿元，同比增长 44.3%；归母净利润 1.55 亿元，同比增长 630.9%。其中，2024Q3 公司实现营收 4.77 亿元，同比增长 12.6%；归母净利润 0.57 亿元，同比增长 320.0%。公司业绩同比高增主要原因包括：海外订单恢复正常化增长、东南亚生产基地产能爬坡顺利以及公司国内自主品牌业务实现较快增长。
2024 年前三季度公司销售毛利率 28.0%，同比增长 11.19 个百分点，销售净利率 11.8%，同比增长 15.09 个百分点，其中，2024Q3 单季度公司销售毛利率达 31.0%，同比增长 12.54 个百分点，销售净利率12.1%，同比增长 8.97 个百分点。公司盈利能力提升的主要驱动因素为：（1）东南亚工厂的产能利用率明显提升，特别是柬埔寨基地产能释放顺利，规模效应驱动下柬埔寨基地进入盈利轨道；（2）国内自主品牌业务增长带动国内工厂产能利用率和运营效率提升；（3）新客户高毛利率产品订单显著放量。
公司依据不同销售渠道的优势和特点合理进行费用投放，2024Q3 公司销售费用率 5.2%。同比下降 0.01 个百分点，费用管理费用率 6.2%，同比下降 0.23 个百分点，研发费用率 1.6%，同比下降 0.50 个百分点。公司在国内业务方面延续压缩代理业务、重点发展自主品牌业务的策略，通过业务结构优化、积极实施差异化主粮战略，优先保障自主品牌的发展质量。根据爵宴品牌双十一抢先购战报，爵宴品牌在天猫平台尾款首日前 4 小时销售额破 1000 万，截至 10 月 21 日 24：00，爵宴品牌成为天猫平台狗零食、肉干零食、狗零食罐排行榜第一，随着“双十一”大促活动的推进，爵宴鸭肉干有望成为行业首个狗零食破亿的超级大单品。
综合考虑公司产能释放节奏、国内自有品牌建设情况以及海外客户订单情况对公司业绩的影响，我们预计 2024-2026 年公司营业收入 19.43 亿元、22.76 亿元、26.79 亿元，同比增长 37.6%、17.1%、17.7%，对应归母净利润 1.89 亿元、2.08 亿元、2.58 亿元，同比增长 1806.3%、10.0%、23.7%，对应 EPS 分别为 0.76 元、0.84 元、1.04 元。维持“买入”评级不变。
汇率波动风险；国内市场开拓不达预期风险；产能投放不及预期风险；原材料价格波动风险；品牌建设不及预期风险。
本报告摘自华安证券2024年10月28日已发布的《【华安证券·饲料】佩蒂股份（300673）：海外订单持续增长，盈利能力提升明显》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准
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王 莺 执业证书号：S0010520070003
