民主党换帅后选情有所改善，哈里斯经济议程值得关注：
一是民主党“换帅”后哈里斯民调迅速追赶。
8月5日后哈里斯RCP全国民调赶超特朗普，截至2024年8月19日领先1.4%。同时哈里斯与特朗普在“摇摆州”的民调差距整体收窄，哈里斯在密歇根州和威斯康辛州民调反超特朗普取得领先。
二是整体来看特朗普仍有优势，在多数摇摆州保持领先。
截至2024年8月19日特朗普仍在亚利桑那州、乔治亚州、内华达州、北卡罗莱纳州、宾夕法尼亚州保持领先，根据RCP数据特朗普预期获得287个选举人票，对哈里斯251票保持领先（270票当选总统）。
整体来看，虽然特朗普仍保有优势，但民主党的换帅确实改善了选情，哈里斯的经济理念同样值得关注。哈里斯8月16日在北卡罗莱那州以“机会经济”为关键词，首次阐述其经济理念，整体延续拜登政府的“宽财政”思路。同日哈里斯团队发布“降低美国家庭成本的议程”，对哈里斯经济理念做出详细阐述，具体内容包括财政、住房、医疗、贸易四个方面。
财政领域：
扩大儿童和低收入群体免税等，预计未来10年增加1.75万亿赤字。
一是扩大儿童税收抵免政策。提供3000美元的基本儿童税收抵免，对6岁以下儿童提供3600美元的税收抵免，对新生儿提供第一年6000美元的税收抵免。CRFB估计未来十年共增加1.2万亿美元赤字。
二是扩大工人的收入所得税抵免。为不在家抚养孩子且从事低收入工作的个人和家庭提供1500美元的税收抵免。CRFB估计未来十年共增加0.15万亿美元赤字。
三是延长《平价医疗法案》补贴，该补贴为购买健康保险的美国家庭平均减少700美元的保险费，预计将于 2025 年底到期。CRFB估计未来十年共增加0.4万亿美元赤字。
整体而言，CRFB预计哈里斯财政免税、补贴政策将在未来10年增加1.75万亿美元赤字。
住房领域：需求侧首套房补贴，供给侧扩大投资，未来4年增加0.2万亿赤字。
一是在2025至2028年任期内通过税收优惠促进建设300万套新住房，解决住房供应短缺问题。
二是在2025至2028年任期内为首套房购买提供2.5万美元的财政补贴。CRFB估计未来4年共增加0.1万亿美元赤字。
三是通过《停止掠夺性投资法案》限制大量投资出租房、通过《防止算法促进租赁住房卡特尔法案》限制房租上涨。
整体而言，CRFB预计哈里斯住房政策将在未来4年增加0.2万亿美元赤字，但如果住房政策在哈里斯任内永久化，则未来10年可能共增加0.5万亿美元财政赤字。
医疗领域：降低居民和医保成本。
一是将胰岛素费用限制在35美元，处方药的自付费用限制在2000美元。
二是通过监管政策促进处方药谈判，提高医疗保健行业的竞争和透明度要求。
CRFB估算哈里斯降低处方药的成本可在10年内减少0.25万亿美元赤字。
哈里斯在8月16日抨击特朗普的全面关税政策，称其实际上是消费税，将摧毁美国人，为每个家庭带来3900美元的额外支出。
哈里斯的贸易政策有一定连贯性，其在2019年大选中也同样多次抨击特朗普关税政策，称其是对美国消费者征税，同时称自己“不是保护主义的民主党人”。
特朗普或哈里斯，其政策理念均将在某种程度上助长通胀风险。
2023年以来美国宽财政对需求侧的持续刺激是当前美国通胀粘性的重要来源而特朗普和哈里斯政府均难以有效削减财政赤字，并助长通胀风险。
哈里斯方面，根据CRFB的估计，其议程将在未来10年内增加1.7万亿美元赤字，如果住房政策永久化则将进一步增加2万亿美元财政赤字。美国财政赤字可能进一步走阔。其中税收抵免、购房补贴等各项政策均直接面向居民需求侧，将加大未来美国通胀回落的难度。
特朗普方面，我们曾于前期报告《特朗普“四杆枪”，若当选可能助长再通胀》中详细阐述其减税+加征关税+移民收紧+金融监管放松“四杆枪”可能提升通胀。
美债方面，
哈里斯和特朗普的政策均包含较多需求侧的增量刺激，但哈里斯在“关税”和“移民”领域较为友好，对通胀可能产生上行影响但其效用可能弱于特朗普；同样未来也将造成较高的财政赤字，整体来看10年美债收益率同样易上难下。
美元方面，
哈里斯政策可能通过财政补贴增加美国通胀黏性，导致美债收益率中枢上升，在此背景下我们认为美元指数易涨难跌。
黄金方面，
民主党注重意识形态竞争和地缘博弈，叠加美国财政赤字难有效缩减，以及通胀黏性增强，整体预计将对黄金形成利好。
