人工智能领域的投资逻辑分析

4月30日，中共中央政治局会议上首次提出“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。耐心资本既能解决我国中长期资金供给不足的痛点，又能引导投资走向长期、形成良好的科技创新生态。国家正在营造政府领投、企业、机构跟投的氛围，打造“投早、投小、投硬科技”的投资理念。人工智能作为推动新质生产力发展的重要引擎备受关注，专业投资机构纷纷预测人工智能或成为2024年最重要的投资主线，本文重点分析政府、企业和机构在人工智能领域的投资逻辑和策略。

政府引导基金是压舱石，为促进地方AI产业发展而投资

1. 央地政策逐步完善，政府引导基金发展活跃。

一是央地人工智能领域产业投资政策频出。 中央层面，6月15日国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，强调要发挥国家新兴产业创业投资引导基金、国家中小企业发展基金、国家科技成果转化引导基金等，通过“母基金+参股+直投”方式支持人工智能等战略性新兴产业和未来产业。地方层面，深圳、上海等地均出台推动人工智能发展的行动方案，如深圳市提出发挥政府投资引导基金作用，统筹整合基金资源，形成规模1000亿元的人工智能基金群。 二是人工智能领域政府引导基金发展活跃。 国家层面，千亿级国家集成电路产业投资基金三期将AI芯片作为重点投资领域。地方层面，北京、上海、深圳、安徽等省市成立百亿级人工智能主题母基金，围绕人工智能直接股权投资日益活跃，如：2024年1月成立的北京市人工智能产业投资基金陆续投资智谱AI、面壁智能等核心产业链企业，平均每月一笔、单笔融资金额达数亿元。

2. 通过政府出资打造资本组合，发展出合肥模式、深圳模式等成功经验。

一是“以投代引”的合肥模式，打造本地战新产业集群。 如合肥市政府（出资3/4）与兆易创新（出资1/4）共同创立新公司合肥长鑫，大批半导体企业受合肥长鑫吸引、入驻合肥，使合肥成为国内少数拥有整个集成电路产业链的城市之一。 二是“园区+创投”的深圳模式，形成创新生态圈。 以科技园区为依托，深圳市通过减免租金、资金注入和技术参股等手段，支持科技园区与新兴产业的繁荣发展。目前，深圳国资共建设运营71个科技园区，并利用“优先跟投权”机制(通常不超过5%)，在创业团队孵化、成长、成熟过程中，实施股权投资支持产业发展。 三是央企深度参与“央地协同”模式，扩大资本效应。 中国移动贯彻落实中央企业现代产业链链长工作要求，按照“中国移动+国调基金(诚通系)+当地国资”模式深化央地协同，如中移和创投资与北京、上海分别合作设立两支产业链发展基金。

企业风险投资是主力军，为服务AI业务战略发展而投资

2023年企业风险投资占据生成式AI融资金额的90%，较2022年提升50PP。企业的投资策略旨在实现战略协同效应和构建业务壁垒，以巩固产业领导地位。同时，企业也着眼于长远，密切关注新兴技术发展和跨领域创新，以捕捉变革带来的市场机遇。

1. 基础层：投资网络技术、能源资源等核心要素，实现算力基础设施高效和可持续的运营。

一是提升技术能力。 2019年，英伟达以约70亿美元完成对以色列网络技术公司Mellanox的收购，通过收购英伟达优化数据中心的计算、网络和存储堆栈，从而提供更高性能的数据中心解决方案。 二是降低运行成本。 为满足数据中心日益增长的用电需求，美国科技巨头在全球投资清洁能源，通过合作协议保证清洁能源供应和提前锁定能源价格。如：7月1日，谷歌以数千万美元入股台湾的太阳能开发商和运营商永鑫能源公司，预计通过购电协议采购太阳能，满足公司数据中心园区、云服务等电力需求。

2. 平台层：补齐平台工具链和底层模型资源，扩大市场覆盖。

一是通过投资快速完善基础模型调用及开发的工具链。 如OpenAI以5亿美元收购实时分析数据库公司Rockset，有效增强OpenAI数据检索与分析等能力。 二是布局全球AI市场。 未来基础模型或涉及国家AI主权问题，美国巨头企业频繁投资国外优秀基础模型公司，如：微软投资法国的Mistral AI和阿联酋-阿布扎比的G42，亚马逊投资法国的H，实现在全球市场的更广泛覆盖。

3. 应用层：关注潜力场景，加速AI技术应用商业化。

一是医疗保健、生物技术和自动驾驶等垂直领域成国外企业投资热点。 如：英伟达投资Genesis Therapeutics等8家优秀药物发现领域研发企业，微软股权投资通用汽车旗下子公司Cruise和英国Wayve两家自动驾驶公司。 二是机器人将与大模型形成能力闭环，成为国内外企业重点投资领域。 如：英伟达对工业机器人初创企业Machina Labs和物流机器人初创企业Serve Robotics进行投资；阿里系投资平台杭州灏月投资通用机器人公司深圳逐际动力，双方将共同打造机器人产品、开拓可商业化落地的应用场景。

风险投资机构是风向标，为获得金融资本回报而投资

1.倾向早期介入、多次支持和全方位投后服务。

一是早期介入。 由于生成式AI和产品驱动增长（PLG）有较好结合，人工智能时代的初创公司创业期盈利可能性显著提高，风险投资机构更倾向于人工智能领域的早期投资，67%的投资事件发生在B轮之前 ¹ 。 二是多次支持。 如：a16z自2016年起累计参与27家人工智能企业39次投资，其中30%企业获得多次投资。 三是全方位投后服务。 美国知名孵化器YC为初创企业提供融资指导、商业模式构建、市场营销等方面的创业建议和指导，帮助被投企业快速成长并实现商业目标。

2. 看好Agent技术、多模态交互和垂直AI应用等领域的投资回报。

Agent技术领域 ，如YC S2023孵化项目主要是面向程序员的编程助手，W2024孵化项目中的AI Worker产品通过集成Agent技术，在医疗等领域展现出巨大潜力。 多模态交互方面 ，结合视觉、语音、文本等多种数据输入，能提供更人性化的人机交互体验，进一步激发消费应用市场的新增长点，多家风险投资机构普遍看好多模态AI技术的发展 ² 。 垂直AI方面 ，BVP预测垂直AI市值有望超越传统垂直SaaS十倍以上，如汤森路透以6.5亿美元收购法律技术服务商Casetext，标志着垂直AI领域的并购活动正加速进行。

注释

1.依据IT桔子人工智能投资事件统计。

2.a16z《Big Ideas in Tech for 2024》、YC W2024、BVP《State of the Cloud 2024》。

就职于中国电信研究院，长期从事产业数字化政策、需求和趋势研究。

长期从事客户市场研究、行业数字化转型研究，近年来专注于数字社会、智慧城市、智慧社区等领域的研究。