1. 最新观点
1.1. 生态环境部印发《关于以高水平保护促进中部地区加快崛起的实施意见》
为深入贯彻习近平总书记在新时代推动中部地区崛起座谈会上的重要讲话精神，全面落实党中央、国务院决策部署，高水平建设美丽中部，促进中部地区在更高起点上加快崛起，日前，生态环境部印发《关于以高水平保护促进中部地区加快崛起的实施意见》。《实施意见》坚持问题导向和目标导向，从加快推动绿色低碳转型发展、持续深化大气污染治理、加强水生态环境保护修复、加大土壤和农业农村污染治理力度、加强固体废物和危险废物治理、维护区域生态环境安全、强化生态环境保护支撑保障7方面提出了19条具体任务，为协同推进生态环境保护和绿色低碳发展、加快建设美丽中部提供支撑保障。
1.2. 我国启动可持续航空燃料应用试点，航空领域减碳提速
我国启动可持续航空燃料应用试点，航空领域减碳提速。9月18日，国家发展改革委、中国民航局在京举行可持续航空燃料（SAF）应用试点启动仪式，统筹推进我国可持续航空燃料发展，更好促进民航业绿色低碳发展。民航业约99%的碳排放来自航空飞行活动的航油消耗。控制减少航油消耗、积极推动航油脱碳是民航全面推进绿色低碳转型的主攻方向。SAF是以可再生资源或废弃物为原料制成的航空燃料，全生命周期减排效果显著，可与现有航空器和民航基础设施良好兼容。此次试点分两阶段实施，将围绕供油保障、油品质量监控、效果评估、机制标准建设等关键领域，同步开展研究探索。1）第一阶段：自2024年9月至12月，选择国航、东航、南航自北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的12个航班进行常态化应用试点。2）第二阶段：覆盖2025年全年，将结合第一阶段工作进展，逐步扩大试点范围。可持续航空燃料应用试点启动，促进国内生物航煤需求释放，重点推荐【东华能源】携手霍尼韦尔拟打造百万吨级可持续航空燃料生产基地；建议关注【嘉澳环保】规划投建100万吨/年生物航煤项目，其中一期50万吨/年已开工建设；【鹏鹞环保】对生物柴油项目启动可持续生物航煤的技改工程，盘锦鹏鹞已成功试产生物航煤；【朗坤环境】掌握废油脂资源，布局二代生物柴油及生物航煤；【山高环能】废油脂资源化全产业链布局等。
1.3. 从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块alpha
我们认为板块的核心驱动要素从【红利逻辑】进入了【价格市场化】阶段。而价格改革不仅仅是一次性弹性，是促进可预期的“成长”“回报率”和“分红”。【价格市场化】更重要的意义是：【鼓励alpha】。不同于管制、补贴阶段，市场化才能将竞争优势带来的【超额收益】体现在业绩、发展上。公用环保的市场化改革刚刚拉开序幕，我们建议关注固废、燃气领域里两家公司的alpha逻辑：
1）固废：重点推荐【光大环境】垃圾焚烧龙头资本开支快速下降，预计24年自由现金流转正，股息率（ttm）5.9%未来随现金流改善仍有提升空间。PB(MRQ)0.46倍，2024年PE6倍；【三峰环境】设备技术龙头优势，运营能力全国性公司中领先。中法合作跟苏伊士合作出海，逐鹿海外广阔空间！公司在行业中现金流最先转正，2023年分红34%有提升空间，对应2024年PE11倍。（估值日期2024/9/27）
2）燃气：重点推荐【昆仑能源】行业最稳定的资产。中石油控股，PB(MRQ)1倍，比同行折价40%（估值日期2024/9/27），现金充沛，横比显著低估。2023 年公司速动比率 1.62，显著高于行业龙头均值（0.70）。如果公司加强资金利用效率，速动比率回归行业均值，23 年ROE 可提 5.3pct至14.3%。真实PB/ROE显著低估。
1.4. 燃气&水务价格改革推进，促成长+提估值逻辑兑现中
燃气：22-24M6，全国地级市完成52%(152城)居民顺价，平均调价幅度+0.22元/方。23年完成顺价93城，同比+158%；24M1-6完成顺价23城。成本压力缓解促需求，顺价推进提估值。重点推荐：【昆仑能源】建议关注：【华润燃气】【新奥能源】【中国燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。
水务：供水：2022-2024M6，发布供水提价的地级市45个，占比16%，23年供水提价城市16个（同比-3个），24M1-6供水提价城市10个。广州市发布水价听证方案并召开听证会，调价在即。污水：2022-2024M6，污水顺价地级市26个，占比9%，23年污水顺价城市12个（同比持平），24M1-6污水顺价城市2个。长期持续增长+高分红，价格改革理顺商业模式，价值重估空间开启。重点推荐【兴蓉环境】【洪城环境】。
1.5. 重申2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0高质量发展时代
环保3.0高质量发展时代——从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！1）电力：【长江电力】24年量价齐升，不仅是防御，股息率（TTM）2.8%。【中国核电】核电22～23连续两年审批10台，长期增长确定性提升。我们预计2024年股息率+增长收益年化12%，远期ROE分红翻倍提升空间。建议关注【中国广核】。2）水务：①运营期商业模式佳，优质现金流保分红。②增长稳定：量价逆周期，直饮水+厂网一体化提供增量。③低通胀+财政缺口顺价+市场化：价格改革可期。重点推荐：【洪城环境】承诺21-26年分红比例不低于50%，我们预计24年归母净利润同增7%，对应24年股息率4.9%。【兴蓉环境】2024年PE10倍，在建项目保障运营产能提升空间，污水处理费调价落地带来业绩弹性。3）固废：①建造高峰已过，资本开支下降，分红提升潜力大。②行业出清，处理费见底后持续提升且顺价有望。重点推荐：【光大环境】固废龙头2024年自由现金流转正在即，股息率（TTM）5.9%。【三峰环境】设备技术龙头优势，运营能力全国性公司中领先。苏伊士合作出海，逐鹿海外广阔空间！公司在行业中现金流最先转正，2023年分红34%有提升空间，对应2024年PE11倍。【瀚蓝环境】拟私有化粤丰环保，增厚盈利&可持续现金流，协同增效空间广阔。建议关注：【军信股份】长沙固废项目优质，自由现金流已转正；【永兴股份】广州垃圾焚烧龙头，资本开支结束，垃圾量提升中，PB1.3倍，2023年分红比例64%。4）燃气：重点推荐【昆仑能源】【新奥股份】【九丰能源】（估值日2024/9/27）。
环保3.0高质量发展时代——细分成长龙头。1）技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张，2024年PE11倍，我们预计23-25年归母净利润复增20%。【龙净环保】大股东紫金持续增持，放弃一致行动人表决权释放出10%增持空间；大气治理稳定增长，矿山绿电在手2GW开启验证，200MW即将投运，中期目标5GW，2024年PE11倍。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+topcon电池片投产&硅片一体化布局+固碳项目加速。重金属污染治理【赛恩斯】、核心项目运营业绩逐步提升【高能环境】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。2）下游新兴行业加速成长，带动细分龙头【美埃科技】半导体过滤设备+耗材，2024年PE18倍、我们预计23-25年归母净利润复增30%+。电子特气【金宏气体】。（估值日2024/9/27）
双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量【雪迪龙、聚光科技、三德科技】；清洁能源：矿山绿电【龙净环保】；节能减排：固碳【仕净科技】，林业碳汇【岳阳林纸】；再生资源：危废资源化【高能环境】，再生金属【天奇股份】，再生塑料【英科再生、三联虹普】，生物油【卓越新能、嘉澳环保】，酒糟资源化【路德环境】，再生水【金科环境】等。
1.6. 环卫装备：2024M1-8环卫新能源销量同增33%，渗透率同比提升3.32pct至10.18%
2024M1-8环卫新能源销量同增33%，渗透率同比提升3.32pct至10.18%。根据银保监会交强险数据，2024M1-8，环卫车合计销量48039辆，同比变动-10.43%。其中，新能源环卫车销售4892辆，同比变动+32.86%，新能源渗透率10.18%，同比变动+3.32pct。
2024M8新能源环卫车单月销量同增36%，单月渗透率为16.36%。2024M8，环卫车合计销量5478辆，同比变动-9.68%，环比变动-4.20%。其中，新能源环卫车销量896辆，同比变动+36.17%，环比变动+9.40%，新能源渗透率16.36%，同比变动+5.51pct。
2024M1-8重点公司情况：
盈峰环境：环卫车市占率第一：销售7541辆（同比-5.74%），市占率15.70%（同比+0.78pct）；新能源市占率第一：销售1405辆（同比+15.73%），市占率28.72%（同比-4.25pct）。
宇通重工：环卫车市占率第六：销售1607辆（同比-9.41%），市占率3.35%（同比+0.04pct）；新能源市占率第二：销售1035辆（同比+48.49%），市占率21.16%（同比+2.23pct）。
福龙马：环卫车市占率第三：销售2111辆（同比-7.90%），市占率4.39%（同比+0.12pct）；新能源市占率第四：销售424辆（同比+12.47%），市占率8.67%（同比-1.57pct）。
1.7. 生物柴油：地沟油价格下滑，当期价差回升，需求偏弱
地沟油价格下滑，当期价差回升，需求偏弱。1）原料端：根据卓创资讯，2024/9/20-2024/9/26地沟油均价4870元/吨，环比2024/9/13-2024/9/19地沟油均价-6.4%。2）产品端：2024/9/20-2024/9/26全国生物柴油均价7168元/吨，环比2024/9/13-2024/9/19生柴均价-1.5%。3）价差：国内UCOME与地沟油当期价差2298元/吨，环比2024/9/13-2024/9/19价差+11.0%；若考虑一个月的库存周期，价差为1918元/吨，环比2024/9/13-2024/9/19价差-4.6%，按照（生物柴油价格-地沟油价格/88%高品质得油率-1000元/吨加工费）测算，单吨盈利为202元/吨（环比2024/9/13-2024/9/19单吨盈利-31.1%）。原料方面，国内生物柴油厂家及港口的需求低迷，废油脂价格支撑力度不足，价格下跌幅度较大。原料价格大幅下跌带动下，生物柴油价格略有下调。在临时反倾销措施影响下，国内生物柴油需求面整体呈现低迷状态。
1.8. 锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数下跌，盈利小幅下滑1.8. 锂电回收：金属价格上涨&折扣系数下跌，盈利小幅回升
盈利跟踪：金属价格上涨&折扣系数下跌，盈利小幅回升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，本周（2024/9/23~2024/9/27）项目平均单位碳酸锂毛利为-7.14万元/吨（较前一周+0.011万元/吨），平均单位废料毛利为-1.13万元/吨（较前一周+0.002万元/吨），锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.038万元/吨。期待行业进一步出清、盈利能力改善。
金属价格跟踪：截至2024/9/27，1）碳酸锂价格上涨。金属锂价格为70.0万元/吨，周环比持平；电池级碳酸锂（99.5%）价格为7.57万元/吨，周环比变动+1.9%。2）硫酸钴价格持平。金属钴价格为17.20万元/吨，周环比变动+1.8%；前驱体：硫酸钴价格为2.88万元/吨，周环比持平。3）硫酸镍价格持平。金属镍价格为12.90万元/吨，周环比变动+1.8%；前驱体：硫酸镍价格为2.81万元/吨，周环比持平。4）硫酸锰价格持平。金属锰价格为1.38万元/吨，周环比变动+0.5%；前驱体：硫酸锰价格为0.61万元/吨，周环比持平。
折扣系数下跌。截至2024/9/27，折扣系数周环比下跌。1）三元极片粉锂折扣系数75.5%，周环比变动-0.5pct；2）三元极片粉钴折扣系数75.0%，周环比持平；3）三元极片粉镍折扣系数75.0%，周环比持平。
1.9. 电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行
价格整体持稳，市场平稳运行：1）生产端：根据隆众资讯调研，截至2024/09/19，气体厂家空分产能利用率较前一周上升0.18pct。2）产品端：根据卓创资讯数据，2024/09/15-2024/09/21期间，氙气周均价3.11万元/立方米，环比下降2.68%；氪气周均价350元/立方米，环比持平；氖气周均价125元/立方米，环比持平；氦气价格周均价671.68元/瓶，环比略降1.42%。3）供需分析：氙气，氙气市场周均价环比持平。终端需求尚无明显支撑，供应相对充足，市场持稳运行；氪气，氪气市场价格持稳，市场下游需求相对平淡，价格暂时持稳；氖气周均价环比持平。市场需求较为平淡，半导体市场仍需时间恢复，整体低价盘整为主；氦气，氦气市场价格延续下调走势，成交重心下移。
本土晶圆产能供需缺口较大，半导体扩产热潮推动特气高增。特种气体为晶圆制造第二大耗材，广泛应用于电子半导体领域，气体占晶圆制造材料成本 13%为第二大耗材，占 IC 材料总成本 5%-6%，特气下游超四成应用于电子半导体领域。国内各大晶圆厂仍处于扩产周期，在2025 年前仍在进行产线扩建。根据我们的统计，至 2025 年底，头部晶圆厂的产能距 2021 年新增 296.9 万片/月 (约当 8 英寸)。2021-2025 年大陆晶圆产能复合增速 16.6%。晶圆厂扩产明确，拉动上游电子特气需求不断增长。
关注供应链安全，电子特气国产率仅 15%，自主可控强逻辑。二十大报告强调产业链关键环节自主可控，关注核心技术攻坚和材料国产化替代，而目前电子特气国产化率仅 15%，国产替代迫切。在国家政策的驱动下，我国特气企业不断强化核心技术、提升产品品质、扩产气体品类，逐步打破国外厂商垄断，国产替代浪潮涌起。
2. 行情回顾
2.1.板块表现
2024/9/23-9/27环保及公用事业指数上涨11.34%，表现弱于大盘。2024/9/23-9/27上证综指上涨12.81%，深证成指上涨17.83%，创业板指上涨22.71%，沪深300指数上涨15.7%，中信环保及公用事业指数上涨11.34%。
2.2.股票表现
2024/9/23-9/27涨幅前十标的为：海新能科69.23%，新动力53.48%，岭南股份38.32%，碧桂园服务35.89%，碧水源31.97%，国新B股31.91%，中创环保29.95%，聆达股份25.98%，中广核矿业25.37%，聚光科技25.07%。
2024/9/23-9/27跌幅前十标的为：2024/9/23-9/27跌幅前十标的为：ST浩源-11.59%，理工能科-3.46%，ST升达0%，巴安水务0%，国中水务0%，东旭蓝天0%，*ST京蓝0.6%，东方园林0.8%，艾布鲁1.23%，北控城市资源2.04%。
3. 行业新闻
3.1. 生态环境部印发《关于以高水平保护促进中部地区加快崛起的实施意见》
为深入贯彻习近平总书记在新时代推动中部地区崛起座谈会上的重要讲话精神，全面落实党中央、国务院决策部署，高水平建设美丽中部，促进中部地区在更高起点上加快崛起，日前，生态环境部印发《关于以高水平保护促进中部地区加快崛起的实施意见》。
《实施意见》坚持问题导向和目标导向，从加快推动绿色低碳转型发展、持续深化大气污染治理、加强水生态环境保护修复、加大土壤和农业农村污染治理力度、加强固体废物和危险废物治理、维护区域生态环境安全、强化生态环境保护支撑保障7方面提出了19条具体任务，为协同推进生态环境保护和绿色低碳发展、加快建设美丽中部提供支撑保障。
数据来源：
https://www.mee.gov.cn/ywgz/zcghtjdd/sthjzc/202409/t20240924_1086651.shtml
3.2. 工信部：到2027年，80%以上钢铁产能完成超低排放改造
9月20日，工业和信息化部办公厅印发工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知。其中指出，钢铁行业设备更新目标为：以铁矿采选、铁合金冶炼、焦化、烧结、球团、炼铁、炼钢轧钢等工序限制类装备升级改造和老旧设备更新改造为重点，推进主体设备大型化、智能化、绿色化改造，实施钢铁行业超低排放改造和能效提升，促进先进工艺、智能装备和数字化技术的应用。到2027年，技术装备水平再上新台阶，80%以上钢铁产能完成超低排放改造，30%以上钢铁产能达到能效标杆水平，关键工序数控化率达到80%。涉及生铁、粗钢冶炼设备和产能变化的，需先按规定落实产能置换相关政策。
数据来源：https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202409/content_6975557.htm
3.3. 生态环境部发布《危险废物排除管理清单（2024年版）》（征求意见稿）
9月25日，生态环境部发布《危险废物排除管理清单（2024年版）（征求意见稿）》。我国于2021年首次印发实施《危险废物排除管理清单》（以下简称《排除清单》），清单中列入了废水基钻井泥浆及岩屑等6类固体废物。《排除清单（2024年版）》（征求意见稿）在2021年版的基础上修订了1条、增加了6条，涉及石油和天然气开采、涂料制造、镍钴冶炼、基础化学原料制造、环境治理业五大行业及非特定行业，共7类固体废物。
数据来源：
https://www.mee.gov.cn/xxgk2018/xxgk/xxgk06/202409/t20240925_1086735.html
3.4. 《农村供水工程项目规范（征求意见稿）》公开征求意见！
9月25日，住房城乡建设部办公厅发布关于工程建设强制性国家规范《农村供水工程项目规范（征求意见稿）》公开征求意见的通知，指出农村集中供水工程项目，必须执行本规范，Ⅲ型及以上供水工程应具有24小时连续不间断供水的能力。
数据来源：
https://www.mohurd.gov.cn/gongkai/zhengce/zhengcefilelib/202409/20240923_780107.html
3.5. 《浙江省生活垃圾焚烧厂超低排放改造实施方案（征求意见稿）》公众意见收集情况的说明
2024年7月26日，浙江省生态环境厅通过门户网站就《浙江省生活垃圾焚烧厂超低排放改造实施方案（征求意见稿）》（以下简称《实施方案》）向社会公开征求意见，征求意见截止日期为2024年8月26日。
其中有意见1：建议《实施方案》不应对某项具体的垃圾焚烧技术作排斥性规定，在满足排放要求的基础上，由市场来选择工艺技术。经研究，提出以下处理意见：拟对《实施方案》相关表述进行修改完善，拟调整为对不能稳定达到排放要求的垃圾焚烧工艺与装置实施关停或改造；意见2：若没有可靠的财政支持，超低排放改造工作存在困难，建议方案正式发布前，协调相关部门将相关财政措施落到实处。经研究，提出以下处理意见：省生态环境厅加强与财政部门的对接沟通，通过召开《实施方案》咨询会，共同商议支持生活垃圾焚烧厂超低改造的具体举措。根据各单位意见反馈情况，《实施方案》细化了相关财政支持表述，拟通过中央生态环境资金、“两新”专项资金和中央预算内投资项目资金等多种途径给予补助，后续也将指导各地因地制宜出台地方财政支持措施。
数据来源：http://sthjt.zj.gov.cn/art/2024/9/24/art_1638995_58956994.html
3.6. 贵州省水泥和焦化行业超低排放改造实施方案
9月23日，《贵州省水泥和焦化行业超低排放改造实施方案》发布。通知要求，推动实施水泥熟料生产企业（不含矿山）和独立粉磨站（含生产特种水泥、协同处置固废的水泥企业）以及焦化企业（含半焦生产）超低排放改造。到2028年，全省水泥行业力争80％熟料产能完成改造，焦化行业力争80％以上产能完成改造。已完成超低排放改造的水泥企业和焦化企业，要对照方案查缺补漏，确保相应工序按期达到本方案要求。
数据来源：
https://sthj.guizhou.gov.cn/zwgk/zcwj/tjwj/202409/t20240923_85745590.html
3.7. 《广州市城市环境总体规划（2022-2035年）》出炉
向美丽中国建设、碳达峰碳中和的目标要求，广州如何实现超大城市绿色低碳转型发展？近日，《广州市城市环境总体规划（2022-2035年）》（以下简称《规划》）正式出炉，这是引导广州市进一步优化环境保护和生态建设的战略性、纲领性文件。其中提出，到2035年，广州环境空气质量比肩国际大都市，“水清岸绿、鱼翔浅底”的美丽河湖基本绘就，人与自然和谐共生的美丽广州全面建成。
数据来源：https://www.gz.gov.cn/zwgk/ghjh/zxgh/content/post_9890534.html
3.8. 《贵州省推动建材行业稳增长促转型增效益的实施意见》发布
贵州省工业和信息化厅等九部门9月23日印发《贵州省推动建材行业稳增长促转型增效益的实施意见》，其中提出贵州省将强化绿色化转型。推动企业开展节能减排技改和重点设备更新改造,有序推动水泥行业超低排放设施建设。大力发展绿色建材,推动基础原材料制品化、墙体保温材料轻型化和装饰装修材料装配化。深入开展绿色制造专项行动,推行绿色产品、绿色管理和绿色生产。推进现有燃煤自备电厂(锅炉)清洁能源替代,鼓励氢能、生物质燃料、垃圾衍生燃料、复合燃料等替代能源在水泥等工业窑炉中的应用。鼓励企业从源头控制资源消耗,提升资源利用效率,减少废弃物排放,争创环保绩效A、B级或绩效引领性企业,加快建材企业运输结构调整,鼓励短距离运输采用封闭皮带廊道、管道、新能源车辆等方式。到2025年底,水泥、陶瓷行业能效标杆水平以上产能占比达到30%,平板玻璃行业能效标杆水平以上产能占比达到20%,建材行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。
数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20240927/1402739.shtml
3.9. 湖北省陶瓷、玻璃行业大气环境综合整治实施方案
《湖北省陶瓷行业大气环境综合整治实施方案》 、《湖北省玻璃行业大气环境综合整治实施方案》发布。《方案》提出，2025年底前,宜昌市、黄冈市建筑陶瓷企业基本完成综合整治，2027年底前，全省全面完成陶瓷行业综合整治。2026年底前，全省8家平板玻璃企业基本完成综合整治工作；2028年底前，光伏压延玻璃、日用玻璃等企业基本完成综合整治工作。
数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20240925/1402239.shtml
3.9. 《云南省九大高原湖泊入湖河道保护条例（草案）》公开征求意见
9月23日，《云南省九大高原湖泊入湖河道保护条例（草案）》公开征求意见，本条例所称九大高原湖泊是指滇池、洱海、抚仙湖、程海、泸沽湖、杞麓湖、异龙湖、星云湖、阳宗海。
数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20240925/1402189.shtml
4. 公司公告
5. 大事提醒
6. 往期研究
6.1.往期研究：公司深度
Ø《三峰环境深度：垃圾焚烧技术Alpha：运营领先&出海加速，现金流成长双赢》2024-08-05
Ø《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-05-31
Ø《兴蓉环境深度：成都水务龙头稳健增长，2024年污水调价在即，长期现金流增厚空间大》2024-04-09
Ø《金宏气体深度：综合性气体供应商龙头，大宗气体+特种气体并驾齐驱》2023-12-12
Ø《中船特气深度：电子特气龙头产能持续扩张，空间可期》2023-12-11
Ø《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07
Ø《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-03
Ø《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-01
Ø《蓝天燃气深度：河南“管道+城燃”龙头，高分红具安全边际》2023-07-28
Ø《龙净环保深度：矿山绿电、全产业链储能，紫金优势凸显》2023-07-15
Ø《盛剑环境深度：泛半导体国产替代趋势下成长加速，纵横拓展打造新增长极》2023-05-24
Ø《中特估专题1：低估值+高股息+现金流改善，一带一路助力，水务固废资产价值重估》2023-05-15
Ø《华特气体深度：特气领军者，品类拓宽产能扩充驱动快速成长》2023-05-05
Ø《金科环境深度：水深度处理及资源化专家，数字化产品升级&切入光伏再生水迎新机遇》2023-04-23
Ø《美埃科技深度：国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助力加速成长》2023-03-12
Ø《赛恩斯深度：重金属污染治理新技术，政策推动下市场拓展加速》2023-03-01
Ø《国林科技深度：臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸，国产化助横向拓展半导体清洗应用》2022-12-20
Ø《景津装备深度：全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长》2022-12-12
Ø《新奥股份深度：天然气一体化龙头，波动局势中稳健发展》2022-11-30
Ø《仕净科技深度：光伏废气治理龙头景气度提升，资源化驱动最具经济价值水泥碳中和》2022-11-28
Ø《凯美特气深度：食品级二氧化碳龙头，电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期》2022-10-21
Ø《天然气•错配下的持续稀缺•深度3：天壕环境神安线五问？》2022-08-24
Ø《高能环境深度：从0到1突破资源化彰显龙头α，从1到N复制打造多金属再生利用平台》2022-07-22
Ø《天壕环境深度：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开》2022-07-02
Ø《九丰能源深度：LNG“海陆双气源”布局完善，制氢&加氢优势打开广东、川渝氢能市场》2022-05-29
Ø《伟明环保深度：固废主业成长&盈利领先，携手青山开拓新能源》2022-03-17
Ø《路德环境深度：生物科技新星，酒糟资源化龙头扩产在即》2022-03-09
Ø《三联虹普：4.9亿元尼龙一体化大单落地，再生尼龙打通纤维级应用》2022-01-14
Ø《绿色动力深度：纯运营资产稳健增长，降债增利&量效双升》2022-01-06
Ø《中国水务深度：供水龙头持续增长，直饮水分拆消费升级再造中国水务》2021-12-23
Ø《仕净科技深度：泛半导体制程配套设备龙头，一体化&多领域拓展助力成长》2021-11-30
Ø《天奇股份深度：动力电池再生迎长周期高景气，汽车后市场龙头积极布局大步入场》2021-09-20
Ø《光大环境深度：垃圾焚烧龙头强者恒强，现金流&盈利改善迎价值重估》2021-09-12
Ø《百川畅银深度：垃圾填埋气发电龙头，收益碳交易弹性大》2021-07-28
Ø《英科再生深度：全产业链&全球布局，技术优势开拓塑料循环利用蓝海》2021-07-22
Ø《高能环境深度：复制雨虹优势，造资源化龙头》2021-03-02
6.2.往期研究：行业专题
Ø《市场化改革系列深度：要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！》2024-09-02
Ø《公用事业行业点评报告：核电核准提速+四代核电推进，彰显核电长期成长性》2024-08-20
Ø《价格改革系列深度八：固废：资本开支下降，C端付费理顺+超额收益，重估空间开启！》2024-06-17
Ø《价格改革系列深度七：燃气：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024-06-05
Ø 《价格改革系列深度六：水务：稳健增长+高分红，价格改革驱动长期成长&价值重估！》2024-06-02
Ø 《固废专题1——电网排放因子更新+能耗考核趋严，关注垃圾焚烧绿证价值提升》2024-04-14
Ø 《燃气行业专题：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024-03-08
Ø《水务专题3——污水定价&调价机制保障收益，较供水应享风险溢价》2024-03-08
Ø《东吴证券环保行业2024年年度策略：却喜晒谷天晴——迎接环保3.0！从利润表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动》2024-01-03
Ø《2023年环保&天然气行业三季报总结：现金流、高成长α、化债修复》2023-11-20
Ø《燃气行业点评报告：以色列关闭重要天然气平台欧洲气价大涨，关注具备资源属性/稳定发展的燃气公司》2023-10-11
Ø 《水务行业深度：低估值+高分红+水价改革，关注优质运营资产价值重估》2023-07-09
Ø《天然气行业深度：消费复苏&价差修复&板块低估值，关注天然气板块投资机会》2023-07-09
Ø《全球碳减排加速，能源转型&循环再生为根本之道》2023-06-09
Ø《半导体配套治理：刚需&高壁垒铸就价值，设备国产替代&耗材突破高端制程！》2023-04-17
Ø《环卫装备深度：电动环卫装备爆发关键——经济性改善进行时》2023-03-17
Ø《疫后供应复苏+欧洲扛旗全球碳减排，再生生物油新成长》2023-03-03
Ø《东吴证券环保行业2023年年度策略：仓庚喈喈采蘩祁祁——全面复苏中关注双碳环保安全价值》2023-01-19
Ø《安全系列研究1——被忽略的强逻辑：双碳环保显著的“安全价值”》2022-11-07
Ø《全球交通可再生燃料风口，中国生物柴油高减排迎成长良机》2022-10-09
Ø《2022年环保行业中报总结：中期业绩承压，关注再生资源优质成长性》2022-09-12
Ø《垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，分类计价推动资源化体系完善》2022-06-13
Ø《氦气：气体黄金进口依赖97.5%，国产替代加速，碳中和约束供应资源端重估》2022-06-12
Ø《欧盟碳关税实施范畴扩大&时间提前，清洁能源&再生资源价值凸显》2022-05-26
Ø《氢能系列研究2——产业链经济性测算与降本展望》2022-05-08
Ø《基建稳增长政策+REITs融资工具支持，关注环保板块发力及优质运营资产价值重估》2022-04-29
Ø《2022年中央政府性基金其他项预算增超3600亿元，关注垃圾焚烧存量补贴兑付》2022-03-27
Ø《明确氢能重要战略地位，重点加强可再生能源制氢及关键核心技术》2022-03-24
Ø《电池再利用2.0——十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展》2022-03-17
Ø《稳增长+新工具+新领域，环保资产投资逻辑2.0》2022-02-16
Ø《东吴证券环保行业2022年年度策略：双碳扣元音，律吕更循环》2022-01-28
Ø《东吴ESG专题研究2——中国应用：信披&评价体系初具雏形，ESG投资方兴未艾》2022-01-18
Ø《东吴ESG专题研究1——全球视角：ESG投资的缘起、评级体系及投资现状》2022-01-12
Ø《氢能系列研究1——氢能源产业链分析》2022-01-03
Ø《各行业受益CCER几何？碳价展望及受益敏感性测算》2021-06-08
Ø《碳中和投资框架、产业映射及垃圾焚烧量化评估》2021-03-11
8. 风险提示
1）政策推广不及预期：政策推广执行过程中面临不确定的风险，可能导致政策执行效果不及预期。
2）财政支出低于预期：财政支出受国家宏观调控影响，存在变化的可能，且不同地方政府财政情况不同，可能导致财政支出实际执行效果不及预期。
3）行业竞争加剧：环保燃气行业市场参与者众多，竞争激烈。且随着行业模式、竞争格局以及国企央企入主等的变化，企业实力增强，行业竞争加剧。
