导读：
联通
A
股混改，是国企改革里程碑事件，混改的样板工程——集团大股东比例降低到
35.7%
，战略投资者合计
35.2%
，员工股权激励
2.7%
。不足之处：
1
、大股东仍然超过
33.3%
，一股独大；
2
、战略投资者合计较多，但没有可以抗衡的，一盘散沙；
3
、员工持股而非核心高管持股，一大锅饭。
一波三折，反反复复。然后临近晚间，又撤下了发出去的公告。
中国联通今年的信息披露评定结果估计只能是C了。重大事项公告，已经披露了，竟然还能撤回去，也算是前无古人后无来者，这让上交所情何以堪？
文章：中国联通混改及中报发布会实录
来源：天风通信
作者：天风通信唐海清团队
前言：
混：
跨界是一个大趋势，互联网公司还是垂直领域，和别人共同发展，各自拿出分享经济的精神，各取所长
改：
互联网公司庞大互联网触点，在销售方式彻底改变，过去依靠实体营业厅，减少大量实体上的投资，是消费愿意接收的消费方式
创新领域：
云，大，雾，AI需要广大的合作获得更大的优势
机制：
核心是解决国企效率的问题，核心解决组织架构过于庞大，如何瘦身健体，体制小而灵活。
人力资源：
生产要素最重要的人，如何激发人的活力，个人的共享，创造的价值和收入，把个人，企业股东的利益一致化是公司需要解决
机制另一个领域：
公司的治理，真正有机制和合理权利的董事会
改革的重心基于以上几个维度。
方案：
董事长王晓初在业绩发布会上公布混改方案并宣布，将引入包括腾讯、百度、京东、阿里巴巴在内的多位战略投资者，认购中国联通A股股份。战略投资者主要包括互联网公司巨头、在垂直市场行业领先的企业、金融企业和产业基金四大类别。新战略投资者持股将上升到35.2％，交易总对价780亿元。
引入的民营战略投资者中，腾讯投资110亿元，占5.21%；百度70亿元，占3.31%；阿里巴巴43.3亿元，占2.05%；京东50亿，占2.36%；苏宁40亿，占1.88%；光启互联技术40亿，占1.88%；淮海方舟信息基金40亿元，占1.88%；鑫泉基金7亿元，占0.33%。国有部分两家，中国人寿217亿，占10.22%；接受老股的国有企业的结构调整基金129.75亿元，占6.11%。
联通混改看点：
具备从流量中挖掘价值的能力，避免管道化；
增加新的业务增长点，避免过度依赖移动和固网渗透率和ARPU值；
增加基础网络设施和带宽的使用效率，盘活存量资源；
新的董事席位，新的股东引入新的管理理念，打破大企业病，混改后推行核心员工持股、末位淘汰等激励和竞争机制，有助于激发内部动力；
依托互联网企业拓展销售渠道，更多定制化服务有助于借助合作伙伴增加用户粘性，扩大市场占有率；
无线和固网高投入下，外部资金注入会减轻财务压力。
现场问答环节：
1. 董事会的问题，A股董事会改变如何？香港公司董事会改变如何？
董事会国有股份仍然超过51%，实现了股权的多元化，董事会名额分配，6：4：5，6=国有代表，来自各个领域，不是一家，4=民营，5=独立董事，这是A股董事会情况。
投资人分成2部分，一部分内陆，一部分来自于香港和国外，各自保持其股东权益势必要，所以香港董事会不变！国内董事会更加侧重于经营，对国内法规经营了解；香港对国际法则和商务法规更熟悉，会更倾向于国际。
现在股东架构是一样的，两个董事会，董事会目标高度一直的，并没有出现任何问题，未来也是一样
2. 网络利用率很低，所以CAPEX会比较低，何时网络利用率增加到（e.g 60%），如何提升CAPEX？
15~16年，联通投资近2000亿元，3G/4G竞争力不弱，联通建网的主旨是：聚焦，合作，创新；4G整个网络承载量达到35%，主要还是重点城市和高数据流量区域(hotspot)，根据用户需求，来建设需求的网络。
4G投资会达到180个亿，基于精准网络建设的方案，未来网络达到60%，也不是同步达到，也是热点区域的，根据用户需求，精准扩容，不会大面积投资，5G之前，CAPEX会比较平稳的态势。
3. 募集资金的方向是5G，时间表和技术演进展望是如何的？
未来5G网络，和3G/4G方向不一样的，还是以应用来驱动，根据技术进步和成熟度来驱动，还是渐进的形式，不像4G全部覆盖的网络，一般2020年基本形成商用；目前5G还是跟踪技术，新应用测试，物联网，实验网络
4. 国资委KPI上面，对集团公司，发改委对集团公司的考核目标？
要获取，要付出，要期权和限制性股票获利，需要相应的考核，具体和国资委和发改委协商，什么样的标准可以达标，公司肯定会给出具体答复。目前三个大指标来考核：1.收入；2.利润；3.ROA，净资产回报率
5. 4G网络的投资，LTE更普遍的话，火车上4G的覆盖，语音在4G上面对公司形成短板？
3G基站数量接近于4G，智能手机的话音是在3G基站上运行的，对4G基站并没有太大压力。
6. 混改后，拿到资金注入运营公司（定增），A股拿回来的钱是否所有都注入？
所有资金注入红筹公司进行运营
7. RSU applies to all employess in asia or HONGKONG（0762） company？
概念上分成A股和红筹股，员工是一样，持有哪个公司的期权是一样，会为两个公司同时贡献股东权益
8. 上半年经营效率提升的，EBITDA尤其明显，opertioanl leverage出来，利润有一个比较好的反转，下半年会不会继续；780e flow到红筹，会对EPS形成稀释，如果净利润提升的话，可能对EPS稀释会好一点。公司未来经营状况如何？
