【方正汽车】万里扬2017年中报点评： 乘用车自动变速箱新贵

事件

公司公布2017年中报，营收达到27亿元，同比增长77%，扣非后归母净利润达到3.5亿元，同比增长230%。

点评

1、乘用车自动变速箱业务营收达到5.8亿元，迅速占到主营收入的21%的比重，毛利率达到29.5%仅次于公司过去的拳头产品中轻卡变速箱，成为拉动业绩的新增长点。

2、公司乘用车CVT自动变速箱业务规模进一步扩大。上半年除了给奇瑞供应外，今年上半年还成功配套了北汽银翔、重庆力帆等五款车型，同时新技术产品也在不断加强与吉利等自主品牌的测试。

3、除了承接奇瑞的CVT项目之外，公司积极储备AT自动变速箱产品，今年上半年与吉孚成立了合资公司，新一代AT系列产品已经进入样机装配阶段。

4、随着汽车消费升级，国内自动变速箱装备率不断提升，但由于自动变速箱技术壁垒较深，中期内国内存在自动变速箱的供需缺口，万里扬有望成为少数的大型独立第三方变速箱厂。

5、除去乘用车自动变速箱外，公司传统中轻卡变速箱继续稳定增长，上半年轻卡变速箱业务营收同比增长30%，超越轻卡行业整体销量增长，配套客户范围扩大，市占率进一步提升。

6、我们预计公司2017、2018年归母净利润达到8、11亿元，同比增长160%、38%，目前股价对应动态PE：25、18倍。

风险提示：乘用车销量下滑；产品销量不及预期。

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